黎家聰：Apple Intelligence或引發換機潮 可留意瑞聲科技（2018）

上週，恒指先反彈後回落，繼績徘徊在17,700至18,500點。雖然技術上目前仍未破壞4月中所展開的升浪，但是大家都對港股有心理陰影，回調得太多，又久久未有真正反彈的話，人們還是會擔心的，而短期亦應該沒什麼催化劑大升。

三星期前，筆者介紹了蘋果產業鏈的鴻騰精密（6088），表現非常出色，介紹後股價短短幾星期升近50%。雖然當時的理據更多是歸因於英偉達（NVDA，或稱輝達）而不是蘋果，但後來蘋果（AAPL）的WWDC全球開發者大會也助攻了，成為鴻騰精密股價推升的重要催化劑之一。

蘋果的WWDC所引發的換機潮想像，令眾多蘋果產業鏈的股份股價急升，例如瑞聲科技（2018）就有著明顯的升幅，僅僅是6月份升幅已接近四成，以2月的今年低位計起，升幅更是接近100%。

先說說瑞聲科技的近況，4月時發布了2023年的財報。2023年全年，瑞聲實現收入為人民幣204.2億元，同比小幅下降1.0%。毛利率為16.9%，同比下降1.4個百分點，淨利潤為人民幣7.4億元，同比下降9.9%，表現不是很突出。然而，只看下半年的話，成績就不錯了，瑞聲實現收入人民幣112.0億元，同比持平。毛利率為19.2%，同比提升1.4個百分點，環比提升5.1個百分點，淨利潤為人民幣5.9億元，同比增長25.2%。下半年業績顯著改善，原因在於下半年中高端機型需求復甦以及消費電子行業需求傳統旺季。

事實上，公司多項業務下半年都有經營改善，主要聲學業務下半年收入為人民幣41.8億元，環比上升25.7%。毛利率為30.7%，同比提升1.8個百分點，環比提升5.2個百分點。電磁傳動及精密結構件業務方面，得益於更多的高端旗艦機和折疊機採用集團的馬達和金屬中框，以及轉軸和VC散熱板等創新產品的放量，該合併分部下半年收入人民幣46.3億元，環比上升27.8%。毛利率為20.7%，環比提升1.4個百分點。光學業務方面，下半年收入為人民幣18.6億元，環比增長4.8%，毛利率為 -9.2%，環比改善7.8個百分點。

下半年業務全方位改善，業績拐點或已顯現。隨著外部環境和行業的復甦，瑞聲收入規模和盈利能力均恢復增長態勢，預計今年公司的業務表現可延續2023年下半年的態勢，持續復甦。此外，公司的前瞻佈局初見成效，瑞聲不斷探索智能手機聲學前沿，領先的技術和高效的運營製造能力積極配合客戶技術創新佈局，例如SLS大師級揚聲器廣受客戶好評，相關產品出貨突破千萬，高品質Opera方案亦憑借其在同等揚聲器體積下聲場大幅增大的特性，備受客戶關注。這些新技術推動了聲學產品平均銷售單價（ASP）回升，產品通過性能提升及成本優化進一步擴大了在中高端市場中的份額。

另一方面，蘋果的WWDC發布了全新升級，接入了Apple Intelligence的Siri語音助理。這意味著新款的iPhone將需要配備更先進的麥克風技術以提升用戶在全新Apple Intelligence的Siri 語音體驗。著名蘋果分析師郭明錤預計，麥克風規格升級可致使平均售價（ASP）大幅上漲100% — 150%。這亦意味了未來人工智能手機對麥克風在靈敏度、信噪比、空間定位和降噪、頻率響應範圍、低功耗等有更高要求。在高信噪比產品領域佈局相對較早的瑞聲科技，正持續推廣自研高性能MEMS麥克風，AI手機或推動公司MEMS麥克風業務成為新的成長曲線。

總括而言，瑞聲科技業務全方改經營改善，業績拐點或已顯現。人工智能手機帶來的換機潮及規格升級亦為瑞聲科技帶來新機遇。加上本文未有提到的智能手錶、汽車、VR / AR等領域，瑞聲科技亦進行了廣泛的佈局和拓展。可見瑞聲科技的前景具備一定潛力。惟瑞聲科技上方壓力較大，目前股價亦已達到重要的阻力位，相信股價需要更多時間去整固再繼續上行，估值方面亦需要公司拿出更多業績亮點去證明自己。因此，有興趣瑞聲科技的朋友不妨多加留意股價回調的時機，再作介入。

撰文：黎家聰

在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。

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