九方財富深諳股民的心：護城河穩固，題材新穎，能否重現鉅子生物翻倍神話？

　　讓理財更簡單、教股民炒股，港股在線投資決策內容服務第一股來襲。作為中國領先的在線投資決策解決方案提供商，九方財富本次赴港上市吸引廣泛關注。作為在線高端投教服務的領頭羊，九方財富在港股題材新穎，護城河穩固，盈利能力強大，長期價值凸顯。

　　教股民炒股第一股，一手黨全面浮盈，頂頭槌秒賺6萬6

　　3月10日，九方財富成功掛牌港交所，在3月9日的暗盤大漲逾4%，上市首日九方漲0.82%，前三日漲幅2%，14日盤初一度觸及17.68港元高點。按公司每手500股，不計手續費一手浮盈170港元，6910名參與打新的投資者無疑成為贏家。其中，乙組中籤率100%，頂頭槌中籤50萬股，不計手續費豪賺萬港元。

　　根據招股書，九方財富主要提供在線投資者內容服務，包括在線高端投教服務、在線財商教育服務及金融信息軟件服務，為內容服務的頭部企業，且是中國第二大在線投資決策解決方案提供商。

　　九方財富本次上市全球發行5961.85萬股股份，其中香港公開發行占10%，國際發行占90%，最終發行價為每股17港元，不計超額配股權本次募資9.06億港元，若計及超額配股權，本次募資額將增至10.52億港元。

　　以頂頭槌為例，不計手續費浮盈17萬，10倍孖展來看，計息6天，利息3.68%，參與打新手續費100，孖展利息5163.84港元，入場費支出9.85萬，這意味著頂頭槌本次純賺大約6.6萬。

　　基石投資者來看，公司引入新華資管、蘭馨亞洲、中國飛鶴的實控人冷友斌等5名投資者，本文以冷友斌為例，投資1000萬美元拿到461.75萬股，目前持股市值1020萬美元，已經處於浮盈狀態。

　　機構稱九方財富有三大催化劑，模式新穎具備投資價值

　　在九方財富上漲背後，少不了機構的看好，國元表示，公司估值合理、模式新穎建議申購；複星恒利證券則認為公司有三大催化劑，未來成長可期。

　　國元證券表示，公司通過內容進行商業化變現，為高淨值用戶提供投顧服務。公司業務受宏觀經濟、股票市場表現、債券市場表現影響較大，公司上市後值約為86.6億港幣，對應 2022年PE約20倍，估值合理。公司業務模式新穎， 建議申購。

　　複星恒利證券參考同業估值，認為可給予九方財富15-17倍2023FP/E，約91億至104億港幣市值為合理區間，較按最高發行價計算的市值有4.4%至18.4%的上升空間，實際股價表現或受市場環境影響。這意味著104億的市值較九方財富目前市值來看，有30%的上升空間。

　　對標同行業數據，新浪財經發現同花順目前市盈率37倍，指南針PE則高達60倍，東方財富也有近30倍的估值，九方財富定價在行業屬於偏低位置，有較高的安全墊，未來或存在估值抬升空間。

　　複星恒利證券表示，九方財富有三大催化劑。1）在線投資者內容服務市場步入快速增長期。根據弗若斯沙利文的資料，中國在線投資者內容服務市場的規模2021-2026年CAGR為22.7%。2）多元化定製產品服務，充分滿足客戶需求。3）多渠道獲客，打造流量陣地。九方財富已形成傳統媒體+MCN頻道+互聯網終端的綜合獲客渠道，吸引潛在客戶。

　　對於九方財富首日較好的賺錢效應，有香港券商分析師對新浪財經表示，九方財富屬於行業頭部玩家，在香港市場上題材新穎，具有稀缺性，有較好的盈利能力兼具公司貨源集中，非常容易獲得資金青睞。

　　新浪財經查詢公司貨源發現，九方財富前25大股東持股高達98.25%，市場貨源極少。其中，公司第一大股東陳文斌持股21.47%，嚴明持股18.1%，陳寧楓持股16.1%。

　　新浪財經還發現，本次公司上市前，引入了新華資管、蘭馨亞洲等5名基石投資者，豪華的基石陣容，也是投資者看好的一個重要方面。

　　此外，九方財富兼具ChatGPT概念，近期，旗下支公司九方智投宣佈成為百度文心一言首批生態合作夥伴。未來，九方智投將把百度AI成果應用在證券投資諮詢服務領域，有利於優化迭代產品服務體系和運營體系，進一步提升內容產出速度和優質度，全面提升九方智投整體智能化水平。

　　九方財富護城河穩固，長期價值更值得期待

　　不同於股價的短期表現，作為一家在線投資決策解決方案提供商，九方財富被市場認可有著強邏輯：龍頭市場地位、主打高端的業務模式，持續的盈利能力以及較強的護城河，未來成長可期，長期投資價值值得期待。

　　（一）未來前景廣闊，龍頭地位穩固

　　招股書顯示，九方財富是中國第二大在線投資決策解決方案提供商，擁有市場5.9%的市場份額；但按2021年公司在線高端投教服務及在線財商教育服務的總訂單金額13.91億元及市場份額11.2%計，九方財富中國最大的在線投資者內容服務提供商。

　　從九方財富的業務構成來看，1）在線高端投教服務一直是公司主要收入來來源，前10月貢獻公司61.7%的收入，作為在線高端投教服務的頭部玩家，高淨值客戶的定位，讓公司持續享受高溢價和持續的盈利能力。

　　2）九方財富金融軟件信息服務業務增長迅速，前10月增幅高達249%，營收占比從去年的15.7%翻了一倍還多，市場份額飆升至第四，隨著個人投資者金融資產的持續增長，對金融軟件服務的需求也在進一步擴大。

　　展望未來，在線投資決策服務市場未來發展前景廣闊，作為財富管理的頭部玩家，九方財富將充分受益於國內經濟全面複蘇、個人投資意識的覺醒以及港股市場回暖。財富管理市場規模的持續擴大以及居民對理財知識的潛在需求增加都將催生在線投資決策市場的繁榮。

　　根據招股書，中國個人投資者有望從2022年的2.12億增至2026年的2.84億；同期，個人可投資產從211.6億增至266.8億。隨著中國投資者理財意識的覺醒，在線投資需求尤其是對權益投資需求的提升將大幅增加。

　　中國在線投資決策市場在2026年有望達到872億，5年復合年均增長率高達20.7%；而在線投教服務市場規模將在2026年達到155億，復合年增長率近乎30%。市場預計金融軟件服務市場將增至2026年的264億，復合年增長率18.7%。

　　（二）主打高端產品，題材新穎，擁有較強護城河

　　九方財富自身模式的成功，離不開公司的持續不斷的投資戰略和差異性打法。一方面公司主打高端產品，取得較高的盈利能力；另一方面通過提供各種特色功能，多元化定製產品服務，充分滿足客戶需求。

　　根據招股書，由於在線財商教育服務的目標客戶在作出購買決定時較為猶豫，故自2022年起公司將重心轉移至另外兩項服務。這讓公司有更多的精力發力在線高端投教服務和金融軟件信息服務。

　　本著“讓投資理財更簡單、更專業、提升投資理財的幸福感”的使命，九方財富為滿足投資者多樣性需求，提供了包括視頻課程、直播視頻課程、一對一交流等多鍾展現形式。公司產品端APP通過科技賦能還推出了AI診股、智能盯盤、風險情報站等多鍾特色功能。

　　進入2022年，九方財富進一步向高端發力。九方財富在線高端投教服務本身目標客戶定位就是超過30萬可投證券的富裕階層的個人投資者，人均付費用戶訂單額長期維持在3萬左右，高端組合價格則是標準組合（半年2.98萬）的4倍以上。

　　根據招股書，在線高端投教服務高端組合訂閱量從2019年的770個增至2021年的4846個，2022年前10月雖然小幅下滑，因公司金融軟件信息服務高級版本訂閱量迅速，2022年前10月訂閱量從去年同期的1.43萬飆升至2.34萬。

　　九方財富對高端組合或版本的發力，讓公司營收、淨利雙雙大漲。2019年、2020年、2021年及2022年前10個月，分別實現收入2.74億、7.09億、14.52億以及15.46億，2022年前10個月比去年全年收入還多，較去年同期增長43.95%。同期，公司分別實現盈利-5784.0萬元，8668.2萬元、2.32億元和3.48億元，淨利率從去年7.6%飆升至22.5%。

　　高端戰略定位離不開公司強大的研發能力。根據公司招股書，九方財富研發團隊持續擴大，目前研發部門有480名富有經驗的員工，具備信息技術、大數據計算技術及人工智能技術方面的專門知識，其中擁有超過200名的工程師團隊和100多名的產品及用戶體驗團隊。

　　於2019年、2020年、2021年以及截至2021年及2022年10月31日止十個月，九方財富研發開支分別為1.44億元、2億元、1.94億元、1.29億元及1.92億元，近4年研發投入7.3億，且2022年前10月研發投入大幅增長48.8%。

　　憑藉強大的研發能力，公司保證了高質量的產品和服務；同時，通過科技賦能，構建完善數字化金融平台，這也就是為何說九方財富也有ChatGPT概念（不止因為和百度文心一言的合作）。例如，九方數字人是九方智投打造的首款AI投資顧問，以虛擬數字人為媒介，為投資者進行科學理性的個股診斷，並提供市場解讀、熱點資訊跟蹤等服務。九方數字人將市場分析體系化繁為簡，劃分出技術面、基本面、資金面、消息面四大市場主流分析體系，涵蓋了幾十種分析維度、近千種診股因子，360度全方位掃瞄全市場上市公司。同時結合市場主流的分析維度和九方特色指標，進行深度分析，並通過自然逼真的相處體驗、簡單易懂的表達方式為投資者提供診斷結論。

　　不同於同花順、大智慧等金融信息服務商的定位，也不同於港股券商對經紀業務的聚焦，九方財富則是以投顧業務為主，且是在線投教服務市場的龍頭。自身也通過持續的高端客戶定位和差異性打法，憑藉強大的研發投入，構建了較強的護城河，龍頭地位穩固。

　　（三）毛利率直逼茅台，易獲二級市場追捧

　　憑藉對用戶需求的把握，特色產品的推出以及公司對高端發力，九方財富最為人稱道無疑是是公司強大的賺錢能力。

　　根據公司財報，2019年至2021年及2021年前10月至2022年前10月，九方財富分別實現毛利2.26億、6.36億、12.59億、9.36億及13.67億，前10月毛利同比大增46%。同期，公司毛利率分別為82.5%、89.7%、86.7%、87.1%、88.4%。

　　如此強大的賺錢能力，依賴於公司高質量的產品和對用戶需求全方位掌控。根據上文分析，公司高毛利率背後是公司持續的研發投入和科技賦能，專業能力突出，能夠提供豐富多樣的產品組合，滿足投資者多性化需求。九方財富對高端組合的持續發力，提高了公司的盈利能力。

　　以在線高端投教業務為例，付費用戶數量從2019年的13089 人增加到2021年的38901人，3年復合年增長率為72.4%。自2019年至2021年，在線高端投教服務高端組合的總訂單由5070萬元增長至3.97億元，復合年增長率達179.8%。

　　另一方面，公司通過訂閱課程收取訂閱費，屬於輕資產模式，銷售成本對應收入來說很低。財報顯示，公司銷售成本主要來自員工成本，2022年前10月銷售成本只有1.79億，營收占比只有11.6%。

　　一般來說，無論是一級市場還是二級市場，高毛利率的股票更容易獲得資本市場認可。而九方財富的龍頭地位、持續的盈利能力、護城河穩固以及港股稀缺標的，更容易在二級市場抬高估值，享受估值溢價。

　　對標目前市場上炙手可熱的股王茅台和港股醫美龍頭鉅子生物，九方財富的毛利率水平基本處於同一水平，茅台上百倍的造富神話已然上演，而新股鉅子生物上市大約4個月，股價已經翻倍。九方財富上市前三日實現了不錯的賺錢效應，那麼展望未來，會否重現鉅子生物翻倍神話？我們拭目以待！

　　寫在最後：

　　“教人炒股、教你理財”的九方財富成功登陸港股資本市場，憑藉九方財富標的稀缺性、龍頭溢價能力以及持續的業績表現，上市之初便獲得二級市場認可。此外，公司還吸引了冷友斌等明星基石加持，並有中金公司護盤，未來表現可期。

　　展望未來，隨著個人投資者人數不斷攀升，個人理財意識的覺醒以及可投資產的增加，財富管理未來潛在需求巨大，此舉或將催生在線投資決策服務市場的繁榮。作為頭部玩家的九方財富，無疑將走得更遠！