評級研報丨中藥板塊大漲2.25%，這家創新中藥領域龍頭去年淨利潤同比增長超23%，已有112個品種納入醫保目錄（附2股）

3月12日，市場全天震盪分化，創業板指延續反彈，滬指調整。盤面上，中藥板塊開盤拉升後持續活躍，截至收盤，中藥（申萬）板塊上漲2.25%。

消息面上，3月11日晚間佛慈製藥公告，鑒於原材料以及生產成本上漲等原因，經公司研究決定，自當日起對主營中成藥產品的出廠價進行調整，平均提價幅度為9%。

同時，佐力藥業業績超預期，股價漲停。佐力藥業發佈了2023年業績快報及2024年第一季度業績預告，2023年公司實現歸母淨利潤3.86億元，同比增長41.55%，預計2024年第一季度歸屬於上市公司股東的淨利潤1.37億元至1.47億元，同比增長40.58%至50.84%。3月12日，佐力藥業高開17%，隨後封住漲停。

德邦證券指出，當前醫藥已經處於中長期配置的窗口，其中中藥性價比更為突出，估值較低，業績相對較好，潛在催化劑較多。短期來看，建議關注超跌中小盤個股，佈局一季報，精選中長期優質個股，從中長期角度，創新、出海和中藥仍為投資主線。

機構近期最新覆蓋兩家醫藥行業個股，投資要點如下：

① 公司是創新中藥領域龍頭，2023年四季度歸母淨利潤同比增長超22%。2023年全年注射液品種營收同增近50%，多款新藥獲批，截至去年底已有112個品種納入醫保目錄。

② 公司從原料藥轉型CDMO業務，2023年全年歸母淨利潤同比增長超6%。大力發展CDMO業務，毛利率同增1.27%，進行中項目數量增長40%，製劑品種已立項25個新項目。

海通證券再次覆蓋康緣藥業，給予公司“優於大市”評級

海通證券近日發佈研報再次覆蓋康緣藥業（600557.SH）。3月至今，已有10家券商對該公司進行了覆蓋。

公開資料顯示，康緣藥業是一家集中藥研發、生產、貿易為一體的大型中藥企業。公司目前主要產品線聚焦呼吸系統疾病、婦科疾病、心腦血管疾病、骨傷科疾病等中醫優勢領域。

二級市場來看，康緣藥業2月5日盤中股價創2022年9月以來新低後大幅反彈，截至今日收盤，累計漲超47%。

（圖源：WInd）

3月11日，公司正式披露2023年年報。數據顯示，2023年公司實現營業收入48.68億元，同比增長11.88%，歸母淨利潤5.37億元，同比增長23.54%。分季度來看，第四季度實現營業收入13.72億元，同比增長11.95%，歸母淨利潤1.87億元，同比增長22.25%。

1.注射液品種營收同增近50%

2023年注射液品種實現營收21.74億元，同比增長49.80%。

核心產品熱毒寧注射液的銷量增長90.93%，目前該產品重症支付限制已經正式取消，在呼吸系統感染性疾病的臨床價值進一步獲得認可。

銀杏二萜內酯葡胺注射液的銷量增長21.98%，該產品於23M12納入醫保常規目錄管理，另外治療急性缺血性腦卒中3448例RCT研究論文發表在美國醫學會雜誌《JAMA》，高質量產品擁有了高層次學術支撐。

2.口服品種預計逐步扭轉頹勢

2023年非注射液品種實現營收26.65億元，同比下降7.19%，其中口服液實現收入8.64億元同比下降22.99%，核心產品金振口服液的銷量下滑22.67%，但看單Q4口服液實現收入3.23億元，海通證券預計金振口服液的銷售已逐步扭轉頹勢。

學術方面，2023年12月公司公告了金振口服液聯合阿奇黴素治療兒童肺炎支原體肺炎的循證醫學臨床研究結果，結果表明不同劑量金振口服液聯合阿奇黴素（希舒美）治療兒童肺炎支原體肺炎均顯示了縮短病程、改善病情的作用，臨床獲益顯著，安全性良好。

3.新藥開發加速，截至去年底已有112個品種納入醫保目錄

據公司年報，公司2023年中藥獲批新藥註冊批件1個（濟川煎顆粒），申報生產3個（六味地黃苷糖片、瀉白顆粒、玉女煎顆粒），獲批臨床6個（小兒佛芍和中顆粒、小兒健脾顆粒、梔黃貼膏、烏鱉還閨顆粒、五味益心顆粒、杏貝止咳顆粒增加感染後咳嗽適應症）。

在2023年底的醫保目錄調整中，公司散寒化濕顆粒、苓桂術甘顆粒首次納入醫保。截至2023年底，公司共有112個品種納入醫保目錄，其中獨家品種26個；共有43個品種進入基藥目錄，其中獨家品種6個。優秀產品管線助力公司保持持續增長。

業績預測

海通證券預計，公司2024-2026年歸母淨利潤分別為6.49億元、7.73億元、9.19億元，同比分別增長21.0%、19.1%、18.9%。

東海證券再次覆蓋普洛藥業，給予公司“買入”評級

東海證券近日發佈研報再次覆蓋普洛藥業（000739.SZ）。3月至今，已有9家券商陸續對普洛藥業進行了覆蓋。

公開資料顯示，普洛藥業是一家集研究、開發、生產原料藥、製劑、醫藥中間體的大型綜合性製藥企業，主要產品涉及抗生素類、抗病毒類、抗腫瘤類、心血管類等多個領域。

二級市場來看，普洛藥業自2月5日觸及階段性底部後開啟反彈，截至今日收盤，累計漲超20%。

（圖源：Wind）

3月8日，公司正式披露2023年年報。數據顯示，2023年，公司實現營業收入114.74億元，同比增長8.81%；歸母淨利潤10.55億元，同比增長6.69%。其中Q4單季實現營業收入29.74億元，同比下降0.67%；歸母淨利潤2.04億元，同比下降38.54%，公司業績基本符合預期。

1.原料藥盈利提升，CDMO業務增長強勁

分板塊來看，

（1）原料藥中間體：銷售收入79.87億元，同比增長3.23%；實現毛利14.03億元，毛利率為17.56%，同比提升0.87%，原料藥中間體業務收入增速放緩盈利能力提升。東海證券預計主要是因原料藥中間體以及上遊原材料價格下跌。

報告期內，原料藥業務新增客戶25個，9個API品種註冊獲批，15個原料藥品種遞交國內外DMF。隨著原料藥品種增多，有望進一步鞏固原料藥板塊市場競爭力。

（2）CDMO：實現收入20.05億元，同比增長27.10%；實現毛利8.48億元，毛利率42.29%，同比提升1.27%，增長強勁。

（3）製劑：實現收入12.49億元，同比增長15.69%；實現毛利6.64億元，毛利率為53.14%。

2. 大力發展CDMO業務，進行中項目數量增長40%

加大技術研發投入，公司已建成流體化學、晶體和粉體、合成生物學及酶催化三個技術平台，多肽技術平台也已投入使用，PROTAC、ADC等新的技術平台正在建設中並部分提供服務。本部CDMO研發大樓已投入使用，CDMO研發人員超過500人。
擴大產能建設，CDMO多功能中試車間、首個高活化合物車間已投入使用，AS21608生產線已投產，新增兩個API多功能車間和2條頭孢製劑生產線。
項目數量快速增長，報告期內，公司報價項目905個，同比增長10%，進行中項目736個，同比增長40%；其中，商業化階段項目285個，同比增長26%。研發階段項目451個，同比增長51%。公司持續推進“起始原料藥+註冊中間體+API+製劑”的業務轉型升級，API項目總共82個，同比增長49%，其中18個已經進入商業化階段，10個正在驗證階段，54個API項目處於研發階段。

3.製劑產品線進一步完善

公司現有製劑品種120多個，已立項25個新項目，2023年新增鹽酸金剛烷胺片、鹽酸安非他酮緩釋片等6個品種，製劑產品線進一步完善。公司目前擁有院內和院外銷售隊伍150餘人，實現全渠道覆蓋。

業績預測

東海證券預計公司2024-2026年的歸母淨利潤分別為11.80/14.66/17.47億元，同比增長11.85%/24.21%/19.14%，對應PE分別為13.25/10.67/8.95倍。