中金公司中信建投承銷額皆跌出前五，中信建投被書面警示！

出品：新浪財經上市公司研究院

作者：IPO再融資組/鄭權

在剛剛過去的上半年，A股IPO大幅放緩：終止數量超去年全年；受理項目同比大降95%；上會項目同比大降85%；註冊批文同比降78%；新股發行數量同比降75%、募資總額同比降85%……

受IPO放緩的影響，大部分投行的IPO承銷額及承銷收入大幅下降。其中申萬宏源、國投證券等腰部券商“顆粒無收”；中金公司、中信建投等頭部券商承銷額皆跌出前五；中原證券等9家中小券商撤否率高達100%。

①IPO受理情況：同比大降95% 北交所份額占94%

今年上半年，A股IPO受理長時間處於暫停狀態，半年三大交易所合計僅受理32家企業，較2023年上半年的590家同比下滑94.58%。

自去年“8.27”新政以來，A股IPO放緩趨勢十分明顯。到了今年上半年，相當一部分高市盈率、高發行價格、高募資、低質量的IPO企業給市場及投資者帶來很大沖擊，加之部分頭部保薦券商問題被投資者廣泛質疑，IPO審核趨勢進一步放緩。

今年上半年，新‘國九條’及資本市場‘1+N’系列政策文件落地，主板、創業板上市財務條件進一步提高，“清倉式分紅”製定標準，科創屬性及創業板定位再次修改等一系列新規則的出台，以及大幅提高現場檢查及現場督導比例、嚴格限制分拆上市、從嚴把關未盈利企業IPO等監管措施發佈，許多擬上市企業不再具備提交上市申請的條件。

32家新受理的企業中，30家來自北交所，1家來自深證主板，1家來自科創板，北交所佔據了94%。由此可見，北交所將成為很多企業IPO的首選之地。

資料顯示，不少在滬深交易所IPO失敗的企業轉戰北交所，如特能源（福建）股份有限公司撤回主板IPO24天后，計劃衝刺北交所；還有中式連鎖快餐企業老娘舅也打算在北交所上市，公司在2023年11月終止主板IPO。

今年上半年，共有47家IPO企業獲得同意註冊批文，較去年同期的213家同比下降77.93%。此外，上半年還有4家企業終止註冊，新通藥物、僑龍應急、潤陽股份等3家企業雖獲得IPO批文，但由於批文到期未發行。因此，成功過會後不代表一定會上市。

②IPO上會審核：勝華波成唯一被否企業光大證券（維權）保薦過會率為0

2024年上半年，A股IPO上會企業數量為31家，過會27家，名義過會率為87.1%。2023年上半年，A股IPO上會企業數量為202家，過會175家，名義過會率為86.53%。今年上半年，A股IPO上會企業數量同比降低了84.65%。

來源：wind

分板塊看，今年上半年上證主板、深證主板、科創板、創業板、北交所分別有5家、4家、5家、6家、11家；過會數量分別為4家、2家、5家、5家、11家；名義過會率分別為80%、50%、100%、83.33%、100%。

從上會數量不多的數據可以發現，北交所上會數量最多且全部過會，科創板過會數量次高且過會率也為100%。

今年上半年，31家上會企業中4家未順利過會的企業分別是浙江勝華波電器股份有限公司（下稱勝華波，被否）、保定維賽新材料科技股份有限公司（下稱維賽新材，取消審核）、馬可波羅控股股份有限公司（下稱馬可波羅，暫緩審議）、深圳市科通技術股份有限公司（取消審核）。

勝華波是今年上半年唯一被否的擬IPO企業，公司實控人王上勝、王上華和王少波兄弟三人，合計控製公司100%的股份。上交所主板上市委認為勝華波未能說明內部控製制度健全且被有效執行，未能充分說明財務報表在所有重大方面公允反映發行人的財務狀況、經營成果和現金流量，不符合《首次公開發行股票註冊管理辦法》第十一條的相關規定。

馬可波羅是上會審核暫停三個月後重啟的第一家企業。上市委會議上，深交所對馬可波羅的經營業績及應收賬款問題進行了重點審核，並要求公司披露經營業績是否穩定、單項壞賬準備計提是否準確。

保薦券商方面，今年上半年，中信建投保薦的上會數量及過會數量都高居榜首，為5家，名義過會率為100%。上會數量排名第二是招商證券，過會2家，名義過會率為66.67%。

18家有上會項目數量的券商，14家過會率為100%，僅招商證券、華泰聯合、國投證券、光大證券4家券商的過會率未得滿分。其中，光大證券上會1家項目，取消審議1家（維賽新材目前已終止IPO），過會率為0。

③IPO終止情況：中信證券成為“逃單王” 中原證券排隊項目全軍覆沒

wind顯示，今年上半年，合計有294家企業終止A股IPO進程，比2023年全年的285家還多。

今年上半年，主板、創業板上市財務條件進一步提高，“清倉式分紅”製定標準，科創屬性修改，創業板定位最新規定等一些列新規則的出台，另一些不符合最新標準的擬IPO企業撤回上市申請。同時，大幅提高現場檢查及現場督導比例、嚴格限制分拆上市、從嚴把關未盈利企業IPO等監管措施，也是IPO終止數量急劇增加的主要原因。此外，還有一些存在“帶病闖關”僥倖心理的發行人和保薦券商打起了退堂鼓。

新“國九條”頒布以來，IPO撤回企業數量增多，第二季度終止的數量為209家，第一季度終止的數量為85家。

294家終止IPO進程的企業中，來自創業板的數量最多，為85家；上證主板、科創板、北交所、深證主板終止的IPO企業數量分別為66家、51家、49家、43家。

嚴監管下，業績規模大並不能保證順利IPO。3月30日，計劃募資650億元的農業巨頭先正達撤回IPO申請。2022年，先正達的營收超過2200億元，盈利78.64億元。外界猜測認為，先正達撤回IPO申請主要是因為海外併購、商譽減值、融資規模較高、盈利大幅波動等原因。2023年，先正達虧損19.64億元。

申報北交所的盈利之王紅東方，2022年的淨利潤達到7.46億元。但公司因突擊現金分紅8.2億元、2023年淨利大降76%、環保問題被媒體關注等事項，也終止了IPO進程。

分券商看，中信證券終止的IPO保薦企業數量最多，為37家（含1家聯合保薦項目）；中信建投、海通證券、中金公司、民生證券終止的項目數量分別為24家、22家、22家（含1家聯合保薦項目）、17家，在行業中排第2-5名。

來源：wind

中信證券成為“逃單王” ，一方面與自身保薦項目數量高有關，另一方面或與被現場督導有關。3月22日晚間，深交所發佈公告稱，聯鋼光電及中介機構的問詢回覆內容不夠清晰、所涉問題仍未能予以充分說明，為進一步壓實保薦人“看門人”責任，從源頭上把好上市入口質量關，深交所決定對中信證券啟動現場督導。

研究認為，對中信證券的現場督導，會檢查到除聯綱光電之外的其他IPO項目。不過，監管層三令五申禁止“一督即撤”。

IPO終止潮下，9家中小券商的撤否率（數據來自wind，下同）飆升至100%，9家券商分別是中原證券、世紀證券、九州證券、華寶證券、太平洋、湘財證券、西南證券、國盛證券、華融證券。其中，中原證券5家在審IPO項目“全軍覆滅”，其他8家券商都是唯一一家IPO保薦項目終止。

中型券商中，開源證券、國元證券IPO項目的撤否率較高，今年上半年終止IPO項目數量分別為8家、5家，撤否率分別為52.94%、50%。

大型券商中，中金公司的撤否率達到了48.89%，接近50%。今年上半年，中金公司撤回了22家IPO保薦項目，包括華寶證券、信芯微、先正達等項目。海通證券、中信證券上半年的撤否率分別為44%、43.02%，也超過了40%。

④IPO發行情況：上海合晶成唯一一家上市首日破發新股艾羅能源承銷費用率畸高

今年上半年，共有44家A股IPO企業成功上市，合計募資324.93億元，上市數量、募資總額分別較2023年上半年下降75%、84.5%。

今年上半年新發行的44只新股中，創業板、主板、北交所、科創板對應的數量分別為15個、12個、7個、10個，累計募資額分別為87.21億元、134.31億元、83.36億元、20.06億元。

來源：wind

44家新股中，實際募資額最高的是永興股份，金額為24.3億元；募資額最小的是芭薇股份，僅募資0.53億元。

2024年上半年，不僅沒有出現募資額超100億元的巨無霸，甚至連超過25億元的企業都沒有。而在2023年上半年，芯聯集成募資總額110.72億元，晶合集成募資99.6億元，此外還有14家公司的IPO募資額超過25億元。

2024年上半年，44家A股市場IPO企業的發行市盈率均值為22.9倍，較2023年上半年的43.68倍同比下降48%，接近5成。

或正是市盈率的大幅下降，今年上半年44家IPO企業中，有31家企業的實際募資額不及預期。其中，宏鑫科技、美新科技、中崙新材、星宸科技四家公司的實際募資額較預期低50%以上，縮水比例分別為53.93%、58.10%、69.67%、78.04%。

wind顯示，星宸科技預計募資30.99億元，實際僅募資6.81億元，實際募資僅為預期的21.96%，縮水近八成。海通證券保薦的中崙新材，預計募資23.51億元，實際募資7.13億元，實際募資縮水69.67%。

或是因發行市盈率大幅下降，IPO新股供應減少，新股發行首日股價暴增較為普遍。今年上半年發行的44家新股，只有上海合晶一家上市首日股價破發。其中，彙成真空上市首日股價暴漲752.95%，排名第一。

wind統計，44家新股上市首日股價漲幅均值為134.31%，實現翻倍，打新情緒高漲。

也有投資者認為，新股、次新股股價被炒得過高，留給中小投資者的風險越高，公司原始股東及董高監套現減持的獲利空間越大，也容易成為轉融通等做空力量的目標。因此，從源頭打破“新股必漲”的邏輯，是市場能夠長期健康穩定發展的一個關鍵點。

承銷保薦費用率方面，44家新股中承銷保薦費用最高的是招商證券保薦的艾羅能源項目，費用高達2.06億元，費用率高達9.28%。

wind顯示，艾羅能源實際募資22.26億元。在2022年和2023年合計承銷的741家IPO企業中，募資額在20億元-23億元的21家公司中，承銷保薦費用率最高的是招商證券保薦的奕東電子，費用率為8.23%（實際募資21.74億元，承銷保薦費用為17，893.93萬元），其他20家公司的費用率都低於7.15%。上述21家IPO公司的承銷保薦費用率的中位數為5.05%，算術平均值為5%。由此可見，艾羅能源IPO項目的承銷保薦佣金率畸高。

⑤券商排名：中金、中信建投承銷額跌出前五申萬宏源、國投證券等“顆粒無收”

今年上半年，44家A股IPO企業合計募資324.93億元，共有21家券商承銷。中信證券承銷額依舊排名第一，金額為50.66億元；華泰聯合、招商證券、民生證券、海通證券承銷額分別為50.33億元、35.28億元、27.77億元、26.39億元，分列第2-5名。

中信建投、中金公司等頭部券商今年上半年的IPO承銷情況不盡如人意，承銷額分別為17.63億元、14.96億元，分別排第七、第八名，皆跌出前五。

中型投行中，國投證券、申萬宏源今年上半年的IPO承銷額為0。並且兩家投行上半年終止的IPO企業數量也較多，分別為8家、6家。

在IPO監管趨嚴、競爭日趨激烈的環境中，大部分市場份額將被頭部投行占有，留給中小投行的空間已不多。

此外，國投證券還踩中了上半年唯一被否的IPO企業勝華波。勝華波在上市委會議上被問詢的問題，如公司治理與內部控製、關聯交易等問題在兩輪常規問詢及審核中心意見落實函中都被重點問詢，但國投證券依然沒有解釋清楚讓審核人員信服。

IPO承銷保薦收入方面，華泰聯合以2.97億元拔得頭籌；中信證券、招商證券、海通證券、民生證券排名第2-5名，收入分別為2.56億元、2.12億元、2.09億元、1.93億元。

中信建投、中金公司今年上半年的IPO承銷保薦收入分別為1.42億元、1.07億元，排名第6、第8，同樣跌出前五。放在2020-2023年，這兩家投行每年都有不少單1家IPO項目就能獲得超億元的佣金的光景。

突發！中信建投被書面警示！

1、2024-07-03監管函（中信建投證券股份有限公司）

2、2024-01-24山東監管局行政監管措施關於對雲鼎科技股份有限公司採取責令改正措施的決定

雲鼎科技股份有限公司： 2022年9月8日，你公司通過非公開發行股票募集資金8.68億元。

3、2024-01-24山東監管局行政監管措施關於對中信建投證券股份有限公司採取出具警示函措施的決定

中信建投證券股份有限公司：我局在監管中發現，你公司存在持續督導不規範問題： 2022年9月8日，雲鼎科技股份有限公司通過非公開發行股票募集資金

監管函（中信建投證券股份有限公司）

時間：2024-07-03

深證函〔2024〕437號

中信建投證券股份有限公司：

根據中國證券監督管理委員會山東監管局《行政監管措施決定書》（〔2024〕13號）查明的事實，你公司作為雲鼎科技股份有限公司（以下簡稱雲鼎科技）2022年非公開發行股票項目保薦機構，存在以下違規行為：

2022年9月8日，雲鼎科技通過非公開發行股票募集資金8.68億元。2022年10月28日，募集資金由募集資金專戶轉出，用於補充流動資金和償還債務，雲鼎科技存在相關制度不健全、使用不規範的情形。你公司作為該項目的保薦機構，未能勤勉盡責，未能持續督導上市公司完善制度、採取措施規範募集資金補充流動資金和償還債務。你公司上述行為違反了《深圳證券交易所股票上市規則（2022年修訂）》（以下簡稱《股票上市規則》）第1.4條、第12.1.2條和《深圳證券交易所上市公司自律監管指引第13號——保薦業務》第三條第一款的規定。

根據《股票上市規則》第13.2.2條的規定，本所決定對你公司採取書面警示的自律監管措施。

你公司應當高度重視、引以為戒，針對違規問題採取有效措施進行整改，勤勉盡責、恪盡職守，切實履行保薦機構“看門人”職責。

深圳證券交易所

2024年7月3日

關於對中信建投證券股份有限公司採取出具警示函措施的決定

中信建投證券股份有限公司：

我局在監管中發現，你公司存在持續督導不規範問題：

2022年9月8日，雲鼎科技股份有限公司通過非公開發行股票募集資金8.68億元。2022年10月28日，募集資金由募集資金專戶轉出，用於補充流動資金和償還債務。我局發現上市公司存在相關制度不健全、使用不規範的情形。作為保薦機構，你公司未能勤勉盡責、持續督導上市公司完善制度、採取措施規範募集資金補充流動資金和償還債務使用過程。上述情形違反了《上市公司監管指引第2號–上市公司募集資金管理和使用的監管要求》（證監會公告〔2022〕15號）第十四條、《證券發行上市保薦業務管理辦法》（證監會令第170號）第十六條規定。根據《證券發行上市保薦業務管理辦法》（證監會令第170號）第六十五條規定，我局決定對你公司採取出具警示函的監管措施，同時將相關情況記入證券期貨市場誠信檔案數據庫。

你公司應當嚴格遵守《證券法》及相關規定，依法做好持續督導工作，督促上市公司規範使用募集資金。你公司應自收到本決定書之日起30日內向我局提交書面報告。

如果對本監督管理措施不服，可以在收到本決定書之日起60日內向中國證券監督管理委員會提出行政複議申請，也可以在收到本決定書之日起6個月內向有管轄權的人民法院提起訴訟。複議與訴訟期間，上述監督管理措施不停止執行。

中國證券監督管理委員會山東監管局 2024年1月24日

關於對雲鼎科技股份有限公司採取責令改正措施的決定

雲鼎科技股份有限公司：

2022年9月8日，你公司通過非公開發行股票募集資金8.68億元。2022年10月28日，募集資金由募集資金專戶轉出，用於補充流動資金和償還債務。經查，公司募集資金相關制度中資金使用等方面內容不完善、在募集資金使用監督等方面執行不規範，公司未採取措施規範募集資金補充流動資金和償還債務使用過程。上述情形違反了《上市公司監管指引第2號–上市公司募集資金管理和使用的監管要求》（證監會公告〔2022〕15號）第四條規定。依據《上市公司現場檢查規則》（證監會公告〔2022〕21號）第二十一條規定，我局決定對你公司採取責令改正的監管措施，同時將相關情況記入證券期貨市場誠信檔案數據庫。