欣旺達分拆上市背後的狂歡：兩年估值增10倍 近五年失血170億直接融資過百億
出品：新浪財經上市公司研究院
作者：昊
7月14日晚，欣旺達發佈公告，擬將旗下欣旺達動力科技股份有限公司（以下稱“欣動力”）分拆至深圳證券交易所創業板上市。
欣旺達表示，通過本次分拆上市融資，欣動力將增強資金實力，更好地支持國家“雙碳”目標，促進動力電池業務良性運營和可持續發展，提升動力電池業務的綜合競爭力。
分拆事項已獲董事會通過，未來將提交股東大會審議，此後子公司將向證監局申請輔導備案，再向深交所創業板提交申報材料申請發行。目前，分拆預案是初步的發行上市方案，具體融資規模還未確定。
事實上，自2021年8月欣動力首次向母公司欣旺達以外的投資人股權融資起，包括增資和債轉股等共7輪募資，估值則從36億上升至355億，不到兩年估值增加10倍，除欣旺達外，先後引入高管員工、產業資本、國有資本等外部股東多達70餘家，無疑又是一次“財富盛宴”。
為轉型動力電池並不斷擴充產能，欣旺達近5年“失血”超過170億，只能頻頻向市場伸手，通過定增、可轉債、GDR等直接融資超100億，大半失血從市場補回。而上市10多年，累積分紅僅10億。
欣動力成功分拆上市融資後，原始股東們“盆滿缽滿”，但又會給二級市場的投資者帶來多少回報？
兩年不到引入70家外部股東 估值增加近10倍
欣動力成立於2014年10月，但此後欣旺達動力電池業務進展緩慢。2016年，欣旺達電動汽車類電池業務的營收占比為6.39%，五年後的2021年，欣旺達電動汽車類電池業務的營收占比還僅為7.85%，直到2022年這一比例才增加到24.32%。
也正是在2021年，公司動力電池業務大幅擴張的同時，欣動力開啟了對外融資的進程。
2021年8月，欣旺達公告，欣瑞宏盛、前海漢龍、欣瑞宏睿以及天津和諧將以貨幣方式合計出資7.5億元認購欣旺達電動汽車電池有限公司（欣動力前身）新增註冊資本7.5億元。
資料顯示，欣瑞宏睿是欣旺達管理團隊增資欣旺達汽車電池的持股平台，欣瑞宏盛是欣旺達動力電池業務相關員工增資的持股平台。
這也是欣動力首次引入外部投資者，其估值由交易前的36.4億元升至43.9億元。同時，欣旺達持股比例由100%變更為82.92%。
2022年初，欣動力再獲24.3億元融資，參與方包括天津和諧海河股權投資合夥企業（有限合夥）、江蘇車和家汽車有限公司（理想汽車）、Sky Top LLC等19家企業。本輪參與方以產業資本為主，欣動力估值從43.9億元提升至124億元。
2022年5月，欣動力員工持股平台——惠州市達瑞欣能技術合夥企業（有限合夥），以貨幣方式出資2億元，認購欣動力新增註冊資本1.02億元，對應增資後1.5835%股權，估值約126億元，與前次融資的估值相仿。
同年8月，欣動力再次宣佈獲69.2億元增資，其中惠州新能源以20億元增資，其他外部投資方增資金額為49.2億元，本輪投前估值進一步提升至220億元。
2023年，欣旺達全資子公司欣旺達惠州新能源有限公司向無錫博華瑞辰創業投資合夥企業（有限合夥）、青島桐曦辰景投資合夥企業 （有限合夥）、申萬宏源新價值平衡基金SPC轉讓其持有的欣動力1.2656%股權，交易金額為4.05億元，估值再次提升至320億元。
6月13日，10家機構分別以其對欣動力享有的現金貸款債權合計9.9億元，轉為股權。此次債轉股增資之後，欣動力註冊資本將由85.36億元增加至88.25億元，增資後的估值為302.1億元，欣旺達持有欣動力的股權比例由44.29%降至42.83%。
而分拆上市公告前的最近一次，中銀資產等8家機構出資16.5億元增資欣動力，獲得其4.64%的股權。以此計算，欣動力的最新估值已高達355.6億元。
從首次引入外部投資者至今，欣動力引入了70多家股東，估值也從36.4億增加到355.6億，不到兩年時間，增幅高達近10倍。
近5年“失血”170億 直接融資超100億
實際上，在欣動力對外融資前，欣旺達為維持消費鋰電競爭力並轉型動力電池，頻頻拋出擴產計劃，不斷增加資本開支，近5年“失血”超過170億。
資金重壓之下，欣旺達不得不屢次向市場“伸手要錢”。
2018年，欣旺達通過定增完成25.54億元融資，用於消費類鋰電池模組擴產項目和動力類鋰電池生產線建設項目，並補充流動資金。
2020年，欣旺達通過發行可轉債，募資11.2億元，用於消費類鋰離子電芯擴產項目，並補充流動資金。
2021年，欣旺達再次通過定增，募資39.15億元，用於消費類鋰離子電芯和模組擴產項目，並補充流動資金。
在分拆動力電池板塊前，欣旺達還於去年11月通過在瑞士交易所發行GDR的方式，完成海外上市，募資近4.4億美元（約合31億元人民幣）。上述已完成的直接融資就已超過百億。
不僅如此，今年3月，欣旺達又公告籌劃總額高達48億元的定增，用於SiP系統封測項目、消費類圓柱鋰離子電池項目，並補充流動資金。
若將此次定增也算上，欣旺達近5年170億的“失血”， 將從市場里幾乎全部“撈回”。
值得一提的是， 2023年上半年，在國內動力電池企業裝車量排名中，欣旺達位列第6，市占率為2.46%；而2022年，欣旺達裝車量位列第5，市占率為2.62%，半年時間排名和市占率雙雙下滑。經過2022年的瘋狂後，欣旺達動力電池業務的擴張腳步已經放慢。
