博時基金五月美聯儲議息會議跟蹤：加息25bps符合預期 暗示加息終點臨近

　　一、會議概要

　　北京時間5月4日淩晨，美聯儲召開2023年5月議息會議，宣佈加息25bps。

　　核心要點：美聯儲發佈5月議息會議聲明，上調聯邦基金目標利率25bps至5.00%-5.25%區間，並表示維持減持600億美元/月美債和350億美元/月MBS的縮表節奏不變。

　　會後發佈會上，鮑威爾講話及問答要點：1）承認了FOMC的確討論過暫停加息的可能性，認為原則上無需加息至太高的水平，但未來利率的走勢仍然取決於數據。2）通脹雖然有所緩和，但是遠高於目標，若未來通脹居高不下，美聯儲不會降息。3）美國可能會面臨溫和的經濟衰退，主要來自於信貸收緊帶來的壓力。4）不希望大型銀行大規模收購地區性銀行，目前來看銀行業總體情況已經得到了改善。5）如果債務上限無法達成協議，美國經濟將面臨“高度不確定的”。6）勞動力市場有一定的走弱，但仍“非常緊張”，供需逐步恢復平衡。

　　市場方面，鮑威爾講話後，市場交易“衰退”：美股三大股指小幅收跌，納指、標普500和道指分別收跌0.46%、0.70%和0.80%，2年期和10年期美債收益率分別下降17bps和9bps至3.81%和3.34%，美元指數下跌0.67%至101.27。

　　二、貨幣政策

　　加息：將聯邦基金利率的目標區間從4.75%-5%上調25bps至5%-5.25%，符合會前市場預期。同時，為配合新的聯邦基金利率區間，美聯儲同時上調了其他多個政策利率：

　　1）將存款準備金利率由4.9%上調至5.15%；

　　2）將隔夜回購利率由5%上調至5.25%；

　　3）將隔夜逆回購利率由4.8%上調至5.05%；

　　4）將一級信貸利率由5%上調至5.25%。

　　縮表：美聯儲維持已經實施的縮表節奏，即每月被動縮減600億美元國債和350億美元機構債券和MBS。

　　三、經濟與通脹

　　通脹：關於通脹的成因，鮑威爾提到：第一，工資不是通脹的核心驅動因素。第二，企業利潤上升可能是一個驅動因素，但隨著供需更加平衡，企業有望回到完全競爭狀態，利潤驅動或可緩解。關於美聯儲會不會在通脹達到3%以後調整政策，鮑威爾強調，美聯儲仍將聚焦於回到2%的目標水平，通脹回到3%以後也不會立即放棄緊縮政策（dropthetools）。

　　經濟：鮑威爾預測“不衰退”仍是可能的，且避免衰退的概率比衰退發生的概率更大。其主要論據是當下的就業市場強勁，仍有就業市場的過剩需求較大，就業市場的軟化似乎是漸進的，因此失業率或不會大幅上升，經濟增長也將獲得支撐。

　　銀行危機：本次會議的另一特殊背景是近期的第一共和銀行事件。整體而言，鮑威爾一方面比較坦率地承認美聯儲在監管方面的問題和責任，但另一方面也並未強調系統性金融風險。首先，其在開場時就“定調”，認為目前銀行風險較3月已經明顯“改善”（improved）。其次，其在問答時曾表述貨幣政策和金融穩定工具的配合是良好的。最後，其稱美聯儲很關注銀行信貸能力的變化。鮑威爾稱，美國銀行已經從過去四萬家整合到目前的四千家，擁有不同規模的銀行是好事，監管政策原則上是避免大型銀行進一步擴張的，但是對於類似第一共和銀行的緊急情況會特殊處理。

　　四、總結

　　5月議息會議美聯儲符合預期地加息25bps，一方面進一步暗示了加息終點臨近，但同時在通脹回落和降息時點上略微沒那麼鴿派。

　　當前流動性危機仍未解除的背景下，市場情緒較為脆弱，對資產定價也更加極致。當前市場定價9月開啟降息仍早於美聯儲指引，需警惕降息不及預期情景下的資產價格回調。後續來看，當前從緊貨幣大概率向緊信用的過度，對增長的壓力將逐步顯現，也將有助於實現通脹更快的回落。在美聯儲能夠釋放寬鬆信號之前，市場或將仍需震盪調整。