尹中立專欄丨需關注股市資金的虹吸效應

今年初以來，一部分微型股出現了三次較快速下跌的現象。在主要股指基本穩定的背景下，這些微型股出現一定程度的跌勢，股價分化加劇。其中有制度改革的客觀因素，如退市制度的從嚴落實和打擊財務造假力度加大，投資績差股的風險加大，採取坐莊式炒作的資金改變了投資策略，這是市場出現積極變化的標誌。但也需關注績差股出現快速下跌時，市場形成虹吸效應及其產生的影響。

虹吸效應借用物理學的概念，原本是指由於液態分子間存在引力與位能差，液體會由壓力大的一邊流向壓力小的一邊。由於管口水面承受不同的大氣壓力，水會由壓力大的一邊流向壓力小的一邊，直到兩邊的大氣壓力相等，容器內的水面變成相同的高度，水才會停止流動。

股市里也經常出現類似物理世界的虹吸效應，當投資者預期高度一致時資金朝同一個方向流動。當前股市里出現的虹吸效應主要有兩種表現形態：一是資金從績差股向績優股流動，藍籌股的上漲與績差股的下跌同步出現；二是股價接近面值的股票加速下跌至面值以下，直至退市，受此影響被冠以ST的股票普遍出現下跌的走勢。

首先，我們看看資金在不同板塊流動形成的虹吸效應。自年初以來，“中特估”板塊持續走強，四大銀行的股價上漲幅度均在10%以上，中國石油和中國神華的漲幅超過30%，上證綜合指數、滬深300指數、創業板指數等主要指數均為上漲，與此形成對照的是一些市值小於100億元的股票呈下跌趨勢。藍籌股的上漲對投資者產生吸引力（相當於液態分子受到壓力），資金不斷從績差股流出，藍籌股受到資金關注而不斷上漲。

類似的現像在A股的曆史經常出現，2020年就是如此，尤其是2020年第四季度，藍籌股與績差股之間出現了分化。當時的藍籌股龍頭是貴州茅台，茅台的股價在2020年初不到1000元，到2021年初最高至2600元，在它的帶動下，這類股票均氣勢如虹，生產食用油的上市公司“金龍魚”的發行價是25元，上市開盤價為49元，上市2個月之後股價上漲到140元；生產醬油的“海天味業”的市值一度超過中國石化。有人將40個行業龍頭股用加權平均的方式做出了“茅指數”，該指數在2020年上漲了近100%。資金從績差股流向績優股，虹吸效應十分明顯。

虹吸效應很容易演變為“羊群效應”，使市場出現極端走勢。最早研究股市虹吸效應是針對股市熔斷機制的，當股指下跌接近熔斷幅度時，股指就會加速下跌。

虹吸效應表現在ST類個股上比較明顯。當股價跌到2元下方時，市場就會產生跌破面值退市的預期，當股價跌到1.5元左右時，市場分析人士會將其列入可能面值退市的風險提示行列，股價跌速會加快。當股價跌到1元面值附近就會產生虹吸效應，跌破面值幅度越大，虹吸作用力也越大。有些股票在被ST之後股價出現連續跌停，最近有多隻股票出現20個以上的跌停板。截至目前，已有33家公司觸及退市標準，其中面值退市22家。今年4月以來，ST類股票平均下跌幅度已經超過30%。

績差股的下跌屬於估值的回歸，有利於市場的加速出清，有利於股價結構的優化，有利於資本市場功能的優化。但需引起注意的是，虹吸效應導致的一部分股價加速下跌現象也可能導致風險，如融資賬戶的爆倉風險，股權質押的風險等等。監管部門已經表態，退市新規設置了一定過渡期，預計短期內退市公司不會明顯增加。