聶振邦：山東省盆栽蔬菜生產商龍頭　富景中國控股積極擴展為股東創高質價值

12月04日 04:36 CapitalHK finance-auto-hilite

大眾日常在超市內購買到的蔬菜產品十分多元，品種、出產地、種植方式等均大有不同。事實上，中國蔬菜農產品及盆栽蔬菜農產品市場高度分散，光是在中國境內便有近200萬家蔬菜生產商，而盆栽蔬菜此類新興種植方法則相對面對較少競爭，目前僅有數千家供應商。數據顯示，按淨重量的銷量計算，2022年盆栽蔬菜農產品的總銷量佔中國蔬菜農產品總銷量低於0.1%，雖然市場規模相對尚小，但隨着大眾對健康飲食和新鮮蔬菜的需求增加，相信盆栽蔬菜此細分市場的增量空間龐大。

年產能逾百萬盆保持龍頭地位

山東省是2022年中國最大的蔬菜生產省份，全省有500多家盆栽蔬菜生產商。富景中國（2497）成功在高度分散的市場及一眾生產商中脫穎而出，年內銷售收益已超過1.14億元（人民幣，下同），佔山東省整體約7.74億元的市場份額為14.8%。公司於2016年開始大規模生產盆栽蔬菜農產品，年產能超過100萬盆，並於2020年起成為山東省最大的盆栽蔬菜農產品生產商，之後一直保持龍頭地位。正如前文所言，盆栽蔬菜市場增量空間龐大，作為山東省的龍頭企業，富景中國控股位處有利發展置位，受惠取得的經濟效益亦是最大。

受疫情影響期間年收入仍逾億

參考上市文件，富景中國控股擁有五大競爭優勢，包括廣泛的品牌知名度及高品質；遍佈山東省的廣泛分銷網絡；富有經驗並往績斐然的管理團隊；確保產量高出傳統的特殊種植方法；以及大棚盆栽蔬菜農產品種植的技術。筆者認為這等優勢可以鞏固公司在業界的領導地位，前景看俏。事實上，公司於過去三個完整財政年度（2020至2022年）均取得佳績，期內儘管受到疫情影響，每年收入均超過1.20億元，2023年為疫後復常首年，首五個月收入按年增長達85.8%至5,622萬元。於上述三年零五個月期間，毛利率保持在超過40%的高水平。

增建新種植基地積極擴大優勢

佳績未有令管理層停步，反而進一步擴大競爭優勢，公司計劃透過擴充升級旗下種植基地，逐步提高市場滲透率，藉以提高盈利能力。目前，公司的三個種植基地，分別位於山東、陝西及遼寧，合共佔地超過43萬平方米。據了解，公司計劃這三個基地的發展成功經驗，複製至現有山東省中部，在濟南市建立新的種植基地，進一步提升山東地區市場滲透率，同時在現有大連基地新建兩個大棚，產能亦將相繼提高。另一方面，公司將會在新的地區 – 河北省廊坊增建新種植基地，此舉有助公司未來逐步把業務拓展至鄰近北京等一線城市，進一步提升蔬菜農產品的定價及盈利空間。

以上升級及擴大種植基地的業務策略，預算於2025年悉數完工，將令種植產能增加每年約520萬盆，與2022財年最佳種植條件下的預期總種植產出相比，相當於產能增加約41.0%，複合年增長率近12.1%。按每盆平均售價約16元計算，每年收入可增逾8,000萬元，相對2022年收入約1.27億元，增長逾六成；此比例亦將反映至毛利增長上，可增逾3,000萬元。展望未來，隨着富景中國控股的業務佈點穩步擴大，旗下蔬菜農產品在中國市場的滲透率將持續提升，盈利能力亦將不斷提高。公司現已進入招股階段，上市後有望成為期內新股焦點。