利潤暴增715倍，股民卻虧麻了？ 江波龍560元定增埋雷，21家機構成“高位接盤俠”

文|《BUG》欄目 劉麗麗

存儲龍頭江波龍發佈“炸裂”業績。今年上半年歸母淨利105.77億元，同比增長約715倍，達到了業績預告的上線數值。而曾衝高到749.88元高點的江波龍股價，在半年報發佈後卻跌跌不休，至8月14日收盤，報收於406.45元。

參與江波龍37億元定增的21家機構以及自然人投資者，560元/股買入，已成高位接盤俠，目前整體浮虧已超10億元。而在此次高溢價定增推進之前，江波龍實控人關聯主體及核心高管已通過多輪減持完成超50億元高位套現。江波龍也因此被市場詬病，被指“吃相難看”。

《BUG》欄目詢問了江波龍方面，工作人員表示，公司能決定的更多還是自身經營的因素，無法對股價發表評論。

江波龍已宣佈擬以4億元-8億元回購股份，用於股權激勵或員工持股計劃。但為了回購股票的資金，江波龍居然開始向銀行借錢。有投資者喊話江波龍應回購股份註銷，但未獲回應。

江波龍經營淨現金流已由正傳負，但仍在大舉囤貨，分析人士認為，如果週期反轉，對江波龍的影響將是災難性的。

高價定增，多家基金巨額浮虧

江波龍交出了一份“炸裂”的半年成績單。8月10日，江波龍發佈2026 年半年度報告，今年上半年實現營收為240.88億元，同比增長136.26%；歸母淨利潤為105.77億元，同比增長71528.66%，扣非歸母淨利潤100.47億元，同比增長31096.33%。

但江波龍的業績對股價的拉升作用不明顯。半年報發佈後的8月11日收盤，江波龍收於417.5元，較前一交易日微漲1.21%，但之後股價持續下行，至8月14日收盤，江波龍報收於406.45元。之前參加定增的投資者已經虧麻了。

8月7日晚間，江波龍對外公示定增發行結果，面向特定投資者發行660.71萬股新股，發行單價560元每股，合計募集資金37億元，共有21家機構以及自然人投資者認購，認購股份設置六個月鎖定期，易方達、財通、諾德等多家頭部公募機構參與。

公募基金方面，易方達基金獲配金額最大，達5.3億元，獲配94.73萬股；財通基金獲配約2.48億元，獲配44.23萬股；諾德基金、南方基金、東方阿爾法基金分別獲配約2.21億元、2.01億元、1.5億元；華夏基金、國泰基金分別獲配約1.14億元、1億元。

定增結果披露當日，江波龍二級市場收盤價格僅為386.6元，定增發行價已經比現價高出45%，投資者繳款後即陷入賬面浮虧。雖然半年報財務數據披露後，江波龍股價曾短暫小幅上漲，但目前已跌破410元，參與定增的投資者整體虧損已超10億元。

關於如何應對目前的虧損情況，《BUG》欄目以投資者身份詢問了易方達基金，工作人員表示，當時易方達參與定增，在7月1號到7月6號定增繳款期間，其實市場是漲的，在那個時間段選擇參與，從整個基金運作來說，其實也是為了基金的收益，“沒想到跌得那麼快。”

上述工作人員稱，市場的走勢真的沒辦法預測，後續基金經理會根據對市場的判斷進行調倉的。

利好已出盡？

江波龍已經是資本市場最有討論度的股票之一。從2025年下半年不到90元的股價，一路衝高到749.88元的曆史高點，市值最高突破3000億元，半年業績增長超700倍，這樣的漲幅在整個A股半導體曆史上都極為罕見。

參加增持的投資者們，原以為搶在業績預告前出手撿了便宜，用比底價高23%搶到了，誰料到存儲模組板塊集體跳水，江波龍7個交易日回撤超過39%。等到披露定增結果時，公司收盤價為386.60元/股，從7月1日的高點已經跌掉將近一半。

為什麼江波龍業績暴漲，但資本市場卻不買賬？

分析人士認為，江波龍首先是受益於AI數據中心建設指數級增長，海力士、三星的產能更多去覆蓋高溢價的數據中心級的存儲模組，而使消費級存儲模組產品（車載、安保、手機等）留出了巨大的利基。此外，江波龍去年和前年進行了大筆備貨，囤積存儲顆粒，在去年和今年存儲晶圓價格大幅上漲之後，差價優勢會在財務數據體現出來，所以江波龍毛利率從2024-2025年的不到20%，一下漲到今年半年報的接近60%。

值得注意的是，江波龍的半年報數據中，經營活動產生的現金流量淨額出現大幅縮水，同比減少554.82%，從2025年上半年的6.93億元，變成-31.51億元。

為什麼江波龍的經營淨現金流減少這麼多？《BUG》欄目詢問江波龍方面，工作人員表示，公司根據自身發展需求，對資金有一定儲備，根據對未來市場的判斷，在資金上會有一些使用安排。江波龍在半年報中稱，“主要系購買商品、接受勞務支付的現金增加所致”。

目前江波龍仍在大舉囤貨。從半年報數據看，江波龍的存貨從去年年底的116.78億漲到了257.77億，漲幅高達120%，占總資產比例60.12%，為曆史最高水平，其中產成品和半產成品的比率只有17.2%。

分析人士認為，經營淨現金流的由正傳負，和備貨有關，同樣的大環境下，江波龍業績超過同行，也是因為他們下注更狠更早，但“如此高的存貨比率，如果存儲芯片週期出現反轉，那麼對於江波龍這樣的公司來說，將是災難性的。”

事實上，就在江波龍推進定增過程中，公司現任高管董事李誌雄、副總經理高喜春逢高套現。此外，副總經理朱宇減持計劃披露，擬在6月30日至9月29日減持。江波龍實控人和高管在股價還不錯的階段紛紛套現，已經被市場詬病。上述人士表示，處在強週期行業的企業，在高股價階段進行套現和增發，幾乎是其難以克製的本能。

為了傳遞信心，穩住股價，江波龍8月10日宣佈，擬以4億元-8億元回購股份，用於股權激勵或員工持股計劃，回購股份的價格不超過735元/股。

但是，淨利潤超百億、同比暴增715倍的江波龍，為了回購股票的幾億元，居然開始借錢了。8月11日晚，江波龍發佈公告稱，已取得建設銀行深圳市分行出具的《承諾函》，後者同意為公司回購股份提供專項貸款額度，金額不超過7.2億元，貸款期限不超過3年，專項用於回購部分公司已發行的A股股票。

“公司半年賺了一百多億，請拿出80億進行回購註銷！”有投資者喊話江波龍，但未獲回應。