電商SaaS半年報|半數公司“造血”能力存疑 悅商集團、微盟回款能力或明顯下滑

出品：新浪財經上市公司研究院 

作者：坤

在電商SaaS公司普遍深陷虧損、並紛紛實行大客化戰略的背景下，公司的回款能力、流動性指標也當得到重視。

2023上半年，應收賬款周轉天數最長的是微盟，為57.16天，從微盟自身縱向來看，其回款週期也在逐漸拉長，從2018年的22.88天增加至2022年的72.22天，而2023上半年的57.16天也並未明顯好轉，遠超過與其收入規模在同一梯隊的有讚。

另一家應收賬款周轉天數也在明顯增加的是光雲科技，從2018年的19.40天逐年上升之2023上半年的48.06天，結合光雲科技近年來業績由盈轉虧、裁員降本增效、經營性現金淨流出來看，公司本身的營運能力及議價能力或有所倒退。

應收賬款周轉天數有所縮短的是美登科技，從2018年的37.35天下降至2023上半年的23.89天。

有讚的應收賬款周轉天數與同行相比最短，近年來均為個位數，2023上半年僅為3.27天。而這也與有讚的客戶以中小商家為主有關。

業績持續虧損之下的電商SaaS公司“造血”能力也不容樂觀。2023上半年，有讚、微盟、光雲科技的經營性現金流均處於淨流出狀態，分別為-0.07億元、-6.57億元、-0.13億元。

需要注意的是，相比如之前年度，有讚在2023上半年的淨流出金額已經明顯減少，這與公司同期的期內虧損減少，同時以中小商家作為客戶回款能力較強相關。但對於微盟而言情況則大不相同，從2018年至今，5年半以來其經營性現金流一直處於淨流出狀態，且微盟在今年上半年淨流出的6.57億元與2021年、2022年全年淨流出相近，“造血”能力堪憂。

而光雲科技的現金流情況也與其近年來業績表現直接相關，在2021年由盈轉虧後，其經營性現金流也轉為淨流出，2021-2023上半年分別為-0.35億元、-1.02億元與-0.13億元。

在流動比率方面，在6家電商SaaS公司中表現較好的是美登科技與悅商集團，2023上半年流動比率分別為22.98與8.68，表明公司在短期內或不存在流動性問題。

有讚、微盟、光雲科技在2023上半年的流動比率相近，分別為1.05、1.07、1.58。但需要注意的是，從時間縱向來看各公司的變化卻不同。2018-2023上半年，有讚的流動比例基本保持在1左右，而微盟和光雲科技卻有減少的趨勢，特別是光雲科技，從2018年的7.30下降至2023上半年的1.58。

而聚水潭的流動比率則在同行中墊底。由於正在IPO的聚水潭未披露2023年的相關數據，我們選用2020-2022年數據，分別為1.99、1.20、0.78，流動比率明顯減少。據招股書顯示，截至2023年4月30日，聚水潭流動資產總額為6.01億元，流動負債總額為9.22億元，存在缺口超3億元。同期現金及現金等價物餘額僅為2.10億元，相比2022年底的4.27億元減少了一半左右。此外，資產負債率也連年增加，分別為165.26%、170.24%與203.74%。由此來看，在所有電商SaaS中，聚水潭的流動性表現相對較差。