黎家聰:燕窩一哥發威 燕之屋(1497)值得期待

踏入龍年,祝各位新年快樂,財源廣進,龍光煥發,股票飛龍在天 ! 不知是否龍年效應,恒指在龍年開始後表現都不錯,連升幾天。當然,目前恒指仍然未突破下行趨勢,因為龍年首週的表現好就下定論似乎太早。美股方面,全世界關注的超微電腦(SMCI)終於大跌,加上CPI升幅超預期,美聯儲短期內降息無望,似乎預視了三大指數未來數週將會有所調整。不過,就美股來說,要估頂還是需要很大勇氣,所以大家參考一下好了。

黎家聰:燕窩一哥發威 燕之屋(1497)值得期待

回到港股,話說看到一則燕窩送禮廣告,令筆者想起近期才上市的一隻新股。它就是號稱「燕窩第一股」的燕之屋(1497),在內地是幾乎無人不知的消費品企業。恰好,燕之屋近期股價突破了上市高位,有點起動的跡象,似乎是準備進場的時候了。

燕之屋是中國燕窩產品市場的領先品牌,致力於研發、生產和銷售優質的現代燕窩產品。截至2022年,燕之屋在全國200個城市核心地段開設700多家實體門市,建立起高端銷售網絡,數量全國領先。線上開拓天貓、京東、唯品會、有讚等多個銷售管道。截至2022年12月31日,燕之屋在主流電商或社群媒體平台上擁有23家自營網店及13家經銷商網店。根據弗若斯特沙利文報告,於2022年,按零售額計算,燕之屋是中國溯源燕窩市場最大的燕窩產品公司,市場份額為14.0%。

發展深藏危與機

要知道,中國擁有廣泛悠久的食用燕窩的文化基礎和消費歷史,所以一直是燕窩產品的主要市場和最大消費地。而在中國消費者生活水平提高和健康意識日漸增強的推動下,中國的燕窩市場將有望持續擴大。根據弗若斯特沙利文報告,按零售額計算,中國的燕窩市場預計將由2022年的430億元人民幣,增長至2027年的921億元人民幣,複合年增長率為16.5%。可見燕窩市場有一定前景。

燕之屋目前主要有三大產品類別,即純燕窩產品、「燕窩+產品+燕窩產品」。純燕窩產品主要包括:碗燕(碗裝即食燕窩)、鮮燉燕窩、冰糖官燕、以及乾燕窩。而「燕窩+產品及+燕窩產品」則分別是以燕窩為基底,添加了額外成分以增強風味及適應不同消費場景的燕窩產品,以及使用燕窩或燕窩提取物,以增強風味和功能的食品(如燕窩粥)和使用燕窩肽以作提升的燕窩護膚品。由此可見,燕之屋產品組合豐富,具備一定創新能力,這點令燕之屋不受限於單純燕窩產品的單一市場,令燕之屋潛在的拓展空間變得更大。

同時,燕之屋的企業標準化能力和供應鏈管理能力也十分出色。例如,在產品標準化方面,燕之屋是最早推出碗燕這個產品類型的企業,同時燕之屋自己參與起草了多個行業標準。在供應鏈管理方面,燕之屋在上游已經建立了全鏈條的可追溯計劃,確保每個產品都要符合質量要求。

燕之屋作為燕窩一哥,不只是徒有虛名,其業績表現也相當亮眼。2022年燕之屋的淨利潤超過2億元人民幣,相比2021年增長近兩成。而2023年則亦表現出強勢開局,前五個月的淨利潤就已突破1億元人民幣。這個成績對比起過去幾年誕生的新品牌來說,是相當可觀的。此外,近年公司毛利率亦穩步提升,2019-2022 年公司毛利率分別爲42.7%、48.2%和 50.8%。

有意見指燕之屋聘請了很多明星代言人如劉嘉玲、林志玲和趙麗穎等等,是一個營銷過度的品牌。事實上燕之屋的營銷費用的確一直居高不下,2020年至2022年,燕之屋的營銷費用分別爲3.18億人民幣、3.99億人民幣和5.04億人民幣,佔總營收的比例高達24.43%、26.48%和29.13%,其中廣告及推廣費分別為2.36億元人民幣、2.69億元人民幣和3.26億元人民幣。即是說,2020年至2022年,燕之屋花了8.31億元人民幣做營銷,而同期的淨利潤總額也不過才5億元人民幣。不禁令人質疑,到底燕之屋這種重營銷的企業模式可否持續下去,還是只是一個爆火一會便慢慢走向了衰弱網紅品牌?

關於這點,投資者不妨先試試他們的產品,以及他們競爭對手的產品再看看。畢竟,消費品來說,用家的親身體驗也重要,亦帶點主觀成分,加上燕窩行業又的確沒有很深的護城河。但暫時來看,燕之屋團隊的工作做得不錯,線上及線下也能同時兼顧。而且,燕之屋專注在燕窩產品已經26年,但思維與時並進,從這點看來燕之屋更像一個長青品牌。因此,有興趣投資消費品的朋友,燕之屋大概會是一個值得考慮的選擇。

撰文:黎家聰

在香港理工大學會計學學士畢業,投資經驗達10年以上,善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學,教育超過500名學生,亦曾任不同金融機構的要職,現為財經節目嘉賓常客,身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。

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