非存款AUM：零售轉型試金石
站在非存款AUM的視角，零售金融呈現出另一番格局。猶如一塊試金石，考驗著商業銀行零售轉型的成色。
最近，梳理上市銀行 零售業 務最新情況，注意到這麼一組數據：
截至6月末，招行零售AUM餘額12.84萬億元，得益於代銷銀行理財、公募基金、 保險 等的市場份額不斷提升，AUM中非存款占比達到76.48%，遠高於國內同業平均水平，同時接近國際領先財富管理機構的AUM結構。
當前的 中國銀行 業，言必稱零售轉型，具體到零售轉型，則言必稱大財富管理。因此，非存款AUM占比，是一個簡單且直觀的零售轉型觀測指標。
非存款AUM為何至關重要？因為存款無法直接創造財富中收，非存款——銀行理財、公募基金、信託產品、保險產品等，可以帶來持續手續費和服務費收入，並且具有輕資本、弱週期的特徵。
仍以招行為例，目前招行每年的財富中收規模超過300億元，成為該行不可或缺的盈利來源。
據新金融琅琊榜粗略統計，目前上市銀行零售AUM的非存款占比差距較大，其中，國有大行普遍在20%左右，頭部城商行超過40%，占比最高的是股份行，其中招行與 平安銀行 均超過70%。
兩家銀行，分別是“零售之王”與“零售新王”。從這個意義上來說，非存款AUM占比這一指標，值得更多關注。
基於上市銀行2023年中報，我們整理了部分銀行的非存款AUM及其占比情況，並稍作展開分析。依然需要說明的是，由於各家銀行的數據口徑並不完全一致，本文僅供參考，不代表任何投資建議。
01
進擊的股份行
站在非存款AUM的視角，零售金融呈現出另一番格局。
目前，招行的非存款AUM達到9.7萬億，已經逼近10萬億，其中銀行理財產品餘額3.24萬億、公募基金超過1萬億，實現了真正意義上的遙遙領先。
反觀四大行和郵儲，雖然零售AUM規模高於招行，客戶規模更是佔據絕對優勢，但是非存款AUM普遍不超過4萬億，這也決定了它們的財富中收很難與招行匹敵。
在這個維度上，股份行的財富管理業務與國有大行相差並不大。除了招行，中信、平安、興業與浦發的非存款AUM，也超過2萬億，其中，中信與平安正在逼近3萬億。
交行的表現較為弱勢，非存款AUM僅為1.62萬億元，相當於股份行中下遊水平；並且零售AUM規模，正在被中信與平安所追趕。
02
頭尾相差60個點
再來看非存款AUM占比，同樣表現出明顯的分化。
六大行的非存款AUM占比整體偏低，尤其是AUM規模最高的工行、建行與農行，這一數字分別為19.40%、19.85%、15.71%，也就是超過8成零售AUM為儲蓄存款；郵儲的非存款AUM占比18.53%，交行達到33.06%，為大行最高。
股份行的非存款AUM占比整體較高，招行達到76.48%，平安銀行為70.47%，也是行業里最高的兩家銀行；中信、興業、浦發的非存款AUM占比也超過60%，光大、民生與 華夏銀行 占比在50%左右。
城商行處於中間位置，表現最好的是 寧波銀行 ，非存款AUM占比達到58.89%，江蘇、北京、上海與 南京銀行 在40%上下。
從最高的招行到最低的農行，頭尾相差超過60個百分點。同樣是10多萬億AUM，內裡卻是天壤之別。
03
數據背後的思考
非存款AUM的高低，究竟取決於哪些因素？
客群基礎不容忽視。國有大行網點機構多，業務遍及全國城鄉，它們的主要客戶是大多數普通中國人——整體的投資理財意識比較弱，存款依然是主要配置對象。因此，國有大行非存款AUM占比較低，很大程度上是“先天性”的現象。
相形之下，股份行與城商行的網點主要分佈在城市，下沉力度有限，而且品牌影響力不及國有大行，其客戶以富裕階層和新興中產為主，他們的財富積累與投資意識都要更強，存款配置比例偏低。
概言之，股份行和城商行往往有著更高的人均AUM，還有著更高的非存款AUM占比，國有大行則反了過來，不僅非存款AUM占比較低，人均AUM同樣不高。這兩項指標之間，呈現出一定的相關性。
舉例來說，招行的非存款AUM占比最高，其人均AUM同樣行業最高，達到6.76萬元，遠高於行業平均的2-3萬元。而農行與郵儲的非存款AUM占比墊底，其人均AUM也處於行業低位。
不過，這種相關性並不絕對。諸如，平安銀行的人均AUM並不突出，非存款AUM占比卻很高，這或許要歸因於平安集團的客戶基礎以及 綜合 金融優勢；光大、民生和華夏的非存款占比並不低，人均AUM卻不到2萬元，大概與中高端財富業務尤其是私人銀行業務偏弱有關。
需要指出的是，就整個零售業務大盤而言，不管是非存款AUM，還是大財富管理，在總收入當中的比重還很低，真正起到決定性作用的還是零售貸款。這可以解釋，建行與農行的零售AUM比招行高不了多少，但零售營收相當於招行的2倍。
實際上，佔據絕對大頭的個人房貸，才是國有大行的盈利壓艙石，每年穩穩貢獻著千億級別的利潤。既然可以躺著賺錢，就很難站起來奔跑。
隨著房貸走下神壇，留給它們躺賺的時間與空間，都不太多了。零售轉型這道檻，終究是繞不過去的。
