突破23倍市盈率紅線 首批主板註冊製新股定價出爐
再見，23倍市盈率！
3月23日晚，登康口腔(001328.SZ)和中重科技（603135.SH）披露發行公告，發行價格分別為17.80元/股和20.68元/股，發行市盈率分別為29.01倍和36.75倍，均突破了23倍。
與此同時，中電港、海森藥業和中信金屬等8家主板註冊製下IPO企業也披露了發行安排，陸續開展詢價。
根據發行安排，首批主板註冊製新股將在下週一（3月27日）網上申購。為護航企業平穩發行，滬深交易所發佈多項倡議，呼籲市場各方共同遵守，理性、有序開展或者參與IPO發行承銷業務。
長城證券分析師汪毅指出：“全面註冊製下的市場化定價使得新股市盈率攀升，導致新股首日破發率創曆史新高，打新需要慎重為之。”
詢價平穩進行
整體來看，投資者對於首批新股的態度較為理性，新股發行承銷過程平穩運行。
兩家公司都進行了高價剔除，以此維護新股定價的穩定。其中登康口腔將擬申購價格高於27.80元/股（不含27.80元/股）的配售對象全部剔除；擬申購價格為27.80元/股，且申購數量小於1,290萬股（不含1,290萬股）的配售對象全部剔除；擬申購價格為27.80元/股，且申購數量等於1290萬股，且申購時間同為2023年3月22日14:43:31:228的配售對象中，按照網下發行電子平台自動生成的配售對象順序從後到前剔除13個配售對象。
中重科技及中介機構也將擬申購價格高於21.80元/股(不含21.80元/股)的配售對象，以及擬申購價格為21.80元/股的配售對象中，申購數量低於3000萬股(不含3000萬股)的配售對象，全部剔除。
剔除無效報價後，登康口腔的報價區間為1.68元/股-59.65元/股。其中59.65元的最高價由上海天紀投資有限公司報出，其擬申購1290股，被高價剔除，此外，還有4名個人投資者報價超過40名。1.68元的最低價則由自然人“王雲友”報出，其擬申購1290股，此外，還有一名投資者報出3.20元的低價。
賸餘所有網下投資者報價中位數為25.39元/股，報價加權平均數為24.8071元/股。
從詢價情況來看，登康口腔網下發行提交了有效報價的投資者數量為382家，管理的配售對象為7605個，對應的有效擬申購總量為8380560萬股，對應的有效申購倍數為網上網下回撥機制啟動前網下初始發行規模的3244.95倍。
剔除無效報價後，中重科技網下投資者報價區間則為6.10元/股至50.28元/股。最高價和最低價均由自然人報出，其中最高價由自然人“芮國洪”報出，其申購數為190股；最低價分別是“張孝峰”“賴懷偉”報出，兩人分別擬申購3000股、2700股，均因低價未入圍。
賸餘所有網下投資者報價中位數為19.6元/股，報價加權平均數為18.9052元/股。
從詢價情況來看，將最高報價剔除後，參與中重科技初步詢價的投資者為511家，配售對象為8427個，賸餘報價擬申購總量為17877170.00萬股，整體申購倍數為2837.65倍。
目前來看，註冊製新股的整體申購倍數較註冊之前並沒有大幅提高。wind數據顯示，2023年以來，截至3月17日，主板核準製下新股詢價認購倍數在1800-20000倍不等，中位值為10232倍。這也反映出詢價過程的穩定推進，以及投資者漸趨理性的打新態度。
突破23倍市盈率紅線
具體來看，登康口腔、中重科技本次確定的發行價格分別為20.68元/股、17.80元/股，均低於網下報價四數孰低值，即低於報價平均水平，但兩家公司均打破了主板核準製下23倍市盈率的“紅線”，登康口腔發行價和中重科技發行價對應2021年發行市盈率分別為36.75倍、29.01倍。
其中，登康口腔的發行價處於投價報告的向下區間，而中重科技的發行價則略高於投價報告。
從募資情況看，登康口腔發行價對應的發行後總市值為35.61億元，對應募資總額為8.90億元，扣除發行費用後，預計募集資金淨額約為8.26億元，高於預計募資7.24億元。
早前，中信建投發佈的投價報告指出，綜合相對估值和絕對估值，公司合理市值區間為30.27億元-38.12億元。在假設不採用超額配售選擇權的情況下，每股價值為17.58-22.14元，價格中樞為19.86元。
中重科技發行價對應發行後總市值為80.10億元，對應募集資金總額為16.02億元，扣除發行費用後募資淨額為14.97億元，高於預計募資（12.54億元）。
國泰君安發佈的投價報告指出，公司遠期整體公允價值區間為68.45億-74.97億元。其FCFF估值和PE估值建議的公司遠期公允價值區間分別為68.45億-84.48億元和67.62億-74.97億元，考慮估值方法的實用性，出於謹慎原則，取PE估值和FCFF估值的交集作為公司遠期整體公允價值區間，即取FCFF估值的下限作為下限，取PE估值的上限作為區間上限，則公司公開發行後遠期整體公允價值區間68.45億-74.97億元，對應公司2021年扣非前歸母淨利潤（2.81億元）及扣非後歸母淨利潤（2.76億元）市盈率倍數區間，分別為24.4-26.7倍以及24.8-27.2倍。
在業內人士看來，主板新股走勢大概率會向雙創板板塊靠攏，新股破發現象將較為常見，註冊製下個股走勢將逐漸分化。
“全面註冊製下，新股標的增多，上市規模擴張，未來打新收益有望增厚。但另一方面，主板連續多個‘一字板’的現象或將不複存在，破發逐步常態化，無論是對於機構還是個人，全面考驗定價、判斷能力的時代已經來臨，全面註冊製將會對打新參與者帶來更大的機遇與挑戰。”華安證券金工分析師表示。
（作者：楊坪 編輯：朱益民）
