債台高築、頻繁“押錯寶”……又一家儲能巨頭岌岌可危？ | 能見派

文 | 新浪財經 劉麗麗

自然界的盛夏已至，但儲能行業的寒冬還沒有過去。

近日，儲能設備板塊28家上市公司披露了上半年業績預告，其中，7家預增、3家扭虧、2家略增、5家預減、4家首虧、7家續虧。從數據來看，多家企業受到下遊降本壓力及市場競爭激烈等因素影響，業績仍在下降。

而且，有的企業財務風險已經顯著攀升。南都電源的資產負債率在今年一季度已經遠超出儲能電池同行，淨負債率達到了130.5%。雖然在2023年度儲能系統全球市場出貨量排名居於中國企業第四，但南都電源顯然賺得利潤十分有限。

分析人士認為，經營現金流淨額為負，企業可能面臨短期流動性問題，可能無法及時償付應付賬款、工資、採購等經營性支出，企業的盈利能力下降，面臨可持續經營風險。

債台高築，現金流不足

從今年一季報的數據看，南都電源幾乎所有的主要財務指標全都同比下降。其中，營收同比下降28.93%，歸母淨利潤下降18.34%，扣非歸母淨利潤下降62.95%，經營現金流淨額變成負數，同比大幅下降404.77%。

特別值得注意的是經營現金流淨額。淨利潤是紙面數字，而經營現金流淨額是真金白銀，是企業進行正常資金流轉、擴大商業規模的保證。

分析人士認為，經營現金流淨額為負，通常意味著企業在經營活動中產生的現金流量不足以覆蓋經營支出，企業可能面臨短期流動性問題，可能無法及時償付應付賬款、工資、採購等經營性支出，企業的盈利能力下降，面臨可持續經營風險。

財報稱，經營現金流淨額大幅減少主要原因是銷售收入下降，同時支付到期貨款增加。

銷售收入下降和行業價格戰有關。儲能業內人士表示，從今年1月份到現在，鋰電池儲能系統價格已經下跌超過40%。最近公佈的電力企業集采招標，0.25C儲能系統最低報價跌破了0.5元/Wh。“目前價格已經完全低於成本價，沒有一家企業可以做到盈利。”

事實上，2020、2021兩年，南都電源已經出現巨額虧損，資產負債率一路攀升。這兩年的虧損主要原因都和計提儲能電站資產減值、存貨減值，因電站及其他資產處置及報廢損失等有關。

2022年、2023年雖然實現了盈利，但資產負債率攀升速度不減。2023年，南都電源的資產負債率是70.9%，2024年一季度達到73.4%，2023年淨負債率達到109.5%，2024年一季度淨負債率達到130.5%。

雖然今年上半年南都電源掏出1億元回購股份，但股價還是一路下跌，現在複權價已經跌到十年前的低點。

（2024年一季度主要財務指標）

“押錯寶”大傷元氣

南都電源在儲能領域走了不少彎路。早在1999年，南都電源就已進軍鋰離子電池行業，並且認定了磷酸鐵鋰路線。當時，鉛酸蓄電池是市場主角，但南都電源對鋰電池前景看好，率先開發出通信用磷酸亞鐵鋰電池，儲備了多項鋰電池技術。

2010年10月，南都電源就宣佈擬投資13億元興建新型動力及儲能電池生產線，規劃年產動力及儲能用鋰離子電池1.2GWh，年產動力及儲能用新型高能閥控蓄電池3GWh。但這項計劃沒有真正落實，2011年10月南都電源變更了超募資金用途，轉投民用鉛酸電池，鋰離子電池業務被邊緣化。

後來受市場行情影響，民用鉛酸電池業務連年虧損。南都電源不得不再次轉向鋰電儲能業務，並有所收穫，2015年獲得了加拿大大額訂單，2016年-2017年間，多個儲能電站項目落地簽約。

但南都電源在鋰電方向的決心一直並不堅定。南都電源看中了鉛炭儲能領域，並投入大量資金。2013年6月，南都電源宣佈“鉛炭電池”獲得國家級能源科學技術成果鑒定證書，已實現產業化生產，並應用於國內多個

儲能重點示範項目中。2015年年底，南都電源中標“中能矽業儲能電站工程實施項目”，這是鉛炭電池商用的第一個項目。公司高管也在公開場合強力推介鉛炭儲能，認為在儲能商用化上，鉛炭電池要領先一步。

2017—2019年期間，南都電源為加快推進用戶側儲能電站業務商用化，使用自有資金及募集資金投資建設多座鉛炭儲能電站，電站主要業主為化工產業以及產業園區等高能耗企業。

“這些項目投資時測算的電價差、企業用電消納等情況是可以的，但建成後，受疫情、政策等影響，普遍消納不足、運營收益不達預期。”有業內人士透露，南都電源做鉛碳儲能，投了大概有30個億。

這些鉛炭儲能電站資產成了沉重的包袱。南都電源分別於2020年計提減值準備2.03億元，2021年計提減值準備2297.57萬元，並於2021年處置了部分儲能電站資產，2022年12月再次處置17座儲能電站。

公開披露的信息顯示，2022年這次處置的電站資產，資產賬面原值為6.42億元、賬麵價值為4.42億元，資產評估價值和處置交易作價均為1.23億元（不含增值稅），幾乎是大甩賣。而買家安徽華鉑再生資源科技有限公司，是南都電源的全資子公司。也就是說，市面上實在是找不到買主，只能左手倒右手了。

雖然最終也沒有賣給別人，但南都電源終於賬面上出清了當年押錯寶的項目。直到2022年前後，南都電源才“進一步明晰戰略發展方向，進一步優化產業佈局，聚焦鋰電及鋰電回收業務，加大鋰電及鋰電回收建設投入。”

但是鋰電池板塊的情況也不樂觀。行業已經腥風血雨，南都電源不得不陷入價格戰之中。2022年南都電源鋰離子電池產量3.65GWh，銷量2.84GWh，平均價格為0.915元/Wh，大大低於行業1.50元/Wh左右的平均價格，毛利率偏低，為18.43%；鉛蓄電池產量平均價格0.724元/Wh，毛利率更低，為16.19%。2023年—2024年儲能行業更是進入“非理性競爭階段”，很多企業在國內市場是賠本賺吆喝。

屋漏偏逢連陰雨，雖然終於聚焦到鋰電上來，但南都電源的鋰電業務是起個大早趕了個晚集，未來能否翻身可能還要看海外市場的表現。

“賺錢的都是靠海外市場，只要是海外市場沒做起來的企業，都過得挺難的。”一位儲能業內人士表示，現在主要看企業在國外市場的拓展力度如何，因為國外市場價格是國內的2倍，但也有12年的運維和質保，很考驗設備的質量。

上述人士表示，2025年可能是儲能行業最艱難的一年，“今年好歹還有一些量撐著，其實退出的企業已經不少了，只不過都是不知名的。”