存款又創紀錄！我們的超額儲蓄未來流向哪兒？

央行披露的最新數據顯示，人們依舊愛存錢。

根據今年1月份金融數據，當月人民幣存款增加6.87萬億元，其中，住戶存款增加6.2萬億元，創曆史同期新高，同比多增7900億元。

住戶存款即居民存款，在2022年全年已明顯增加。從去年的數據看，2022年人民幣存款增加26.26萬億元，其中，住戶存款增加17.84萬億元，這與2021年全年水平相比，多增7.94萬億元。

為什麼人們會更願意存錢？這些超大規模儲蓄未來又會流向哪兒？

多因素拉高“超額儲蓄”

近期，“超額儲蓄”引發較多討論。超額儲蓄這一概念簡單來說，就是相對於往年，某一年的居民新增存款明顯較多。以前述數據為例，2022年的超額儲蓄規模就非常龐大。

央行《2022年第四季度城鎮儲戶問卷調查報告》也顯示出居民儲蓄熱情高漲，去年四季度傾向於“更多儲蓄”的居民占61.8%，這一比例為有統計以來最高值。

什麼原因推動了“超額儲蓄”大漲？

中信證券首席經濟學家明明表示，居民超額儲蓄主要源於三個方面：一是經濟大環境不景氣和散點疫情頻發之下居民消費不振，預防性儲蓄高增；二是地產風險擴散之後居民購房意願低迷，相關資金回流至銀行表內；三是2022年底銀行理財贖回潮導致大量低風險偏好的理財資金恐慌性回歸儲蓄。

長江證券研究報告則認為，高儲蓄的本質是消費收縮遇上居民“資產荒”。從流量視角看，基於居民可支配收入和消費支出測算超額儲蓄，結果顯示2020年至2022年累計規模為1.1萬億元，因疫情導致的預防性儲蓄或主要集中在2020年。

從存量視角看，基於儲蓄存款餘額的趨勢值測算超額儲蓄，測算結果顯示2022年超額儲蓄規模已提升至7.4萬億元，不同於流量視角中超額儲蓄主要來自於2020年，存量視角主要來自於2022年。

報告進一步稱，存量視角測算得到的超額儲蓄規模之所以更高，主要是基於居民資產負債表出發，存在資產騰挪現象；流量視角則主要基於居民利潤表出發，更多來源於預防性儲蓄。結合2022年房價下跌、理財贖回等客觀現實，預計部分原計劃購房資產、理財資金或有轉入居民存款的可能性。

超高儲蓄未來流向哪兒？

如此大規模的居民儲蓄，未來能否釋放？又會流向哪些領域？

官方近期多次強調，要把恢復和擴大消費擺在優先位置。瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤表示，預計2023年釋放的超額儲蓄或達5000億至6000億元（占超額儲蓄總額的12%），將導致實際儲蓄率再降低1個百分點至30.5%，並再提振消費1.5至2個百分點。

在她看來，今年超額儲蓄釋放速度取決於信心和經濟修復速度。如果政府有一定補貼，經濟修復較快、增速較高，老百姓的信心也會恢復得比較快，超額儲蓄就會較快、較多地釋放一部分出來，今年儲蓄率也會明顯下降。

浙商證券首席經濟學家李超認為，2023年居民存款搬家，將分流至實體部門及資本市場。其中，部分“被動儲蓄”將隨疫情形勢改善而逐步釋放，主要體現為居民消費及購房活動回暖。

他同時也提到，對比1998年後的居民儲蓄釋放，當前中國經濟領域各項政策核心在於圍繞共同富裕，為民生領域降成本，打擊相關高杠杆、高收益行業過度擴張，包括抑製房價過快上漲、限制平台公司壟斷運營、整治教培行業亂象、推進醫療體系集采等。因此，居民超額儲蓄在無法大量進入消費、地產領域的情況下，資本市場將是核心外溢方向。

居民部門超額儲蓄能否回歸銀行理財？明明稱，結合中國廣義理財市場的曆史經驗和海外情況，能否回歸取決於多方面因素，例如儲蓄可能流向消費和不動產投資的規模，銀行理財對標其他類型產品對不同風險偏好居民儲蓄的性價比優勢，銀行理財及債券市場是否存在增長機會等。

結合上述因素，明明預計，今年上半年銀行理財規模可能維持低位震盪，年中將是關鍵拐點。下半年，伴隨機構理財衝量節奏發力和債市走強機會，銀行理財市場或迎來修復，整體規模有望恢復至2022年中水平。

【來源】國是直通車