21調查｜基金分倉佣金下調“落地”：新簽合同費率“砍半” 亦有機構在觀望

21世紀經濟報導記者李域實習生黃易鼎深圳報導

分倉佣金改革正逐步落地。

近日，21世紀經濟報導記者瞭解到，部分基金公司已與券商簽訂新佣金方案，有券商的存量主動管理型公募產品分倉佣金降至“萬五”，還有一部分券商分倉佣金降至萬四。

不過，也有華南某頭部基金公司人士表示，目前尚未簽訂新的合同，還在觀望，公司也在探討“能否在監管要求的範圍內，一些核心的渠道還是按照打滿的情況簽，而一些非核心的渠道降到更低的水平。”

7月末，深圳證監局向轄區各券商及基金公司下發關於傳達公募基金行業費率改革工作相關要求的通知（以下簡稱《通知》），在合理調降公募基金的證券交易佣金費率方面給出指引，同時相關改革措施涉及規則修訂，將於2023年底前完成。隨著第四季度的到來，公募基金證券交易佣金費率改革已箭在弦上。

在業內人士看來，在公募行業降費的背景下，分倉佣金下調在預期之內。有券商人士直言，過往有研究特色的中小券商投入研究所的力度可能會受邊際影響比較大，後續會面臨一定的人才流出壓力，也可能形成一輪行業洗牌，“研究所後續的競爭格局可能是，降傭壓力比較小的頭部券商，以及願意投入機構化賽道的中小券商會更有競爭力。”

數據來源：Wind

分倉佣金砍半

記者瞭解到，在部分基金公司與券商新簽訂的合同中，部分產品的佣金從萬八降至萬四。

有業內人士透露，先行啟動降傭行動的多為議價能力較弱的小型券商，在基金公司方面，每家公司和券商談的情況不一樣，要看具體產品，也有基金公司實行的是階梯式降低分倉佣金費率。

不過，也有多家基金公司人士表示，目前尚未簽訂新的合同，還在觀望，上海某基金人士透露，受市場影響，基金銷售早已進入了寒冬，現在基金產品很難銷售，公司也沒有主動去推進簽新的合同，將來會按照監管要求執行。

華南某頭部基金公司人士則表示，公司內部在探討“能否在監管要求的範圍內，一些核心的渠道還是按照打滿的情況簽，而一些非核心的渠道降到更低的水平。”

券商分倉收入是指券商通過提供基金承銷或行業、公司研究等服務後，從基金公司獲得的佣金。分倉佣金是指基金公司委託多個證券商同時進行基金買賣交易，交易成交後，按實際成交金額數的一定比例向證券商交納的費用。

簡單來說，基金分倉佣金就是證券商代理基金公司買賣基金成交後的經營收入，或者說手續費收入。

Wind數據顯示，2022年，券商分倉佣金收入為188.7億元，同比下降15%；2023上半年券商分倉佣金收入為97.35億元，同比上升3.76%。

改革箭在弦上

7月末，深圳證監局向轄區各券商及基金公司下發了《通知》，在備受市場關注的合理調降公募基金的證券交易佣金費率方面，通知要求，一是，被動股票型基金產品不得通過證券交易佣金支付研究諮詢服務等費用，且交易佣金不得超過市場平均佣金費率水平；二是，其他類型基金產品可通過證券交易佣金支付一定比例的研究諮詢服務等費用，但交易佣金費率不得超過市場平均佣金費率水平的兩倍。三是，完善交易佣金分配制度，進一步降低基金管理人在單一證券公司的交易佣金分配比例上限。

同時，上述通知提及，相關改革措施涉及規則修訂，將於2023年底前完成。隨著第四季度的到來，公募基金證券交易佣金費率改革已進入倒計時階段。

有行業人士表示，券商下調公募分倉佣金費率是公募基金費率改革的重要內容之一，旨在降低投資者的交易成本和基金的運營成本，提高基金的收益水平和市場活力。

對於券商而言，這意味著傳統的分倉佣金收入將受到壓縮，需要尋找新的增長點和差異化優勢。對於投資者而言，這也要求更加關注基金的業績表現和風險控製能力。

有券商分析師給出測算，以2022年為基數，將股混基假設佣金率以萬五計算，指數型基金以萬 2.5計算，其他基金佣金率維持不變。這樣計算出來公募基金總佣金收入由188.4億元降至119.3億元，下滑37%。

據平安證券非銀金融團隊測算，若被動指數型、增強指數型基金平均交易佣金費率下降至0.023%，其他類型基金平均交易佣金率下降至0.046%，基於2023年7月20日各類公募基金資產淨值占比及2022年交易佣金規模和平均費率測算，公募基金交易佣金預計下降81億元，占2022年交易佣金的43%。

研究所面臨洗牌

降低分倉佣金比例後，券商研究也將面臨一輪行業洗牌。

據瞭解，券商機構中陸續有研究所計劃採取末尾淘汰製，尤其是中小型券商。市場還傳出滬上知名券商研究所的優化方案，除了首席和新人，年底優化三成研究員，儘管公司相關人士予以否認，但該傳聞還是在市場上進一步發酵。

有券商人士直言，相對來說，降傭直接影響比較大的肯定是研究特色的中小券商，如天風、長江等。因為研究所業務跟機制綁定比較強，但過往有研究特色的中小券商投入研究所的力度，可能邊際影響會比較大，後續會面臨一定的人才流出壓力，也可能是一輪行業洗牌。

上述人士表示，往後看還是有些券商是願意頂住短期壓力，佈局研究所，看好市場長期的機構化趨勢，比如方正證券。所以後續競爭力比較強的券商，一類是降傭壓力比較小的頭部券商，另外一類則是願意投入機構化賽道的中小券商。

值得關注的是，在持續降傭的背景下，業內多家券商已經開始探索多元化收入模式。

天風證券在半年報中表示，其研究所以產業鏈研究方法為核心，致力於打造國家級產業研究智庫，為產業、上市公司、二級市場投資者服務。