中信保誠基金投資量化π︱再討論牛短熊長還是牛長熊短

編者按：

投資量化π是中信保誠基金旗下一款旨在探討量化投資的投資者陪伴欄目。在非量化人看來，量化有一層“神秘面紗”。其實，有些“量化”也可以很簡單。比如用量化方法來觀察市場輔助投資、用量化方法審視投資決策改善風險收益等等。本欄目正是從這一視角出發，探討量化投資。本期，我們繼續跟著提雲濤博士，一起探討如何用簡單的統計來討論A股究竟是牛短熊長，還是牛長熊短的問題。

量化有助於我們更準確地認識市場。我們再次用簡單的統計來討論A股市場究竟是牛短熊長，還是牛長熊短。關於市場，投資者經常感歎A股市場是牛短熊長，由此導致賺錢不易。那麼，A股市場真的是“牛短熊長”嗎？和上次討論不同，本次我們在繼續以滬深300為樣本的同時，還以滬深300淨收益指數（因為全收益並沒有考慮股票分紅的稅收影響，不是投資者能夠實際得到的收益，淨收益指數則考慮了稅收影響，故本文用淨收益指數）為樣本做相同的統計。鑒於時間已經進入到2023年下半年，因此本次樣本區間也做延伸。即用2006年1月4日——2023年6月30日的滬深300指數、滬深300淨收益指數為樣本。

先統計漲跌期數和占比。統計滬深300指數漲跌情況，結果見表1。可以發現，無論是按天、周、月、季為週期，都是上漲時間多於下跌時間。

統計滬深300淨收益指數的漲跌情況，結果見表2。也可以得到上漲時間多於下跌時間的類似結論。只是因為考慮了股息的影響，上漲的占比有所提高。

如果認為市場連續上漲是牛市、下跌是熊市。以日、周、月、季為週期統計2006年-2020年滬深300指數連續上漲（或下跌）的情況，結果見表3。可見，如果按連續上漲（或下跌）來計算，也是上漲時間大於下跌時間。

統計滬深300淨收益指數的連續漲跌情況，結果見表4。也可以得到上漲多於下跌的相似結論。只是因為考慮了股息的影響，平均連續上漲的時間略有延長，平均連續下跌的時間略有縮短。

從對稱和公平來看，如果認為市場下跌是“熊”，那麼市場上漲就應該是“牛”，反之亦然。這些統計告訴我們，理所當然的“牛短熊長”結論不一定對。一是要進一步考慮是不是“牛短熊長”；二是如果“牛短熊長”不對，為什麼會認為是牛短熊長，對投資理財有什麼影響。

備註：信誠量化阿爾法A（004716）成立於2017年7月12日，目前的業績比較基準為滬深300指數收益率*95%+銀行活期存款利率（稅後）*5%。其近五年淨值增長率/業績比較基準增長率分別為， 2018：-19.20%/-24.12%，2019：40.43%/34.14%，2020：45.74%/25.86%，2021：6.48%/-4.85%，2022：-17.89%/-20.58%。截止2022.12.31，其成立以來業績/比較基 準增長率為54.41%/5.83%。基金管理人對本基金的風險等級評級為R3。2017-07-12至2019-09-11：提雲濤 楊旭2019-09-12至2022-03-23：提雲濤2022-03-24至今：提雲濤 王穎

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