「利潤暴跌94%，老闆還在談理想？」影石劉靖康讓676名骨幹陷入兩難
“最理想的相機應該是忘記相機的存在，應該是無感的。”
8月初，影石創新創始人劉靖康在全景十週年用戶交流會的舞台上，描繪了一幅影像產業的未來。在他的敘事里，這是“賣硬件被內存漲價割掉的利潤，通過雲服務構建商業閉環來對衝”的優雅解法。
半個月後，影石交出的2026年半年報讓這條路看起來更加遙遠了。
財報顯示，影石上半年歸母淨利潤僅3040.73萬元，同比暴跌94.15%；扣非淨利潤-1533.92萬元，由盈轉虧。
同時，被劉靖康定義為“十年之作”的 X6，上市不到三週，爭議已從四面八方湧來。有用戶表示，其核心賣點AI導演在實測中“表現拉胯，並不智能”；也有部分用戶吐槽，“說好的首發500G雲空間權益難以領取，存在殺熟行為。”此外，機身發燙、內存不夠、續航不足更是長久以來存在的爭議。
更急迫的是股權激勵計劃，去年10月20日，影石以148.92元/股的價格，向676名骨幹員工授予95.15萬股限制性股票。今年10月20日，676名員工可按上述價格繳款和登記過戶。但目前影石的股價已跌到113.28元/股。“一個多月大概率漲不到148元了”，員工們稱，股權激勵已淪為笑柄，“還沒普通投資者便宜？何談激勵！”甚至有員工不解，“利潤都快跌沒了，老闆還在舞台上談理想？”
“沒有宣傳得那麼好”
“X6的AI剪輯效果其實沒有宣傳得那麼好，和手機的一鍵成片幾乎沒區別。”購買過X6的白女士如是說。起初，她購買這款產品的絕大原因便是自動剪輯功能。不過，實測下來，她發現這個功能無法滿足預期。
據瞭解，X6的自動剪輯發生在其充電待機階段，需要在電量充到80%以上才能使用。在她的使用中，發現這款功能會捕捉許多空鏡頭、無效畫面進去，“抓取視頻高光時刻要看概率和個人的拍攝手法。”
而真正被部分用戶認可的AI剪輯服務，並不包括在3999元的購機款里。
此前，劉靖康在十週年用戶交流會上親口披露，影石推出的“時刻 Pro”雲端AI剪輯服務收費標準為6元/條。加上Insta360 +雲服務首年訂閱免費、之後年費399元，想要完整體驗“零剪輯”，用戶需要在購機之外持續付費。
值得一提的是，X6的AI導演功能在剛發佈時還不能適配所有機型，有華為用戶在社交媒體上反映，這項功能在上市之初並不適配鴻蒙系統，卓易通也不支持，“買了之後才知道不適配，只能退掉。”
《BUG》欄目就此詢問影石客服，客服表示X6已經在陸續做鴻蒙系統的兼容工作，“但具體兼容情況要取決於鴻蒙系統的版本。”
有趣的是，近日大疆DJI Mimo已完成鴻蒙端開發，並正式上線華為應用市場。大疆稱，此款App為“專為鴻蒙打造”。
此外，X6的首發權益也玩起了“文字遊戲”。在官方小程序中，影石標註首發購機可以享受1年500GB的免費雲空間。但是在社交平台上，卻有部分用戶反映無法領取。“被坑的都是老用戶”，有用戶反饋到客服才知道，領取這個免費雲空間需要新用戶賬號，“而且這個贈送服務只能通過官方商城購買才能贈送，線下購買並沒有這個權益，還需要再登記找客服，和客服理論才能領到。”
《BUG》欄目在黑貓平台上看到，搜索“影石”相關詞條，已有近1700條投訴，其中，質量問題、售後難處理、產品存在瑕疵或無法正常使用等問題頻發。
賺的錢，都虧哪兒了？
影石的這份財報的冷淡，與其銷售情況的火爆形成了鮮明反差。
在《BUG》欄目的實地走訪中，發現週末時影石線下門店的人流量並不少，據店員介紹，在Luna Ultra剛出的時候，還需要在門店排隊留號購買，X6剛上線的時候賣得也很好。“節假日有很多人來線下門店體驗，因為現在線上和線下的價格相同，所以很多顧客試完覺得合適就會直接購買。”
不過，在這樣“不愁賣”的情況下，影石還是交出了一份增收不增利的業績報告。
財報顯示，上半年影石營收 55.17 億，同比增長 50.29%，但歸母淨利潤卻只有3040萬，同比暴跌94.15%。
錢都去哪了？從影石的費用端便可知道原因：上半年，影石的銷售費用達10.17億元，同比增長61.96%；管理費用2.49億元，同比增長86.74%；研發費用10.07億元，同比增長79.26%；財務費用更是從去年同期的236萬暴增到7744萬元，增長了31倍。
四項費用全面“跑贏”營收，影石便陷入了賣得越多，但花得更快的尷尬處境。
對此，影石的解釋是公司正在主動加大戰略研發投入及市場開拓，所以相關費用有所增加，同時，存儲元器件漲價、影像行業市場競爭加劇，公司毛利率有所下降。
誠然，這一年來，存儲芯片陷入高頻持續漲價的趨勢，這給影石帶來了不容小覷的成本壓力。瑞銀2026年的研報測算，存儲芯片占影石相機物料成本的比重，已從本輪漲價前的約5%飆升至約20%。
存儲芯片的飆漲也為影石的存貨帶來了一定風險。仔細來看，其期末存貨62.12億，同比翻倍，占總資產比例從26% 飆升至44%。其中原材料從1.45億暴增至14.46億——主要是高位囤入的存儲芯片，全公司賬面存儲芯片餘額達17.48億。
但可惜的是，上半年芯片漲價讓原材料幾乎沒有跌價壓力，真正跌價的是成品：庫存商品跌價準備從6082萬元增長至1.05億。“成本漲、售價跌”的剪刀差，造成了毛利的下跌。而17.48億高位囤入的芯片，一旦存儲週期反轉，將成為懸在利潤上的達摩克利斯之劍。
值得注意的是，影石在本期首次將部分研發支出資本化。
所謂研發支出資本化，簡單來說就是把原本當期計入成本、直接減少利潤的研發投入，轉為“無形資產”，在未來多年內分期攤銷。據測算，財報中影石將2933萬元芯片定製開發從當期研發費用中剝離，計入了資產負債表。雖然2933萬相對於10億研發費用占比不到3%，但其本身也是一個信號。
哈爾濱工業大學燕基空間智能民生研究中心主任何基永認為，影石的這種做法有著“粉飾當期報表”的動機。“這樣做的好處是當期利潤會變得好看，報表上資產增加、費用減少。但壞處是虛增了當期利潤和資產，掩蓋了真實盈利能力，而且未來每年都要攤銷，壓製後續年度的利潤。如果資本化的項目最終失敗，必須計提巨額減值，一次性擊穿利潤。”
股權激勵淪為笑柄
另一項容易被忽略的成本，是股權激勵的攤銷。
這筆攤銷來自去年10月的一份股權激勵計劃。2025年10月20日，影石以148.92元/股的價格，向676名骨幹員工授予95.15萬股限制性股票，覆蓋當時員工總數的約兩成。當時公司股價還在300元左右，148.92元的授予價相當於打了5折，被看作是綁定人才的“金手銬”。
但不到一年，情況變了。截至9月2日收盤，影石股價只有113.28元/股，比148.92元的授予價還低。也就是說，員工還沒掏錢認購，賬面已經浮虧了。彼時，員工要做出選擇，是否用高於股市價格的錢來認購，但同時這也失去了股權激勵的意義，對於許多以“薪資換股權”的員工來說，股權激勵承載著其對於財富的預期，但目前來看，這份預期難以兌現。
按照計劃，這批股票分兩期歸屬，每期50%。第一個歸屬期從2026年10月20日開始，距今不到兩個月。屆時，676名員工需考慮是否要自己掏錢，按148.92元/股的價格認購第一期股票。但如果按當前113.28元的市價算，人均第一期歸屬約700股來計算，認購當天每股就浮虧約35.6元，人均賬面浮虧約2.5萬元。
更值得玩味的是考核設計。這份激勵的業績條件只看營業收入增長率，完全不看淨利潤。2026年營收比2024年增長50%（即不低於83.61億元），就能滿足第二期歸屬條件。上半年影石營收已經做到55.17億，全年達標問題不大，但與此同時，影石的淨利卻在持續流血。客觀來看，為了衝營收而降價、鋪渠道、打廣告，也恰恰是影石利潤失血的原因。
實際上，劉靖康並非沒有意識到問題。
5月業績說明會上，他承認“感受到一定經營壓力”，同時承諾雲台相機、領夾麥克風、全景無人機三大新品類“未來一年內上市”將改善利潤。
2025年底，影石高調發佈影翎A1，發售價7999元起，官方宣稱影翎A1是首款將360°全景影像、沉浸式飛行視角與體感操控整合於同一系統的無人機。但是，這款無人機上市便被媒體報導稱銷售遇冷，官方稱影翎中國區48小時僅賣了3000多萬元，但有業內測算銷量在3000—4000台。
更大的壓力來自大疆。3月26日，大疆正式發佈了旗下首款全景旗艦無人機DJI Avata 360，起售價僅2788元，與影翎A1的價格形成鮮明對比。
而在這種壓力下，影石的這份財報顯示，涉及該業務的四家子公司合計虧損約3.7億元，其中主要運營實體深圳影翎科技上半年淨虧損達2.9億元。
對此，長期關注電子產業的分析師梁振鵬認為，影石的第二曲線尚在探索期，“成功的關鍵在於能否在細分賽道上形成獨占性生態。”在他的觀點中，如果影石不能快速找到“高毛利軟件+硬件”的閉環，這條路可能走不通，或需要較長時間。
值得一提的是，此前影石與大疆的專利糾紛，也在半年報中有所呈現：影石上半年管理費用中的中介機構服務費由1454.57萬元增至3855.40萬元，但公司未披露其中與訴訟相關的具體金額。影石與大疆的訴訟仍在推進，8月3日，深圳中院受理的一起案件開庭，目前尚未披露判決結果。（轉載自新浪科技）
