山西汾酒前三季度營收增超20%，營收淨利均已超去年全年

青花汾酒系列量價齊升，山西汾酒完成年度目標無壓力。

10月26日，山西杏花村汾酒廠股份有限公司（山西汾酒，600809.SH）發佈2023年第三季度財報，第三季度，山西汾酒錄得營收77.33億元，同比增長13.55%；淨利26.64億元，同比增長27.12%；基本每股收益2.17元/股，同比增長26.9%。

前三季度，山西汾酒營收267.44億元，同比增長20.78%；淨利94.31億元，同比增長32.68%，前三季度營收和淨利均已超過2022年全年成績。

從結果來看，山西汾酒2023年第三季度依然實現了營收和淨利的兩位數增長，但同比增速都有所放緩。Wind數據顯示，近3年來，山西汾酒第三季度營收總體呈上升趨勢，但增速逐漸放緩。2021年-2023年，山西汾酒三季度營收增速分別為47.81%、32.54%和13.55%；淨利增速分別為53.24%、56.96%和27.12%。

作為我國清香型白酒的典型代表，山西汾酒前身為山西杏花村汾酒廠，1993年12月，公司經批準改製為股份有限公司。1994年1月，公司在上海證券交易所上市。山西汾酒的經營範圍主要是汾酒、竹葉青酒、杏花村等系列酒的生產、銷售。伴隨著近幾年白酒高端化戰略的流行，山西汾酒將中高端青花汾酒系列產品作為自己的主打產品。

2023年半年報顯示，山西汾酒中高價酒類（每升130元以上）銷售收入為139.95億元，占總營收比例73.62%。其他酒類（每升130元以下）銷售收入為48.94億元。其中，青花汾酒系列產品收入占比達到了45%以上。

2023年第三季度，這一趨勢更加明顯。中高價酒類收入57.97億元，占比75.17%，其他酒類收入19.15億元，占比24.83%。前三季度中高價酒類和其他酒類收入分別為197.92億元和68.08億元，占比分別為74.40%和25.6%。

山西證券在10月18日發佈的研報中指出，整體來看，青花系列已具備體量優勢，高端化可持續。目前青花系列已經過百億，其中汾酒青花20、和青花25銷售額突破80億元，在次高端價位已經具備體量優勢。中期維度看，新週期下白酒高端化及消費升級的趨勢大概率將延續，青花系列需求天花板將打開。從山西證券調研結果來看，今年年初困擾山西汾酒的“價格倒掛”問題也有所改善。目前青花20批價恢復到370元-380元，實現量價齊升。

分渠道來看，山西汾酒代理渠道銷量在各銷售渠道中佔據了主導的地位。按銷售渠道分，三季度山西汾酒代理銷售收入71.22億元，占比92.35%。三季度報顯示，截至今年9月30日，經銷商數量為3768家，其中三季度新增131家。其他渠道方面，山西汾酒直銷（含團購）銷售收入1.18億元，電商平台銷售收入4.72億元。

此前，山西汾酒為自己定下了全年收入增長20%的目標。2022年，山西汾酒營收為262.14億元。也就是說，想要達成目標，其2023年營收需要達到314.57億元。如今，2023年前三季度，山西汾酒營收為267.44億元，已經完成年度目標的85%，離最終目標僅有47.13億元。從近幾年第四季度的營收來看，2018年開始，除了2021年疫情原因導致營收大幅下降，同比增長為負，其餘年份，第四季度的同比增速都在20%以上，山西汾酒完成年度目標的壓力並不大。

截至10月26日收盤，山西汾酒漲1.43%，報收242.88元，總市值為2963億元。