LPR連續7個月“原地踏步” 專家稱短期內下調必要性不高

轉自：證券日報

　　最新一期LPR(貸款市場報價利率)出爐。據中國人民銀行(下稱“央行”)授權全國銀行間同業拆借中心公佈數據，3月20日，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。兩個品種均維持前值不變，至此LPR已經連續7個月“原地踏步”。

　　在接受《證券日報》記者採訪的分析人士看來，LPR保持不變受多方面因素影響，且短期內下調LPR的必要性不高。

　降準幅度

　　不足以推動LPR下調

　　央行在3月15日開展MLF(中期借貸便利)操作時利率保持不變，這也意味著當月LPR報價基礎保持穩定，在很大程度上預示了本月LPR將保持不變。

　　同時，由於近期銀行邊際資金成本有所上升，報價行壓縮LPR報價加點動力不足。東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，受年初貸款高增、經濟回暖預期升溫等因素影響，近一段時間市場利率上行較快。這意味著近期銀行邊際資金成本上升，會在一定程度上削弱報價行壓縮LPR報價加點的動力。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬談到，年初以來市場利率快速上行，銀行負債成本走高，使得LPR加點下調受限。資負兩端疊加作用下，銀行淨息差進一步承壓，LPR繼續調降的空間和動力不足。央行超預期宣佈降準，也意在釋放低成本中長期流動性，緩解銀行負債端壓力。但此次降準幅度偏小，節約的資金成本相對有限，暫不足以推動LPR下調。

　　德邦證券研報中表示，以“各項存款餘額-財政存款餘額”作為準備金繳存基數測算，截至2月底有大約263萬億元存款需要繳準，3月份降準大約釋放5250億元準備金。從“降準”對成本節約的角度測算，“降準”釋放的大約5250億元準備金可直接為銀行體系節約57.75億元成本；如果從“降準”推升貨幣乘數派生貸款的角度測算，“降準”0.25個百分點或可為銀行體系節約大約135億元。兩項合計等同於貸款餘額大約0.85個基點，即便加上2022年的兩次全面降準，也難以達到觸發LPR報價直接下調的最小步長5個基點。

　　“當前國內基本面企穩向好、‘寬信用’加快推進，在企業融資意願增強、房地產業築底企穩的背景下，短期內降息和調降LPR的必要性不高。”溫彬說。

　實體經濟融資成本

　　有望保持低位

　　雖然LPR連續7個月“原地踏步”，但專家認為，在降準等一系列政策支持下，實體經濟融資成本有望保持低位。

　　“當前經濟轉入回升階段，但基礎仍不牢固，短期內仍需將企業融資成本和個人消費信貸成本保持在低位，為經濟修復創造有利的貨幣金融環境。這也是近期央行持續實施較大規模逆回購、加量續作MLF，以及3月份實施全面降準的重要原因。”王青說，儘管3月份LPR報價保持穩定，且年初兩個月信貸投放規模大幅多增，但在去年12月份及今年3月份央行連續降準，以及去年9月份以來存款利率普遍下調推動下，今年上半年實體經濟融資成本仍有望保持在低位。

　　展望後續LPR的調整，溫彬表示，央行認為當前的實際利率水平已較為合適，短期繼續引導LPR下降的空間相對有限。但通過差異化的“定向降息”，支持實體經濟重要領域和薄弱環節，仍是政策引導方向。

　　王青表示，央行此次降準疊加去年12月份降準、以及去年9月份銀行啟動新一輪存款利率下調過程，有望抵消近期市場利率上行帶來的影響，為報價行在必要時壓縮LPR報價加點積累動能。

　　“央行此次全面降準能夠降低銀行負債成本。接下來需要進一步引導金融機構充分利用存款利率市場化調節機制，進一步挖掘LPR改革潛力等，拓寬讓利實體經濟空間。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示。