黃牛撤退，粉絲沉默！泡泡瑪特開年首款IP上市即“遇冷”，什麼原因？

文|《次世代潮研所》欄目閆妍

沒有長隊，沒有秒空，甚至沒有太多人留意。

2月27日早10點，泡泡瑪特2026年首款全新IP“放學後的 Merodi”正式在線下門店開售。《次世代潮研所》欄目實地走訪北京多家門店發現，這張被公司寄予厚望、作為2026年首張IP“新牌”推出的作品，並未迎來預想中的火爆場面。

發售首日，現場僅有零星消費者駐足觀望，真正下單的粉絲寥寥，連嗅覺靈敏的“黃牛”也蹤跡全無。有消費者直言，“校園青春題材太過常見，這個系列並沒有讓人一眼就想抽的衝動。”多家門店工作人員也坦言，對比以往一些新IP的上市熱度，“放學後的Merodi”首日表現一般。

就在27日晚間，泡泡瑪特再度官宣新IP“Key A”，並同步預告“3月13日Key A未境之夢繫列敬請期待。”這也意味著該IP官宣距離上一款新IP “放學後的Merodi” 發佈僅間隔一週，推新頻率創近年來的最快紀錄。

一位潮玩行業人士向欄目表示，“泡泡瑪特新IP推出速度明顯提速，正在高速批量孵化IP，上新間隔從以往半年左右，壓縮至如今不到兩個月，甚至一週一個新IP，2025年新IP發佈數量也從2024年的29個激增至57個，幾乎實現了翻倍，整體上新節奏保持高頻狀態。”

然而，市場的承接能力似乎並未同步跟上。從“Supertutu”到“放學後的 Merodi”，多款新IP接連遇冷，也讓泡泡瑪特這座“IP造星工廠”不得不直面拷問，在批量製造的IP中，下一個LABUBU究竟在哪裡？

新IP首發遇冷，多門店反饋“表現一般”

2025年12月，泡泡瑪特推出了以粉嫩配色、萌系兔耳為特色的新IP Supertutu。

高盛在2026年1月發佈的行業追蹤報告中指出，Supertutu首發系列在天貓銷量僅超500件。《次世代潮研所》欄目隨後查詢發現，截至發稿，該系列在天貓旗艦店的累計銷量約1000+件。但相較於此前成熟的、被市場驗證的幾個大IP如THE MONSTERS（LABUBU）、星星人等，對於一個被寄予厚望的全新IP而言，Supertutu的初始成績的確不算亮眼。

在潮玩二手平台千島App上，Supertutu系列僅有244人想要，且大多產品均已降價銷售，最高降幅超過五成，有消費者戲稱其為“泡泡瑪特最賠錢的IP”。

距離“Supertutu”上線僅兩個月，2月26日晚10點，泡泡瑪特全新IP“放學後的Merodi”在線上渠道正式開售。然而，這場備受期待的“首秀”卻遭遇了意想不到的冷場。

26日當晚，泡泡瑪特天貓直播間湧入超80萬粉絲在線圍觀，但當主播熱情介紹新IP“放學後的Merodi”時，彈幕卻陷入詭異的沉默——幾乎無人討論這款新品，絕大多數粉絲仍在不斷刷屏追問另一款熱門新品的補貨情況。截至發稿，“放學後的Merodi”在泡泡瑪特天貓旗艦店顯示銷量僅為1000+。

與“放學後的Merodi”的冷清形成鮮明對比的是，同日發售的另一款新品“Angry Molly”毛絨公仔，則上演了“秒空”盛況。該產品在泡泡瑪特官方小程序及天貓旗艦店上線僅1分鍾便全部售罄，天貓旗艦店顯示已售7000+。由於搶購人數過多，面對追問直播間主播無奈表示：“目前瞭解暫時沒有預售安排，是否有回流還不確定。”

2月27日，“放學後的Merodi”首次亮相線下門店。《次世代潮研所》欄目走訪北京多家泡泡瑪特門店發現，消費者對於全新IP“放學後的Merodi”反應較為冷淡。

“感覺風格有點‘可愛’過頭了。”一位正在店內閑逛的年輕消費者表示。也有消費者直言，“校園和青春主題太常見，這個系列沒有讓人一眼就想抽的衝動。”門店工作人員也坦言，對比以往一些新IP的上市熱度，“放學後的Merodi”首日表現一般，“這畢竟是一個全新的IP，還需要一些時間讓大家熟悉和瞭解。”

一邊是全新IP首銷千件、反應平平；一邊是熱門IP補貨秒空、一娃難求。這場同日上演的“冰與火之歌”，也將泡泡瑪特的“爆款焦慮”推至了台前。

加速造星，難尋“下一個LABUBU”？

“之前大概是半年一推新，現在差不多兩個月左右就有新IP面世。”一位潮玩市場從業人員向《次世代潮研所》欄目表示，泡泡瑪特新IP上新速度正在顯著加快，“2025年新IP發佈數量幾乎翻倍，從2024年的29個飆升至57個，發售節奏保持高頻的狀態。”

這一提速背後，是泡泡瑪特對單一IP依賴過高的隱憂。

2025年上半年，THE MONSTERS（LABUBU）以48.1億元收入，成為名副其實的IP“頂流”，在泡泡瑪特IP營收中的占比一度達到34.7%。

但亮眼數據也放大了市場的擔憂。當一家公司超過三分之一的收入繫於單一IP，增長的可持續性必將面臨拷問。2025年10月，伯恩斯坦兩次發佈對泡泡瑪特的做空報告，預測其2026—2027年增速將降至15%，利潤率回歸2024年水平；摩根士丹利也隨之下調目標價，直言“單一IP依賴度過高，增長可持續性存疑”。

事實上，泡泡瑪特已經在主動給LABUBU降溫。2025年6月，泡泡瑪特對LABUBU進行大規模補貨，開啟線上預售，附加實名認證和限購條件，突襲放量直接導致了二手市場價格雪崩，且盲盒價格普遍下跌約50%，“黃牛”一時哀嚎遍野。

在此之後，泡泡瑪特多次對LABUBU熱門產品進行大規模補貨。進入今年1月，泡泡瑪特全國多家門店在社群內發佈補貨通知，其中包括LABUBU象棋大冒險系列的兩款產品、LABUBU可口可樂系列以及旗下另一熱門IP CRYBABY的SHINY SHINY系列，引發多地線下門店開啟搶購熱潮。

給頂流降溫的同時，加速孵化新IP成為另一條並行線。泡泡瑪特創始人王寧甚至喊出了：“孵化新IP的速度，我們比迪士尼快。”

《次世代潮研所》欄目梳理髮現，泡泡瑪特在2024年相繼推出了“Nyota塔塔”“CHAKA”“星星人”等新IP，約3-5月發佈一個。進入2025年，發新節奏顯著換擋，從2025年11月至2026年2月，短短4個月內連續官宣4個新IP（小帽子Hatti、Supertutu、放學後的Merodi、Key A），其中最短間隔僅一週，上新速度較此前大幅加快，呈現出高密度、快節奏的集中孵化態勢。

這一策略確實豐富了泡泡瑪特的“IP金字塔”。從營收結構看，2025年上半年，公司共有13個藝術家IP收入過億。其中，THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO五大IP營收突破10億元，構成穩定的頭部陣營；HIRONO、星星人、PUCKY、HACIPUPU等IP實現營收過億元，形成腰部支撐。

但值得警惕的是，過去兩年泡泡瑪特新IP發佈數量近乎翻倍，但真正跑出來的似乎僅有“星星人”一例。該IP於2024年簽約當年即實現收入過億，2025年上半年繼續貢獻3.8億元營收，成為近年來少有的“出道即巔峰”案例。反觀2024年至2025年間發佈的“CHAKA”“Tinytiny”“POLAR”等IP，後續市場聲量普遍有限。

此外，當前五大頭部IP（營收超10億元）THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO的推出時間，都集中於2016至2020年期間。換言之，過去五年間，泡泡瑪特尚未成功複製出一個新的“頂流IP”，能夠接棒 LABUBU，撐起下一代增長支柱。

以量換星，IP易陷入“快生快死”循環

這種“高數量、低成功率”的IP孵化模式，究竟是增長引擎，還是增長隱患？

“新IP數量翻倍，這是典型的進攻姿態，以‘賽馬機制’壓縮爆款誕生週期。”晶捷品牌諮詢創始人陳晶晶表示，“短期看，這種策略有助於提高命中率，並持續刺激消費者的新鮮感與複購動力。長期來看，所謂IP可能變成‘快時尚’的流量產品，長期文化資產價值反而被稀釋。”

在她看來，在MOLLY與LABUBU相繼成功之後，泡泡瑪特確實面臨“接棒”壓力。“事實上，泡泡瑪特複製下一個LABUBU級別熱度IP的概率不低，但如何長期從熱門IP中獲利是其更需要考慮的問題。如果公司只是強化數量與上新節奏，公司更像一座IP效率工廠，但IP容易陷入‘快生快死’的循環，資源被不斷消耗，長期資產沉澱能力有限。若能同步強化敘事能力與IP資產運營能力，公司才有機會從爆款製造者，升級為長期IP資產平台。”

事實上，除了加速孵化新IP之外，泡泡瑪特在IP商業化變現上也在不斷拓展邊界。

近兩個月，公司相繼官宣新業務佈局和品牌跨界動作：1月22日，獨立烘焙品牌POP BAKERY入駐小紅書，並推出星星人、SKULLPANDA冰淇淋，DIMOO、LABUBU黃油曲奇等產品；1月19日，與榮耀聯合推出潮玩手機“榮耀500 Pro MOLLY 20週年限定版”；1月26日，旗下星星人IP與Beast Family旗下品牌野獸派和tbh家居合作，以情人節為主題推出包括抱枕、蓋毯、家居服、花束等多款產品。