聶振邦:盈警後市場反應正面 滿貫業績「陣痛」後憧憬迎新景象

臨近中期業績發布高峰期,市場對個別股份的評價及關注提高,滿貫集團(3390)在7月24日收市後發盈警,理應市場定性為負面消息,翌日股價波幅僅約1%,並見平收於3.81元。之後兩個交易日卻見二連升,7月29日更以全日高位3.90元,證明股價表現未受盈警消息影響。滿貫自2020年4月上市以來,九度發表業績預告,正面預告多達六次,佔比達三分之二,反映集團普遍時間展現良好業績表現。

聶振邦:盈警後市場反應正面 滿貫業績「陣痛」後憧憬迎新景象

香港消費力恢復需時

筆者認為若細閱該公告,實則投資者對集團前景感樂觀是有跡可尋。按公告內容理解,轉虧主因有三,其一是集團去年出售一間聯營公司獲得約1,000萬元一次性會計入賬。另集團持有健倍苗苗(2161),去年帳面上有1,910萬元收益,畢竟股價走勢有升亦有跌,今年少了這些收益,但不代表滿貫本身創造盈利的能力不足;其二估計是集團業務重組,令收入在會計入賬產生變化,較去年同期出現明顯下跌;其三,毛利普遍下降,相信是集團的本地零售收入降低,主要由於香港市道恢復未如理想,自由行減少消費,以及毛利下降等因素使然。

東南亞業務發展迅速

面對本港消費市道低迷,上市公司要逆流而上必須求變,滿貫正是如此。於2023年年報上已表示,出售業務後為集團帶來更多資源加強投入東南亞的分銷業務,以及自有品牌發展,推動集團長遠發展。

去年年報提到,東南亞業務發展迅速,銷量及收入倍增。成果絕非朝夕使然。本身集團多年來,在東南亞與多家大型線下保健連鎖集團保持長期合作關係,至今已累積九年的海外及本地銷售經驗,並於五、六年前集中在東南亞的星馬地區開始設點,現時銷售網絡逐漸成熟。繼星馬後,越南及泰國市場將是開拓的下一站。自去年起,東南亞的本土經濟增長良好,如今向公眾展示銷量及收入倍增的成果,與管理層高瞻遠矚的洞察力,以及周詳的業務佈局關係密切。

自家品牌正提速發展

此外,滿貫自家品牌推出的產品數量倍增,筆者留意成果早於2023年年報上有跡可尋。截至2023年底,滿貫擁有53個已註冊自家品牌產品商標。回顧2020和2021年分別只有21和24個,可見過去兩年,集團提速發展自家品牌業務。其自家品牌有一個專業技術團隊,包括註冊藥劑師及營養師、支援產品設計、市場價值、標籤及科學分析。集團已建立及開發其自有保健品品牌,包括「BG Pro博健專研」、「和漢匠心」及「金門強效」等。自家品牌配合上述積極的東南亞業務拓展,可望成為集團兩大增長引擎。

事實上,盈警消息無阻市場對滿貫正面看法,筆者留意市場認受性為高的晨星研報於7月20日予以滿貫的公允價值為4.90元,到了7月30日更新至5.08元,盈警後反獲價值評價提升。此外,自5月20日恒指高見19,706點後反覆向下,至本週三(7月31日)收報17,344點,約兩個月累跌逾2,360點,跌幅接近12.00%。同期滿貫累跌卻不足4.80%,表現明顯跑贏大市。由此可見滿貫雖發盈警,實則為市場帶來業務發展喜訊,現時的業績「陣痛」,無礙管理層的拓展決心,以及集團的中長線投資價值。

撰文:聶振邦(聶Sir)

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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