8月CPI同比重回正增長，機構稱後續CPI、PPI中樞上升是大概率事件

9月9日，國家統計局發佈數據，中國8月份居民消費價格（CPI）同比上漲0.1%，環比上漲0.3%。1-8月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.5%。

8月份，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降3.0%，環比上漲0.2%，工業生產者購進價格同比下降4.6%，環比上漲0.2%。1-8月平均，工業生產者出廠價格比上年同期下降3.2%，工業生產者購進價格下降3.6%。

豬肉、燃油價格上漲，8月CPI同比重回正增長

CPI同比在7月經曆負增長後，8月重回正增長。國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示，8月份，消費市場繼續恢復，供求關係持續改善，CPI環比漲幅略有擴大，同比由降轉漲。另據測算，在8月份0.1%的CPI同比漲幅中，上年價格變動的翹尾影響約為0.2個百分點，上月為0。

從影響CPI同比漲幅的原因看，食品價格下降1.7%，降幅與上月相同，影響CPI下降約0.31個百分點，其中，豬肉價格下降17.9%，降幅比上月收窄8.1個百分點；鮮菜、牛肉和羊肉價格分別下降3.3%、4.9%和4.6%，降幅均有擴大；薯類、雞蛋和鮮果價格分別上漲6.5%、3.0%和1.3%。

另一方面，非食品價格由上月持平轉為上漲0.5%，影響CPI上漲約0.41個百分點，其中，服務價格上漲1.3%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，其中飛機票、旅遊和賓館住宿價格分別上漲17.6%、14.8%和13.4%，漲幅均有擴大；工業消費品價格下降0.8%，降幅比上月收窄1.1個百分點，其中汽油價格下降4.6%，降幅收窄8.9個百分點。

從環比看，食品價格由上月下降1.0%轉為上漲0.5%，影響CPI上漲約0.10個百分點。食品中，受部分地區極端天氣影響調運、養殖戶壓欄惜售及中央儲備豬肉收儲支撐市場信心等因素影響，豬肉價格由上月持平轉為上漲11.4%；夏季蛋雞產蛋率下降，加之臨近開學及中秋消費需求有所增加，雞蛋價格由上月下降0.9%轉為上漲8.3%；鮮果供給充足，價格下降4.4%，降幅比上月收窄0.7個百分點。非食品價格上漲0.2%，漲幅比上月回落0.3個百分點，影響CPI上漲約0.17個百分點。非食品中，受國際原油價格波動影響，國內汽油價格上漲4.9%；受暑期出行影響，賓館住宿和旅遊價格分別上漲1.8%和1.4%。

東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞記者表示，8月CPI同比重回正增長，主要原因是當月豬肉、燃油價格上漲，同比降幅明顯收窄，同時暑假服務消費較為旺盛，服務價格同比漲幅也有所擴大。

具體看豬肉價格，民生銀行首席經濟學家溫彬表示，繼7月豬肉價格見底回升後，8月豬肉價格環比反彈在一定程度上支撐了當月食品價格。從週期看，上半年豬肉價格持續低迷積累了養殖端的盼漲情緒，隨著中央儲備豬肉收儲政策展開，上月開始市場壓欄惜售與二次育肥導致豬肉供給出現短期回落，形成價格上漲的小週期。

王青也認為，這意味著上月推動CPI出現短暫同比負增長的一個主要影響因素消退。

油價方面，王青表示，受國際原油價格上漲影響，8月國內汽油價格上漲4.9%，同比降幅收窄8.9個百分點，帶動當月非食品價格同比漲幅略有擴大。

此外，王青認為，暑期出行消費需求上升，賓館住宿和旅遊價格持續上漲，帶動8月服務消費價格同比漲幅由上月的1.2%小幅擴大至1.3%。值得注意，作為大宗消費品，8月汽車“價格戰”持續發酵，汽車價格同比跌幅繼續擴大，正在對整體CPI走勢產生較大影響。

不過，從扣除食品和能源價格的核心CPI看，8月同比上漲0.8%，與上月持平，持續處於1.0%及以下的偏低區間。王青指出，背後主要原因是在商品和服務供應平穩的同時，居民消費修復力度較為疲弱，消費信心不足。後者主要與三年疫情帶來的“疤痕效應”，以及當前經濟複蘇過程較為曲折，特別是二季度以來房地產市場再度轉弱等因素直接相關。

溫彬也表示，核心CPI環比持平和同比漲幅不變，服務強而商品弱，整體穩健但談不上強勁，因此需要穩增長、擴內需政策繼續保持力度。

PPI同比連續11個月負增長，但降幅明顯收窄，環比由降轉升

董莉娟表示，8月份，受部分工業品需求改善、國際原油價格上漲等因素影響，PPI環比由降轉漲，同比降幅收窄。澎湃新聞注意到，PPI同比已連續11個月負增長。

從同比看，生產資料價格下降3.7%，生活資料價格下降0.2%，降幅均收窄。

主要行業價格降幅收窄，煤炭開採和洗選業、石油和天然氣開採業、化學原料和化學製品製造業、石油煤炭及其他燃料加工業、黑色金屬冶煉和壓延加工業價格降幅在6.6%-16.2%之間。上述5個行業合計影響PPI同比下降約1.98個百分點，占總降幅的六成多。

從環比看，受國際原油價格上行影響，國內石油和天然氣開採業價格上漲5.6%，石油煤炭及其他燃料加工業價格上漲5.4%。金屬相關行業需求有所改善，有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲0.4%，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲0.1%。煤炭需求季節性減弱，煤炭開採和洗選業價格下降0.8%。

溫彬表示，7、8兩月PPI同比降幅連續收窄，6月為PPI同比增速的週期底部已基本得到確認。

王青指出，8月PPI環比上漲，源於7月24日中央政治局會議後，近期國內穩增長政策頻出，提振原油、鋼材、有色金屬等大宗商品價格上漲，帶動8月採掘和原材料工業PPI環比上揚，同時製造業細分行業中的原油和煤炭加工業、化工、鋼材、有色金屬冶煉等行業PPI也實現不同程度的環比上漲。

“實際上，8月製造業PMI指數中的兩項價格指數走高，已在很大程度上預示了這一點。”王青說，8月PPI同比降幅明顯收斂，除因新漲價動能邊際改善外，也與去年同期基數延續走低有關，這反映於當月PPI翹尾因素從上月的-1.5%回升至-0.3%

王青指出，需說明的是，8月水泥價格整體走低，表明當前其它大宗商品價格上行，更多是預期升溫帶來的備貨需求增加所致，實際需求尚未出現明顯反彈，背後主要原因在於年初以來消費需求修復偏緩，房地產投資持續下滑，抵消了基建投資保持較高增速帶來的影響。

後續CPI、PPI中樞上升是大概率事件，但或仍持續低通脹

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，8月CPI同比轉正，PPI同比延續改善態勢，市場對經濟通縮擔憂明顯舒緩。“實際上國內經濟無論物價、經濟增長和信貸表現，還是經濟結構與供需趨勢，國內與通縮聯繫很牽強，國內不存在通縮基礎，對於國內信心恢復、政策效果顯現，需求複蘇，經濟潛力釋放需要保持一定耐心。”

溫彬也表示，後續CPI與PPI中樞上升是大概率事件，當前我國經濟不具備長期通縮的基礎。

從CPI看，周茂華認為，預計年內消費者物價穩步回升，主要是國內需求穩步複蘇，國內進入生豬消費旺季，有助於帶動豬肉價格邊際改善，加之年內基數影響效應減弱，有助於帶動消費者物價穩步走高。但大環境仍是需求追趕供給，相對豬肉需求國內生豬供給仍充裕；同時，國內商品市場供給充足，漲價乏力，年內物價有望繼續保持溫和。

王青表示，預計9月CPI同比將繼續停留在0.1%左右，“這意味著儘管當前通縮風險不大，市場上的持續通縮預期也不強烈，但低通脹是一個不爭的事實。”

王青指出，持續的低通脹不僅是消費疲弱的結果，而且對消費心理的影響也不容低估——物價水平偏低，居民會更傾向於推遲消費。由此，著眼於強化逆週期調節，當前宏觀政策有必要適度發力刺激居民消費，打破負向循環。預計接下來，除了各地各部門著力拓展消費場景、優化消費環境外，還會更大規模發放消費券和消費補貼，進一步減免汽車、電子、家居等大宗消費相關稅費，“在外需持續下滑前景下，這將是推動下半年經濟複蘇動能轉強的一個重要發力點。”

周茂華認為，我國經濟仍處於修復複蘇階段，國內物價整體仍低迷，其中，核心物價、工業生產者物價整體仍偏離正常水平；國內部分行業企業仍面臨不少困難，各行業複蘇不平衡，仍有部分資源閑置；海外需求不確定性較高的情況下，國內經濟整體仍需要偏積極政策支持。

“但過度寬鬆貨幣政策容易引發負面效應，下半年政策組合需要在穩內需、防風險、內外均衡等目標之間取得平衡，偏積極財政政策與穩健貨幣政策更加靈活適度，更強調精準、效率。”周茂華說。

展望PPI，王青認為，9月以來國際原油價格繼續上行，國內擴投資也將逐步發力顯效，有望推動9月PPI環比延續漲勢；加之去年同期基數進一步下行，預計9月PPI同比降幅將收窄至-2.7%左右。

王青進一步指出，預計未來幾個月PPI通縮幅度整體仍有望延續收窄過程，“但在市場消化完7月24日中央政治局會議及隨後一系列穩增長政策出台帶來的樂觀情緒後，後續國內工業品價格能走出怎樣的上行態勢，將取決於逆週期調節政策在提振經濟複蘇動能和實際需求方面的具體效果。”