全球避險情緒再起 黃金後勢如何？

本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報導

美聯儲加息預期緩和使得美元指數衝高回落，同時矽谷銀行被監管事件使得避險情緒升溫，COMEX金價出現上漲。

植信投資研究院研究員馬吟辰在接受《中國經營報》記者採訪時分析，近期金價的回升主要受到市場避險情緒升溫和對美聯儲加息預期轉變的影響，一方面，矽谷銀行被監管事件推動市場避險需求湧入黃金，推動金價走高；另一方面，這一事件也改變了市場對美聯儲加息路徑的預期，而這是去年以來黃金市場所面臨的最大利空因素。

展望後勢，惠譽上調了2023～2025年的黃金價格預期，以反映持續的地緣政治緊張局勢和經濟增長擔憂的背景下對黃金的投資狀況。

投資者風險偏好下降

全球銀行業危機四伏。繼美國矽谷銀行和簽名銀行被監管後，歐洲最大的銀行之一瑞士信貸銀行股價暴跌。

在此背景下，投資者蜂擁避險資產，黃金ETF基金連續6天上漲。3月16日，COMEX黃金盤中最高達到1928.9美元/盎司 。

談到近日金價反彈的原因，方德金控首席經濟學家夏春分析，黃金價格主要受到三個因素影響：美元指數，實際利率和不確定性。目前來看，美元指數走軟，實際利率為負，不確定性增加，都有利於黃金走強；同時，矽谷銀行被監管將加劇經濟衰退，美元和利率未來都更趨於下行，有利於黃金走強。

在渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑看來，近期金價回升主要是對於美國中小型銀行風波事件的反饋，首先，矽谷銀行此前宣佈關閉所形成的潛在風險，使得投資人競相追求避險資產，黃金需求短期提升；其次，投資人擔心矽谷銀行的風波可能具有更廣泛的傳播性，從而導致經濟衰退的快速到來，投資人對於美聯儲加息放緩的預期增加，在衰退疊加上對於貨幣政策轉向的預期之下，美國10年期國債收益率快速從4%左右水平下降到3.65%左右，國債收益率和黃金呈反向關係，這也支撐了黃金的表現。

面對國際金融市場震盪，黃金的避險屬性受到投資者的加註。“通常來說，市場突發風險事件對大類資產價格的影響往往更集中於短期，長期影響金價的因素更多體現在市場對經濟增長預期以及貨幣政策預期的變化上。”馬吟辰如是說。

總的來看，西南證券研報指出，矽谷銀行被監管事件帶動避險情緒上升，2月失業率超預期上行，降低市場對美聯儲後續加息幅度的預期，長端美債收益率、美元指數同步下行，帶動黃金價格反彈，長期維持看好黃金板塊，金價中樞仍有上行空間。

對衝地緣政治相關風險

黃金因具有抗通脹、避風險、與其他大類資產相關性低等特點，是大類資產中不可或缺的一類資產。

進入2023年，全球央行買金熱情不減。世界黃金協會發佈的報告顯示，2023年1月，全球央行官方黃金儲備淨增77噸，數額環比上漲192%。

對此，夏春認為，全球央行增持黃金主要是兩個原因，一是持有的美國和歐洲國債在加息環境下貶值，從資產配置的角度需要減持，過去十年增持黃金是各大央行的普遍做法；二是美國對俄羅斯的外儲製裁引發了全球對美元霸權的不滿，黃金的安全性變得額外具有吸引力。

薩摩耶雲科技集團首席經濟學家鄭磊亦讚同這一觀點，他指出，全球央行增持黃金的主要原因與央行減少持有美債和與美元脫鉤的長期趨勢，各國央行用增加黃金儲備的方式替換了一部分美元儲備和美債。

截至2022年年底，全球各國央行已經連續14個月保持淨拋售美國國債的狀態。

“美元本質是代表美國的信用，在美國有可能陷入經濟衰退的情況下，以美債為主的美國信用體系可能會遭到削弱，其他央行偏向於用其他資產代替。另外，在美國經濟走弱和貨幣政策轉向的基礎上，美元有貶值的壓力，而黃金可以作為天然對衝資產。”王昕傑分析指出。

各國央行增持黃金，除了出於資產配置的考慮，還傳達了一定信號。馬吟辰告訴記者，曆史上來看，各國央行黃金儲備的變化對黃金市場情緒有著類似風向標的作用，當全球經濟大體處於較好狀態、美元表現較為強勁時，由於缺乏資產多樣化的需求，各國央行通常不會增持黃金儲備，甚至會拋售黃金；反之，當全球經濟面臨衰退風險，美元表現不佳，市場需要多樣化工具時，黃金的獨特價值就會凸顯。

談到金價未來走勢，鄭磊分析，金價上升動力主要來自通脹和避險，對於通脹來說，全球經濟未來可能出現滯漲和通縮，這兩種情形是影響黃金價格上漲的負面因素，而系統性金融危機的爆發和地區軍事衝突惡化是推動上漲的正面因素，隨著投資者對這兩類因素的評估在變化，黃金價格仍將出現較大波動，暫時很難出現趨勢性上漲或下跌。

馬吟辰認為，總體而言，2023年黃金市場面臨的是已大有改善的宏觀環境，依然高企的通脹、美國衰退風險和穩固的實物需求都為金價提供支撐，而美聯儲政策可能的轉向更意味著金價有充足的上行空間。

“短期來看，由於針對美聯儲貨幣政策的不確定性依然比較大，市場缺少支持金價持續上漲的邏輯，在年初的大漲後面臨調整。中期來看，如果美聯儲如市場所預期的停止加息甚至轉向寬鬆，那麼黃金市場向好的預期就會轉變為現實，金價有望再次衝擊2000美元/盎司關口上方水平；但如果美聯儲繼續加息，市場對貨幣政策轉變的預期出現變化，那麼金價上行將遇阻。而由於通脹仍處於高位，且美國經濟也未擺脫衰退風險，尤其矽谷銀行風險事件的爆發推動避險需求，因此黃金市場下跌空間將是較為有限的。當然，如果美國經濟表現良好，衰退風險遠去且通脹預期開始走低，再疊加美聯儲緊縮貨幣政策，那麼黃金市場可能大幅承壓，2019年以來的上行趨勢將面臨巨大考驗，但這種情況出現的概率極其有限。”馬吟辰說。

長期來看，馬吟辰分析，黃金市場長期上行趨勢沒有改變，尤其是全球貨幣體系中“去美元化”趨勢變得越來越明顯的背景下，在尚未出現可取代美元的貨幣之前，黃金獨特的屬性將推動金價穩步走高，長期向好。

（編輯：朱紫雲 校對 陳麗）