聶振邦：上海電氣現價逾五年半低高防守性顯投資價值

07月03日 13:48 CapitalHK finance-auto-hilite

今年2至5月的恒指連月上揚格局，6月終見止步，下跌361點，跌幅2.00%，上月底收報17,718點。7月首個交易日（7月2日）港股雖見升市，一度升近270點，高見17,986點，卻仍受制於萬八關口，並於開市不到一小時已錄得全日高位，之後升幅漸見收窄，最終僅升50點，收報17,769點。當日距離250天移動平均線（17,534點）只是高出200餘點，配合6月底內地已公布的官方製造業PMI為49.5，雖符合市場預期，亦與5月值持平，但連續兩個月處於50.0的盛衰分界線以下，令下半年內地經濟前景添上陰霾。

現處防守性高水平

三中全會將於7月中旬舉行，預期此前投資者觀望氣氛濃厚，繼續缺乏明確方向機會大，徘徊於17,500至18,000點之間。現時謹慎投資者選股，以物識防守性較強股份作首要考量為佳，股價較52週低位差距少於一成半屬不俗參考，於7月2日收報1.52元的上海電氣（2727），較當時52週低位1.38元高10.14%。確認差距少於一成半，加上處於2018年11月以來低水平，距今超過五年零八個月，認為具備較強防守性。集團主要於中國從事設計、製造及銷售不同電力設備、機電一體化設備、重型機械及核電核島設備、交通設備及環保系統等產品和相關服務。

市賬率計算合理值

於4月29日晚上發布的2024財政年度之第一季度報告顯示，截至3月底資產淨值約527.00億元，而截至3月底已發行股數約155.80億股（A + H股），計出每股淨值折合為3.6485港元，相對今年7月2日收報1.52元，市賬率為0.42倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2023年底，以及截至2024年3月底之每期市賬率為0.35至0.79倍，平均值為0.52倍，高於現時的0.42倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為3.6485元，計出每股合理值為1.88元，較1.52元之潛在升幅為23.68%。

二重估值綜合參考

而截至3月底的倒數十二個月之收入約1,140.94億元，相對截至3月底的已發行股數約155.80億股，每股收入折合為7.8988港元，對比1.52元之市銷率為0.19倍，低於0.75倍，反映就基本面而言現價偏低。參考上述六個時段之每期市銷率為0.16至0.35倍，平均值為0.24倍，高於現時的0.19倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股收入為7.8988元，計出每股合理值為1.92元，較1.52元之潛在升幅為26.32%。綜合上述兩種分析，每股合理值為1.88至1.92港元，平均值為1.90元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅為25.00%。

去年5月4日高見2.18元（為2023年最高價），之後不斷反覆向下，較今年7月2日收報1.52元，不足一年零兩個月累跌逾三成。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於1.37元或以下買入；保守者則可於1.22元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為1.95至2.15元。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意，鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。