經濟基本面向好 8月金融數據顯著改善

證券時報記者 賀覺淵

9月11日，人民銀行發佈的2023年8月金融統計和社會融資數據顯示，8月份社會融資規模增量為3.12萬億元，人民幣貸款新增1.36萬億元，人民幣貸款餘額同比增長11.1%。

當月貸款同比多增實屬不易。數據顯示，8月貸款同比多增868億元。多增幅度看似不多，卻是在1.2萬億元曆史同期峰值基數上實現的，有利於改善市場預期。

業內專家在接受證券時報記者採訪時表示，8月份政策密集出台，提振市場信心，貸款增速總體平穩、邊際回暖，金融對實體經濟的支持力度持續提升。

政策面有力支持

8月貸款明顯好轉，環比大幅增加超1萬億元，明顯強於季節規律，既有政策面的支持，也顯示市場預期和情緒出現好轉。

業內人士普遍認為8月貸款增勢較好。此前市場人士及多家銀行均預測，8月人民幣新增貸款有望保持同比多增，較7月增量更是大幅多增。

貸款走勢較好與經濟基本面向好、政策及時有力相互呼應。8月製造業PMI（採購經理指數）連續3個月回升，消費、出口等也好於預期。融資成本持續下行，再度降息有效激發融資需求。8月地方政府債券發行量破萬億元，基建項目配套貸款需求增多。

金融數據改善的背後，是人民銀行連續出招，加大力度推動貸款平穩增長。近兩個月，MLF（中期借貸便利）持續超額續作、降息及時有效、結構性工具精準滴灌。房地產調整優化政策落地落實進一步提振市場信心。窗口指導力度加強，連續召開金融支持實體經濟、民營企業發展會議，明確引導銀行增加貸款投放。

拉長時間看待貸款累計量更為合適。1～8月新增貸款達17.44萬億元，同比多增1.76萬億元，持續創天量。多家銀行均反映單月貸款受基數、季節規律等擾動大，月度貸款需合併看待。

理性看待

短期金融數據波動

當前宏觀經濟運行保持在合理區間，延續了總體平穩、穩中有進的發展態勢。8月末，廣義貨幣(M_[2])餘額同比增長10.6%，依然保持在較高水平。綜合1～8月數據看，今年各項貸款累計新增17.44萬億元，同比多增1.76萬億元，信貸供給事實上仍較為充分。

實際上，投向重點領域和薄弱環節的信貸占比也在不斷提高。多家大型銀行相關部門負責人表示，7、8月份普惠小微貸款、綠色貸款、製造業中長期貸款、民營企業貸款同比增速均高於一般貸款增速，銀行信貸結構持續優化。

受訪專家普遍認為，不必過度關注單月貸款新增量變化。7月單月信貸數據一度偏弱，引發市場擔憂情緒。事實證明，單月短暫波動不足以說明問題，從前8個月來看貸款總體保持較快增長。此外，年初政府工作報告中提出，要保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

“‘基本匹配’是中長期概念，至少是指按年度，甚至更長時間段來衡量是否做到基本匹配，以保持政策連續性、穩定性和可持續性。”有權威人士告訴證券時報記者。

一味地追求單月信貸同比多增，並不切合實際。權威人士指出，上半年M_[2]同比增速高於名義GDP增速5.8個百分點，8月末10.6%增速的貨幣供給並不算慢，信貸的持續增長可能會導致債務的持續積累，不利於經濟結構調整優化，也容易產生金融風險隱患。

有業內人士用“爬坡”來解釋貸款增長，“就像爬山一樣，前面跑得過快，大多數人就需要一定喘息時間以恢復體力繼續向上爬。信貸增長也是這樣，一方面留足時間消化前期增量，另一方面，越往上必然‘坡陡步艱’，則需要‘蹄疾步穩’，維持有序節奏才能持續‘勇攀高峰’。”

“8月以來，利好政策密集出台，在6月降息後，8月15日央行再次降息，且MLF調降幅度高於上次調降的5個基點；房地產政策調整優化，包括調整首付比例、降低存量房貸利率、認房不認貸、城中村改造等各個方面。”一位業內專家分析，政策效果立竿見影，房地產交易市場已經出現回暖跡象。

北京中原地產首席分析師張大偉表示，北京、上海未來2個月房價有望上漲10%，二手房成交量有望單月在8月份的基礎上上漲100%。多家機構近期密集發聲，認為信貸投放內生動力仍然強勁，並將持續成為實體經濟修復的有力支撐。

存量貸款“運維紅利”

持續釋放

8月末，我國社會融資規模存量為368.61萬億元，同比增長9%，其中，對實體經濟發放的人民幣貸款餘額為230.24萬億元，同比增長10.9%，不少分析人士認為當前存量貨幣信貸池子已經不小。

與財政支出不同，貨幣投放後並不會消失，而是會形成存量積累繼續在經濟運行中發揮作用。“從增量範式轉向存量範式是正確理解中國經濟的前提。”西京研究院院長趙建撰文指出，中國當前處於如何向存量資本資產要紅利的“運維時代”。高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務，實現金融領域量的合理增長和質的有效提升，則需要在關注每月增量信貸支持的同時，更加關注龐大的存量貸款作用的發揮。

今年以來，存量貸款支持實體經濟恢復發展方面也是亮點頗多。從存量貸款利率看，今年以來LPR（貸款市場報價利率）持續下行，不僅新發放貸款能夠享受政策紅利，存量貸款和續放貸款的資金成本也會得到降低。

從存量續放服務看，隨著金融科技和大數據運用，企業享受的金融服務便利度得到大幅提升，比如續貸方式上，“無還本續貸”得到普遍運用，大幅提升轉貸效率、減少了過橋費用；比如抵質押方式上，貸款不再唯“抵質押”論，獲得信用貸款也更加便利。