海通國際張憶東最新研判： AI牛市2027年“見大頂” 行情接近秋天 冬天也不遠

文/新浪財經香港站 趙嵐

在海通國際秋季策略會上，海通國際首席策略分析師張憶東稱，本輪始於2023年開啟的AI牛市、2021年開啟的全球科技朱格拉週期，已步入“秋季”。

AI牛市“秋天” 留半清醒留半醉

張憶東認為，AI牛市行情還沒走完，但2027年見“大頂”是大概率事件，當前AI行情已步入“秋季”，冬天“不會遠”。

邏輯上，張憶東基於“朱格拉週期”判斷，認為本輪全球科技週期自2021年一季度起見底回升，大概率將在2028年初走完整個週期；而股市通常較基本面提前半年見頂，因此預計，本輪AI牛市的高點大概率出現在2027年中期。

“但秋季也是姹紫嫣紅的”，張憶東說，“秋季”存在豐富的投資窗口，投資者仍可以把握眼下至明年上半年的機會，但也要警惕“頂部行情”。

張憶東建議，“既要看到科技主線，也要看到非科技的擴散機會，避開過度擁擠賽道。”

張憶東提示TMT風險，認為光模塊、存儲等擁擠賽道中，約70%的個股高點已經出現在6-7月行情中；僅30%依靠業績兌現的標的仍有新高機會。選股方向上，優先佈局中國“補短板”領域、以及中國具備全球競爭優勢的環節。細分機會包括AI應用、設備、消費電子；生物醫藥CXO、創新藥與新技術平台；新質製造（商業航天、機器人）；能源科技（AI-DC、變壓器、發電裝備）。

非科技擴散機會方面，張憶東關注傳統行業“老樹開新花”方向。

一是資源品，戰略性看好黃金，認為年內黃金有望衝擊5000美元大關，2027-28年有較大上行空間。二是軍工，認為其具備“博弈收益”，尤其AI賦能軍工、軍工AI化是長期大趨勢。三是金融科技，重點關注高AI含量、數字資產相關業務的券商。四是消費，主要關注充分調整後的特定標的。

AI“秋季行情”意味著“AI應用”進入擴散爆發期

張憶東認為，當前AI行業正跨過滲透率拐點，進入需求的加速擴張期。

“對標1998年互聯網1.0時代30%的滲透率閾值，當前美國居民端AI使用率已超30%，企業AI採購率約20%。AI從代碼生成向行業應用滲透。”

雖然應用端持續深入，但AI資本開支增長也會呈擴張趨勢。張憶東認為，即使是遠期回報，也未必能覆蓋長久以來的巨額Capex投入。他預測，未來1-1.5年大模型會陷入激烈競賽，直到企業的資金難以為繼。不過在資金耗盡之前，大模型成本的持續下降，版本的持續迭代，將繼續賦能各行各業，支撐行情延續。

“目前，雲廠商、半導體科技企業短期盈利高增”，張憶東說，“這可以為AI產業提供支撐，但短期業績向好不代表長期邏輯通順。產業健康發展的前提，是上遊算力基建和下遊行業應用雙向打通；如果算力硬件成本持續走高，會加速大模型‘軍備競賽’的終結。”

張憶東提示，當前AI板塊風險溢價處於曆史低位，當週期轉向時，投資者需保持敬畏。