當紅利策略遇上“中特估”，這次有什麼不一樣?

當下權益市場的震盪格局讓很多投資者無所適從。在賺錢效應不佳的市場中，回歸投資本源的聲音逐漸增強，越來越多的資金開始追求低估值高分紅的投資品種，紅利策略悄然走紅。

與市場上很多紅利被動產品不同，中信保誠深度價值混合LOF（代碼：165508）、中信保誠弘遠混合（A類代碼： 013141、C類代碼015936）的基金經理吳一靜表示將通過關注央國企經營層面的積極變化，專注於尋找經營穩定、自由現金流充沛、高分紅比例的公司，打造具備主動選股優勢的紅利策略產品。

紅利策略為何逆勢“走紅”

所謂紅利策略，是指投資於那些分紅穩定、股息率較高的個股力爭獲取收益的策略。著名投資大師格雷厄姆在《證券分析》中特別指出：“分紅回報是公司成長中最可靠的部分”。長期穩定的高分紅是上市公司財務質量出色和經營狀況穩定的信號，充足的流動資金是上市公司高分紅的底氣所在。一個擁有持續高分紅的企業儘管單看分紅收益並不會高到誘人，但是勝在相對穩定。

而高股息組合則具有低估值、大市值等特徵，低估值作為投資決策經典的安全邊際之一，一些低估值板塊中的佼佼者由於企業經營情況較優，往往也慷慨分紅回饋全體股東，進而表現出高股息的特徵，有助於在全球各大市場實現更高的收益和夏普比率。

在當前市場震盪，投資者將眼光轉向避險資產的情況下，估值較低、股息率較高的價值股開始進入大家的視野。而紅利指數的樣本股大多包含高股息且分紅穩定的藍籌股，恰巧可以滿足部分資金的投資需求。

同時，在“穩增長”的大背景下，公用事業、銀行、交通運輸、石油石化等傳統價值股在基本面和情緒面皆有望迎來較大的邊際改善。

不徐不快 紅利指數長期跑贏市場

以中證央企紅利全收益指數、中證紅利全收益指數為例，從長期曆史表現來看，其對於滬深300指數均具備有效的超額收益。

主要指數曆史表現

數據來源：Wind，數據區間：2012.7.20-2023.9.19

不僅如此，2014-2022年期間，滬深300、中證央企紅利全收益、中證紅利全收益指數的年化收益分別為5.8%、9.4%、13.3%，除了在2019-2020年核心資產牛市，紅利指數均跑贏市場平均及偏股混合型基金指數。

主要指數各年的收益率表現

數據來源：Wind，數據區間：2014.1.1-2022.12.31  指數表現與單只基金業績表現不同，不代表基金的業績表現，不作為未來收益保證或投資建議。基金有風險，投資需謹慎。

吳一靜表示， 低估值高分紅的紅利策略是相對獨立於牛熊的長期投資有效策略。一方面，從行情特徵來看，紅利策略並非單一熊市策略，而在牛/熊/震盪市均有可能跑贏市場，策略的內核在於內部重倉行業（順週期+基建+公用事業板塊為主）的結構性行情，表現相對低迷時往往伴隨成長股的大幅崛起。其次，從風格特徵上看，紅利策略伴隨著價值+低估值風格，價值景氣預期是把握紅利資產投資機會的重要依據，在市場處於由追求確定性溢價轉向彈性溢價的過渡時期，成長股的強勢可能會擠壓紅利策略的空間，但是不影響其長期穩健的配置價值。

打造具備主動選股優勢的紅利策略

自2022年11月，證監會主席易會滿提出“探索中特估體系”後，市場對於央國企估值重估行情已經啟動。當前，“中特估”成為市場主線之一，在“一利五率”的考核體系之下，國資委新增ROE作為考核指標，同時將營業收入利潤率修改為營業現金比率，逐漸從追求總量轉變為追求發展的質量，這對央國企經營層面產生了一定的積極變化。

從供給和需求兩個維度看，紅利策略未來具備長遠發展空間。A股市場分紅行為趨於規範化和長期化，這有助於境內上市公司分紅行為的持續改善，從供給層面為紅利策略的運用提供優質資產標的。在後續組合構建層面，吳一靜表示，將篩選基本面經營穩定、自由現金流充沛、有較高的分紅比例的公司，作為底倉品種長期配置，將高股息作為估值保護，當景氣回升時，將篩選ROE上行週期的行業，找尋估值和盈利雙升的機會作為階段性配置。

此外，吳一靜還表示，在經濟弱複蘇及政策支持加碼的環境下，組合會在穩定類和週期類行業中間尋找平衡。與被動投資不同，具備主動選股優勢的紅利策略將通過基本面篩選，重點關注穩定類資產，比如ROE水平較高且穩定，現金流充沛，有較高的分紅比例的成熟期行業龍頭；對有週期屬性的行業，將重點關注存在供給約束的需求向上的行業。

註：基金管理人對提及的個股/板塊/行業不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉信息或交易方向。

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