展望2024 去年MSCI新興市場股指上漲7.1% 今年哪些市場有望表現較好？

2023年，新興市場股市整體表現較好。摩根士丹利資本國際新興市場指數（MSCI Emerging Markets Index）2023年上漲了7%，2022年則下跌18%。各國主要股指來看，巴西IBOV指數上漲22%，阿根廷MERVAL指數上漲360%，墨西哥綜合指數上漲18%，印度Nifty指數上漲20%，韓國KOSPI指數上漲19%。

部分新興市場股市下跌。其中，馬來西亞吉隆坡綜合股指(KLSE)下跌2.97%，泰國SET指數(SETI)下跌14.1%，富時阿布紮比綜指下跌6.2%，馬尼拉綜指下跌1.8%。中國股市方面，截至2023年12月29日收盤，上證綜指報2974.93點，全年下跌3.70%，深證成指年跌13.54%。而北證50指數取得14.92%的年度逆勢漲幅。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫接受21世紀經濟報導記者採訪時表示，2023年新興市場股市主要得益於以下因素：一方面，歐美央行加息週期逐漸臨近尾聲，特別是到了2023年四季度，歐美央行逐漸暫停加息，國際流動性環境逐漸緩解，跨境資本再度流入新興市場。另一方面，2023年發達和新興市場經濟走勢逐漸分化，發達經濟體GDP增速明顯下降，而新興經濟體整體增速保持相對穩定，吸引了跨境資本流入。

從國別來看，印度、巴西、墨西哥股市表現相對亮眼。王有鑫稱，這主要是與各國相對較好的經濟複蘇形勢相關。具體來看，印度經濟保持較高增長，正逐漸成為歐美產業鏈轉移的熱點地區，跨境資本流入增多，推動股市上漲。巴西政府積極推動經濟改革，加強國際貿易和新興市場合作，在全球經濟下行背景下，其經濟增長高於預期。在美墨加自貿協定推動下，墨西哥逐漸成為美國產業鏈回流和亞太地區企業進入美洲市場的重要跳板，吸引國際投資不斷增加，同時經濟保持較高增速，股市回報率提升。

展望後市，巴林銀行（Barings LLC）全球主權債務和貨幣集團主管里卡多·阿德羅格（Ricardo Adrogue）表示，2024年反通脹、經濟增長和美國貨幣政策仍將是影響新興市場的關鍵主題。

在中航信託股份有限公司宏觀策略總監吳照銀看來，目前美國及全球通脹水平仍然很高，美聯儲2024年降息空間不大，美國大概率會維持高利率較長一段時間，這對全球經濟有較大的殺傷力。他對21世紀經濟報導記者稱，2024年全球經濟將會下行，這對全球股市並不友好。尤其是新興市場國家（如印度、墨西哥等國）經濟波動幅度較大，2024年經濟增速有較大的回調壓力，其股市也面臨一定風險。

富蘭克林鄧普頓(Franklin Templeton)EMEA ETF資本市場主管傑森·澤維爾(Jason Xavier)則預計，印度股市2023年表現出色，理由是其“人口優勢”。澤維爾還看好中國台灣、韓國等具有科技產業優勢的新興市場，認為這些市場有能力從全球人工智能熱潮中受益。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑對21世紀經濟報導記者稱：“從過去歐美主要央行暫停加息之後的曆史表現來看，新興市場平均表現較好，我們看好全球股票的同時也期待新興市場的表現，但是風險點也十分明確，歐美市場降息預期如果降溫，會大幅影響新興市場的表現。”

2023年新興市場股市表現分化

2023年，全球100個常見的股票市場指數中，僅19個下跌，中位數收益率為13%。

在國盛證券宏觀分析師劉新宇看來，2023年全球股市的基本特徵是普漲，新興市場並非“一枝獨秀”，橫向對比看，新興市場整體股市表現並未跑贏美股、歐股等發達市場。他告訴21世紀經濟報導記者，支撐全球股市的原因主要有三方面：其一，美歐等發達經濟體並未如市場在2022年底預期的那樣發生經濟衰退，經濟韌性支撐股市盈利；其二，全球主要央行紛紛放慢加息步伐並逐漸停止加息，全球流動性開始邊際轉向寬鬆；其三，AI投資熱潮拉動發達市場大盤上漲，並在全球範圍內形成風險偏好共振。

王昕傑對21世紀經濟報導記者稱，2023年新興市場表現亮眼，其中主要的原因是歐美等主要國家通脹見頂到貨幣政策口徑的變化。特別是2023年11月開始歐美央行暫停加息、口徑偏鴿之後，引起了新興市場的大漲。

需要注意的是，不同新興市場的股市表現出現明顯分化。其中，巴西、阿根廷、韓國、中國台灣、印度等新興市場漲幅較大，股市漲幅較小甚至下跌的新興市場主要集中在東南亞國家。

對此，劉新宇分析，印度、韓國、中國台灣的產業結構與本輪AI技術革命更加契合，印度經濟表現強勁也吸引了大量外資流入，巴西、阿根廷則更多是由於其政府實施了一系列改革和經濟刺激政策。而越南、泰國、印尼、菲律賓等國家的經濟對出口依賴度很高，2023年全球經濟放緩導致這些國家的出口明顯回落，從而使股市盈利承壓。

2024年新興市場股市展望

2024年，美聯儲是否會像投資者目前預期的那樣大幅降息，是牽動全球股市的主要因素之一。美聯儲已經發出信號，暗示其貨幣政策加息週期可能結束。從本質上講，較低的利率會吸引更少的資本，這意味著對美元的需求減少，從而導致潛在的疲軟。

劉新宇對21世紀經濟報導記者稱，綜合考慮全球經濟、全球主要央行貨幣政策前景以及美元指數回落趨勢，預計2024年多數新興市場股市仍將延續上漲。

王有鑫也指出，2024年新興市場股市預計維持較好表現。一方面，從國際流動性環境看，歐美央行可能再次進入降息週期，全球流動性收緊局面將明顯緩解，將推動全球和新興市場股市進一步反彈。另一方面，隨著亞太出口型經濟體貿易企穩，金磚機制正式擴容，南南合作持續深化，中東地區經濟多元化和新能源投資增加，2024年新興經濟體GDP增速將提高，將吸引跨境資本加速流入。特別是巴西、墨西哥、亞太新興經濟體、中東、中東歐等地區將成為跨境資本流入的重點地區。

王昕傑對亞洲（除日本）股票持中性觀點。他指出，從積極方面來看，亞洲（除日本）的12個月前瞻每股盈利增長在主要市場中最高。新興市場和發達市場在貨幣政策上的分歧，加上明年美元可能的疲軟，可能有利於資金流入。然而，也存在一些不利因素，包括全球經濟增長放緩和投資者情緒低迷，這可能在2024年對市場構成壓力。

在亞洲（除日本）地區，王昕傑建議超配韓國股票。“這反映了我們對明年半導體行業好轉帶動盈利增長反彈的預期。自2023年第二季度以來，韓國股市估值已大幅回落，為投資者提供了更具吸引力的進入點。”他說。

劉新宇認為，2024年全球經濟有望企穩，意味著越南等東南亞國家的出口也有望企穩，考慮到這些國家股票市場2023年表現欠佳，後續反彈空間也將更大。

吳照銀則指出，2024年中國股市的抗風險能力較強。“相對而言，中國股市估值較低，中國的證券化率僅有60%，在全球資本市場處於估值窪地，存在較大的上升空間。並且人民幣彙率和中國通脹水平都較為穩定，受國際市場影響較小。”

印度股市估值較高

印度股市是新興市場中的一大亮點。摩根士丹利資本國際印度指數(MSCI India Index)過去三年的漲幅（以美元計算）為46.01%。同期，按權重計算，印度是MSCI新興市場七大國家中表現最好的國家。

展望後市，劉新宇認為，全球流動性轉向寬鬆的背景下，成長風格大概率繼續占優，AI概念仍將保持較高的投資熱度，印度的產業結構決定了其股票市場將受益。

王昕傑對印度股票持中性觀點，更看好大盤股，而非中小型股。然而，無論從絕對還是相對的角度來看，其估值（12個月前瞻市盈率為21.3倍）仍然較高。

吳照銀對21世紀經濟報導記者稱，印度股指過去幾年漲幅很大，股市市值以美元計價也增長不少，這暗含了印度股市有一定的泡沫。目前，印度股市的證券化率（股市市值/GDP）已經超過了100%，這表明該國股市有一定的風險。

（作者：舒曉婷 編輯：和佳）