巴以衝突下，海外資本正在悄悄抄底A股？

作 者丨陳植

編 輯丨張銘心

外資投行再度看好中國股票。

10月10日，高盛亞太首席股票策略分析師慕天輝（Timothy Moe）表示，他已建議傳統基金與對衝基金等客戶策略性增持中資企業股票，中期而言，MSCI中國指數有望在未來12個月實現約15%回報。

慕天輝透露，近日他與中外客戶會面時發現，部分投資者對中國經濟和資本市場前景仍有擔憂，大部分機構不願帶頭入市，但他仍積極提議投資者現階段趁低買入。理由是過去20年的投資經驗顯示，亞洲股市有70%幾率在第四季度上漲，平均回報率約4%，且現在有多項指標可能推升中資股。

與此同時，隆巴德銀行首席中國經濟學家羅里·格林也上調對中國股市的整體評級，他認為中國股票資產的風險回報率正在不斷提升。

野村證券也在近日發表最新報告表示，看好中國市場的投資價值，因為中國經濟數據呈現好轉跡象，且政府釋放明確信號希望重振經濟、金融市場及信心。

在業內人士看來，越來越多海外投行集體看好中國股票資產，一方面是看好中國經濟持續好轉帶動中國上市公司盈利能力與估值雙雙提升，另一方面是在巴以衝突升級等地緣政治風險加劇的情況下，中國股市或將重新贏得全球資本的青睞。

“一直以來，全球投資機構普遍認為，中國股市走勢與全球股市的相關性不高，往往能在地緣政治風險加劇期間呈現較高的避險效應。”一位新興市場投資基金經理向21世紀經濟報導記者分析說。加之當前中國經濟逐步好轉，海外投資機構抄底加倉中國股票的興趣將進一步上升。

21世紀經濟報導記者多方瞭解到，在巴以衝突升級後，本週以來部分海外投資機構已悄悄加倉A股資產，儘管過去兩天北向資金淨流出約130億元人民幣，但這不影響他們抄底A股資產的信心。

值得注意的是，眾多海外投資機構一直將中國股票資產視為重要的“衛星”資產，只要地緣政治風險加劇或中國經濟顯著好轉，他們就會考慮加倉A股以獲取較高超額回報。

“此前，不少海外資管機構仍擔心中國經濟增速可能持續減弱，但隨著近期中國經濟逐漸好轉，這種聲音也有所減弱，海外資本增持A股的意願也正在增強。”這位新興市場投資基金經理直言。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，考慮到8月經濟數據好於預期，以及政策支持的逐步傳導，包括近期地方政府專項債券發行加速可能會促進基礎設施建設活動，他上調了對中國下半年經濟增長的預期。

海外資本或在悄悄抄底

在多位業內人士看來，當前巴以衝突升級，可能成為全球資本重返中資股的導火索。

一位香港券商人士表示，自上週末巴以衝突升級起，考慮增持A股的海外投資機構有所增加。究其原因，一是中國經濟好轉令中資股的收益性與安全性有所增強；二是他們普遍認為A股資產具有一定避險效應。由於中國A股與全球股市的波動關聯性不高，若巴以衝突持續升級導致全球股市大跌，配置A股或許能在某種程度上對衝全球股市下跌風險。

一位歐洲資管機構駐亞太區首席代表向記者指出，目前他正使用少量資金加倉A股，原因是他需等待中國出台新的經濟數據以印證中國經濟已走出低穀，才能令資管機構投資委員會採取更大膽的加倉A股舉措。

在他看來，這無形間給其他海外投資機構提前佈局抄底A股創造機會。畢竟，他們的投資決策更加靈活。

值得注意的是，近日多家海外投行看好中國股市，也在推動海外投資機構加快配置A股的步伐。

除了高盛，野村證券在近日發佈報告指出，投資者可關注受惠週期性複蘇及結構性機會的行業，包括可再生能源、電動車相關、高科技股等，對中資股維持“策略性增持”的觀點。

前述新興市場投資基金經理直言，這些報告將激發更多海外資本考慮加倉中國股票資產。即便他們不直接投資A股，也會加快投資中資企業H股。

“但是，這仍可能需要一個過程。”前述香港券商人士指出。隨著美聯儲進一步加息預期升溫與日本央行或將加快調整YCC貨幣政策導致杠杆融資成本上升，目前不少全球對衝基金都在調整自己的資金杠杆，等投資杠杆倍數調整至合理區間，他們會重新開展資產配置，包括逢低加倉A股或中資企業H股。

人民幣彙率回升的“助推效應”

值得注意的是，另一個觸發海外投資機構抄底加倉A股的重要驅動因素，是人民幣彙率逐步回升。

截至10月10日18時30分，境內在岸人民幣對美元彙率徘徊在7.2925，再度收複7.3整數關口。

在業內人士看來，這在某種程度上反映巴以衝突升級狀況下的全球資本最新流向——更多全球資本正流向具有避險屬性的中國國債等高信用評級資產，帶動人民幣彙率估值逐步回升。此外，近期美元收益率衝高回落令美元指數下跌，也提振人民幣彙率走高。

“考慮到眾多海外投資機構一直將人民幣彙率漲跌視為中國經濟走勢的一大風向標，當前人民幣彙率觸底回升，會令他們認為中國宏觀經濟也在逐步好轉，對配置中資股的興趣相應水漲船高。”前述新興市場投資基金經理指出。

記者獲悉，當前通過陸股通渠道抄底加倉A股的部分北向資金，都沒有對人民幣彙率進行風險對衝。原因是他們認為人民幣彙率有望隨著中國經濟好轉而逐步升值，令他們獲得股市上漲與彙率升值的雙重回報。

“若巴以衝突持續升級，不排除未來一段時間人民幣彙率仍可能繼續回升，因為更多資本基於避險需要，將持續湧入中國債券市場。”這位新興市場投資基金經理認為。與此對應的，是海外資本對A股的抄底加倉情緒將進一步升溫。

野村證券全球宏觀研究主管及全球市場研究部聯席主管蘇博文表示，中國經濟和資本市場正處於一個非常具有挑戰性的時期，但從中長期時間來觀察，中國的資本市場將會出現新的機遇。