黎家聰：品牌客戶持續去庫存 晶苑國際（2232）或將迎來拐點
上週，美股英偉達（NVDA，或稱輝達）發佈業績，全城矚目。結果是英偉達又像理所當然地超越市場預期，盈利大幅增長。港股方面，恒指頭肩底的量度升幅上到19,600點之後，估計將回調至18,200 附近再橫行。
難得恒指回調，我們又可看看港股有什麼股份在回調後值得留意。
晶苑國際（2232）是一家主要從事於製造及銷售服裝的公司。產品分為五個類別，即休閒服、牛仔服、貼身內衣、毛衣以及運動服及戶外服。可能不太認識公司，但它的客戶相信大家都耳熟能詳，其中包括不少著名品牌如UNIQLO、H&M、Gap、Levi’s、Victoria’s Secret、The North Face、Under Armour等等。
上述產品類別於市場上均佔據領先地位。公司致力營運一個跨國製造平台，包括分佈於越南、中國、柬埔寨、孟加拉及斯里蘭卡五個國家，合共約20座生產設施。
精益生產成本管理
公司採用高辨識度的「Co-creation共創」業務模式，為一組精選的全球領先品牌提供服務，憑藉時裝市場上累積所得的知識、快速服務及創新觀點，為客戶提供增值及滿足其需要的服務。
業績方面，截至2023年12月31日為止年度業績，晶苑期內取得收益21.77億美元，同比減少12.59%，股東應佔溢利1.63億美元，同比減少5.35%。
表現未如理想，由於2023年市場存在兩大不利影響：2022年疫情結束，品牌客戶大舉下單，之後庫存水平高導致整體採購顯著放緩；以及，高通脹影響下之消費支出相對疲軟。
雖然2023年的表現沒太大突出之處，但公司管理層已悉心制訂一份高瞻遠矚的戰略計劃，專注精簡工序、投資可提高效率的科技，以提高盈利能力及優化產能，並顯著減低成本。該戰略的初衷不僅在於削減成本，更關乎以智能投資及資源管理令營運更精簡、更靈活。
受惠於精簡成本結構而作出的努力，2023年公司純利率提升，上升至7.5%，高於2022年的7.0%。由於已考慮到2023年市場需求將出現短暫的低迷期，公司縮減了與成衣產能提升相關的投資，但仍維持對垂直整合發展的充足投資。公司積極推進其已收購的兩間布廠的創新及升級，這兩間布廠一間位於越南，另一間位於孟加拉。截至2023年12月31日止年度的資本開支降至6900萬美元。
另一方面，晶苑將受益於2024年主要客戶的訂單恢復（生活方式和運動服飾），除了分享之後的收益機會之外產業已經歷供給面整合。經過多年的調整生產、執行和成本控制努力。公司或可在今年重新迎來上升週期。公司亦首次在業績公告中給予2024年銷售雙位數指引，體現了其信心。相信以晶苑目前只有約9倍的市盈率，估值具一定吸引力。
總括而言，晶苑國際在主要品牌客戶持續去庫存及恢復訂單下，加上的晶苑生產成本效益優化戰略，可預見2024年將迎來更好的業續。在估值仍不貴的情況下，6月19號還會派息除淨，相信收息後再回調會是個不錯的基本面投資選擇，有興趣投資服裝行業的朋友，不妨留意一下。
撰文：黎家聰
在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。
利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。
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