極兔，上市改變了什麼？

21世紀經濟報導記者 賀泓源 上海報導 

10月27日，極兔速遞於港交所上市。

截至當日收盤，極兔報收12港元/股，與發行價相同。一定程度上，冷淡市場下，沒有破發對極兔就是好消息。今年上半年港交所日均成交額同比下降16%至1155億港元，9月繼續降至903億港元。

以10月27日收盤價計算，極兔市值約為1057億港元，超過圓通、申通、韻達市值之和，但低於中通的1506億港元市值。

通過上市，極兔擬募資39.2億港元，扣除承銷費、佣金以及全球發售有關的預計開支後，該公司預計將募得35.3億港元，其中六成用於擴大規模。

具體來看，極兔計劃將所募款項的30%用於拓展物流網絡，升級基礎設施及強化在東南亞和其他現有市場的分揀及倉儲能力和容量；30%開拓新市場及擴大服務範圍；30%用於研發及技術創新；10%用作一般企業目的及運營資金需求。

對極兔來說，這筆錢只是開始。

新的渠道

客觀上，此次上市募得資金在極兔多輪融資中顯得規模有限。

2021年，極兔發行優先股就募得39.661億美元（約合310.13億港元）。今年年中，傳出極兔IPO募資額在5億美元（約合39.1億港元）至10億美元（約合78.2億港元）間。最終募資額落在下限。

招股書顯示，截至今年上半年，極兔賬上現金及現金等價物為11.95億美元，去年同期為21.33億美元。在2022年，極兔現金及現金等價物為15.04億美元，2021年為21.02億美元，2020年為6億美元。

此種狀況意味著，目前極兔賬上現金處於曆史相對低點。截至今年7月31日，極兔流動負債總額為19.21億美元，處於曆史高點。對極兔來說，依舊存在資金壓力，此番募集金額對解決現金流問題有一定幫助，但有限。

而極兔的現金流壓力，很大程度上來自頻繁收購。

5月12日，順豐宣佈與極兔達成交易，以11.83億元人民幣出售豐網 100%股權；2021末，極兔以68億元人民幣收購百世國內快遞業務。據21世紀經濟報導記者瞭解，極兔也接納了原有百世體系的部分曆史債務，以及加盟商部分溢價成本，這使得本次收購總金額遠超68億元本身。

當然，收購本身促進了極兔業務生長。譬如，收購百世使得極兔切入阿里生態；另據21世紀經濟報導記者瞭解，收購豐網使得極兔承接了相應業務，對提高客單價有著幫助。截至今年上半年，極兔單票收入穩定在0.34美元，同期全行業單票收入價格處在下滑態勢。

由此，對極兔來講，上市更重要的是，打開了融資新渠道。

當然，對極兔曆史股東們來說，上市成功也意味著退出更容易了。對擁有股份的區域代理商來說，這種誘惑尤其大。

IPO後，騰訊將持有極兔6.08%的股權，為最大外部股東；博裕資本、ATM Capital分別持有極兔5.88%、5.29%的股權。

IPO後，極兔創始人、執行董事、董事會主席兼首席執行官李傑仍為公司實際控製人。極兔採用AB股架構，李傑持有極兔11.11%的股權，投票權則占流通股總投票權的55.56%。

去向何方？

客觀上，極兔正在走向正循環。

今年上半年，極兔營收同比增長18.5%至40.304億美元。其中，東南亞營收由2022年上半年的11.78億美元增至今年上半年的12.461億美元。具體來看，極兔在東南亞的包裹量同比增加18.4%至14.383億件。

同期，極兔在中國收入由截至2022年上半年的19.601億美元增至今年同期的22.031億美元。其在中國的包裹量同比增長15.1%至64.456億件。

在規模效益下，今年上半年，極兔錄得毛利1.935億美元，上年同期錄得毛損6610萬美元;今年上半年，極兔毛利率為4.8%，上年同期毛利率為-1.9%。

極兔總體毛利轉正背後是，其國內規模快速擴張。2022年，極兔在國內處理了120.256億件包裹，按包裹量計占當 年市場份額的10.9%。於2023年6月及7月，極兔的市場份額進一步增加至11.7%及12.6%。

可由於極兔向現有股東發行優先股有關的以股份為基礎的付款大幅增加及其於截至2023年6月30日止六個月向區域代理髮行的A類股份有關的其他以股份為基礎的薪酬開支有所增加等因素影響，今年上半年，極兔淨虧損6.67億美元，去年同期淨利潤為13.72億美元。

關於未來，極兔管理層對外提到，願景是成為全球化的綜合物流服務商。這意味著，無論是橫向全球化還是縱向品類擴張，都將是極兔投入重點。不能迴避，不管是哪個方向，都顯得昂貴。

極兔自2015年成立於印尼，之後迅速拓展到東南亞其他六個國家，並於2020年進入中國市場。2022年，該公司將快遞業務拓展至拉丁美洲、中東、北非五個國家。目前，其快遞業務已經覆蓋了全球13個國家。

對極兔而言，大環境變化下藍圖很美也具有不可控性，至少上市能夠成為一層安全墊。

（作者：賀泓源 編輯：張偉賢）