瑞士信貸170億美元AT1債券價值被清零，引債券持有人震怒

瑞士信貸總額約170億美元的高風險債券AT1價值歸零，引發債券持有人震怒。

當地時間3月19日晚間，在瑞士政府撮合下，瑞銀（UBS）以30億瑞郎(約合32億美元)總對價收購正處危機中的瑞士信貸(Credit Suisse)。

據瑞銀在官網發佈新聞稿，瑞士信貸股東所持22.48股瑞信股票將換得1股瑞銀股票，相當於每股0.76瑞郎。

同日，瑞士信貸在官網發佈新聞稿稱，當日瑞士信貸被瑞士金融市場監管局(Finma)通知，Finma已確定瑞士信貸(Credit Suisse)名義總金額約160億瑞郎(約合172.4億美元)的額外一級資本債券(Additional Tier 1 Capital)將被減記為零。

多家外媒報導稱，作為瑞士信貸與瑞銀合併救助協議(rescue merger)中的一部分，AT1債券減值為零，此舉激怒了AT1債券持有人。Finma主席Marlene Amstad表示，Finma在做出決定時堅持了該國“大而不能倒”(too-big-to-fail)的銀行框架。Finma還表示，這一決定將增強瑞銀的資本。這意味著AT1債券持有人將可能一無所有，而股東(通常在破產程序中，股票的償還優先級低於債券)將根據瑞銀的協議獲得約32.3億美元。

AT1債券是在全球金融危機之後歐洲監管架構下設計的產物，是一種次級債務，可計入銀行的監管資本。除了持有更多的普通股本外，大銀行還被迫發行應急可轉債(contingent convertible bond,Cocos)。這些Cocos債券最常見的形式被稱為AT1，並被設計成一種將風險轉移給投資者，並在銀行陷入困境時遠離納稅人的方式。當貸款人（即債權人）的資本緩衝被侵蝕超過一定閾值時，這些債券可以轉換為股本或減記。

瑞士信貸在過去10年發行了大量AT1債券。截至2022年底，瑞士信貸AT1債券餘額為147億瑞郎。

瑞信AT1債券的投資者之一Axiom Alternative Investments的研究主管Jerome Legras表示：“這令人震驚，也令人費解他們是如何扭轉AT1債券持有人和股東之間的等級關係的。”瑞銀首席執行官拉爾夫•哈默斯(Ralph Hamers)向分析師表示，將AT1債券減記為零的決定是由Finma做出的，因此不會給瑞銀造成負債。

路透社早些時候曾報導稱，瑞士當局正考慮將損失強加給債券持有人，作為合併救助協議的一部分。

英國《金融時報》報導稱，Finma此舉具有清晰的法律依據，因此瑞士信貸的部分監管資本可以衝銷(即私人債權人將分擔AT1債券的風險敞口)，以確保在國家措施之外化解瑞士信貸的危機。瑞士監管機構審視了相關工具，並相信他們有法律支持來蒸發AT1債券的價值，標準的門檻是普通股本一級資本充足率低於7%，但通常當一家銀行被認為“不可生存”的時候，可以由國家監管機構自行決定。

瑞士信貸的AT1債券在當地時間3月19日早些時候上漲，因有報導稱，瑞士信貸的股東將在與瑞銀的交易中獲得一些好處，引發了債券持有人將得到保護的希望。

如今，瑞士信貸的AT1債券被減記為零，徹底破滅了該債券持有人的希望。外媒報導稱，有投資者表示，瑞士監管機構此舉可能會加大其他銀行發行新AT1債券的難度。

Running Point Capital Advisors合夥人兼首席投資官Michael Ashley Schulman表示，“這將使未來所有其他銀行的AT1債券更加昂貴，因為現在所有人都正在看到這種額外風險。”