券商系權益基金大pk：小盤量化策略“勝出” ，重倉新能源者“敗陣”

21世紀經濟報導記者 易妍君 廣州報導

小盤風格占優的2023年，股票投資難度加大，主動權益基金年內的業績表現走向兩極分化。

券商系主動權益基金（僅統計券商資管旗下公募產品，包括大集合改造產品，下同）亦是如此。

截至12月1日，一些擅長中小盤投資的基金經理，年內回報率超過10%；但也有偏向大盤風格的基金經理僅錄得-39%的回報率。

此外，21世紀經濟報導記者注意到，一些券商資管也開始重視量化策略。

“未來一年市場依然會保持風格切換較快的特點，相對於主觀選股來說，量化投資仍具有很高的性價比。”國泰君安量化選股基金經理胡崇海表示。

三類基金業績居前

雖然今年主動權益基金整體的賺錢效應較弱，但不乏選股能力比較突出的產品。

21世紀經濟報導記者根據Wind統計的數據顯示，在由券商管理的權益基金中，截至12月1日，表現較好的基金包括渤海彙金新動能、渤海彙金量化成長、國泰君安信息行業、東方紅中證東方紅紅利低波動A、國泰君安量化選股A，這5只基金今年以來的回報率均超過11%。

緊隨其後的中金優勢領航一年持有A、東方紅新動力A、東方紅京東大數據A的回報率達到8%以上。同期，滬深300指數下跌了10.04%，

在上述年內表現較好的券商系權益基金中，除了東方紅中證東方紅紅利低波動為指數基金，其他7只均為主動權益產品。

投資策略方面，21世紀經濟報導記者注意到，上述7只主動權益基金可分為三類：一是小盤風格基金，二是依靠量化模型選股的基金；三是主動選股能力較強的基金。

例如，規模不足5000萬元（截至今年三季度末，下同）的渤海彙金新動能、渤海彙金量化成長主要採取的是量化小盤選股策略。而今年內A股市場正是以小盤風格占優。

這兩隻基金均由基金經理何翔管理，持股比較分散，在今年前三個季度，其前十大重倉股在各基金資產淨值中的占比均保持在20%左右的水平。

國泰君安量化選股的投資風格則偏向於中盤價值，是典型的量化投資基金，其超額收益主要來自於模型的選股能力。前三季度，該基金的前十大重倉股在基金資產淨值中的比例保持在10%左右。

券商管理的主動權益基金–年內收益TOP10

                 （截至12月1日）

天相投顧基金評價中心指出，從業績歸因的角度來看，國泰君安量化選股、金優勢領航一年持有、東方紅新動力均有很強的選股能力。在詹森阿爾法等體現選股能力的指標上，國泰君安量化選股混合發起A排名均在前5%，中金優勢領航一年持有混合A排名均在前20%，東方紅新動力混合A排名均在前3%。

首尾收益率相差近65%

相比之下，一些重倉新能源汽車、光伏等表現較弱行業的券商系主動權益基金，年內的回報率頗為慘淡，個別基金的淨值下跌了近40%。

具體來看，Wind統計數據顯示，截至12月1日，在券商系主動權益基金中，渤海彙金創新價值一年持有、東海海睿銳意3個月定開、光大陽光生活18個月持有A、中銀證券科技創新等26只基金的淨值跌幅超過20%。

其中，多隻重倉新能源汽車板塊的基金，年內回報率低至-39%左右（最低為-39.87）。

這意味著，截至12月1日，在券商系主動權益基金中，首尾基金的收益率相差了近65%。

券商系主動權益基金的業績差異如此之大，與A股行業分化極致不無關係。

截至12月1日，在30個中信一級行業指數中，今年以來，通信、傳媒、計算機指數分別上漲了28.74%、26.48%和14.36%，排名前三；美容護理、電力設備、商貿零售則分別下跌了29.96%、26.81%、26.05%，在所有行業中墊底。此外，房地產指數的跌幅也超過20%。

但同時，基金經理的主動管理能力也決定著基金的業績表現。

一位業內人士指出，當前的市場環境下，在遵守合同約定的前提下，主動權益基金應當儘可能進行均衡配置，而非長期押注在某一兩個賽道上。

“近兩年，A股行業輪動加快，基金經理需要根據市場變化，選出性價比最高的投資品種。當然，基金經理在選擇行業時還是要遵循同一套投資框架來做行業比較，否則有可能去到另一個極端，即因風格漂移而引發爭議。”該人士進一步談到。

需打造差異化競爭優勢

對比市場上其他主動權益基金來看，今年內，由券商管理的基金產品，其收益率沒有太大的優勢。

根據Wind統計數據，截至12月1日，在全市場主動權益基金中，今年以來回報率排名前十的基金，均來自公募基金公司，其回報率位於30%—47%區間，平均回報率為37.22%。

同時，年內回報率在10%—30%區間的主動權益基金共有161只，其中，有4只基金為券商資管旗下的公募產品。

一種觀點認為，在公募基金業務方面，券商資管面臨一些天然的掣肘因素。

“券商資管作為證券公司的一個業務部門，其資源和發展方向可能會受到公司整體戰略和業務佈局的影響，券商資管需要積極與公司內部其他部門溝通協調，以爭取更多的支持和資源。相比之下，公募公司的核心業務是基金管理，其目標主要是為投資者提供穩健、可持續的投資回報，這種明確的目標使得公募公司在資源分配和政策製定上更加集中和靈活。”天相投顧基金評價中心表示。

不過，相比保險資管、公募基金等資產管理機構，券商資管的優勢也相對清晰。

天相投顧基金評價中心指出，券商資管可借助總公司平台更好地管理主動權益基金：一方面依託公司的研究團隊，券商資管在宏觀策略、行業研究、資產配置等方面更具優勢；另一方面借助投行業務，能深入、及時瞭解上市公司的整體狀況。

在首創證券資產管理事業部副總裁弭麗英看來，資管新規後，從整體趨勢上來講，券商資管非常重視在投研團隊、投研體系、投研系統方面的建設。一方面通過自建投研團隊，支持在債券、股票、衍生品等標的資產上的投資，另一方面，券商本身擁有研究所、投行資源，可以通過內部協同增強資管業務投研能力，更容易塑造投研品牌。此外，近年來券商資管加大對投研系統建設，通過投資交易審批系統化、研究信評工作系統化、績效風控系統化等，提高業務效率、拓寬管理邊界、提升決策科學性。

弭麗英還談到，券商資管需要在業務牌照補充，投研能力打造、客戶服務提升等方面展現出差異化競爭優勢。

（作者：易妍君 編輯：巫燕玲）