燕之屋通過港交所聆訊：核心產品碗燕增速下滑，鮮燉燕窩銷量回升

近日，廈門燕之屋生物工程股份有限公司（簡稱“燕之屋”）於香港聯交所官網披露聆訊後資料集，這意味著無緣A股“燕窩第一股”的燕之屋，轉戰港股成功過會。

燕之屋主營燕窩產品，包括即食燕窩、鮮燉燕窩、干燕窩與其他燕窩衍生產品。1997年，黃健從新加坡歸國後創建了燕窩專營企業“廈門市雙丹馬實業發展有限公司”，即燕之屋的前身。據弗若斯特沙利文報告，於2022年，按零售額計算，燕之屋是中國溯源燕窩市場最大的燕窩產品公司，市場份額為14.0%。

不過，燕之屋的上市之路頗為曲折，前後曆時已超過12年。2011年，燕之屋還在港股市場提交了上市申請，卻陷入“毒血燕”風波暫停IPO。2021年，燕之屋再度衝刺港股上市，無果後，在同年底轉戰A股，又在2022年9月上會“趕考”前夕主動撤回申報材料。2022年11月，燕之屋向中國證監會廈門監管局提交了輔導備案材料，欲再次衝擊A股“燕窩第一股”。但燕之屋在招股書中透露，由於整體A股審批程序持續存在不確定性，考慮到公司未來的業務發展計劃及在港上市可為公司提供獲取境外資本的國際平台，公司決定尋求港股IPO。2023年6月，燕之屋再度向港股遞交招股書，至本次港股闖關成功，燕之屋已五度開啟上市之路。

11月23日，燕之屋發佈公告稱：“ 本公司及花旗環球金融亞洲有限公司已同意終止委任花旗環球金融亞洲有限公司為整體協調人之一，並將其重新指定為聯席全球協調人及資本市場中介人，自2023年11月23日起生效。 ”

“鮮燉燕窩”降價促銷？

燕之屋最新披露的招股書顯示，2020年至2022年及2023年前5個月，公司的收入分別約為13.01億元、15.07億元、17.30億元及7.83億元。

其中，燕之屋的主營產品“碗燕”貢獻了近四成收入，同期收入分別約為5.59億元、6.61億元、6.73億元及2.83億元，占總收入比例分別為43.0%、44.0%、38.9%及36.2%。

此外，“鮮燉燕窩”的收入規模也在近幾年迅速擴大，同期收入分別為3.21億元、4.23億元、4.85億元及2.15億元。值得注意的是，作為燕之屋的主營產品的碗燕增長出現乏力，2022年銷量為386.83萬碗，僅比2021年增長0.3%；2023年前5個月，銷量為159.69萬碗，同比下滑3%。

燕之屋的另一大核心產品也已大幅下降。澎湃新聞注意到，“鮮燉燕窩”的平均售價從2020年的54元/瓶降至2021年的52元/瓶，又在2022年回升至54元/瓶，2023年前5個月又調整至53元/瓶。而2018年時，“鮮燉燕窩”的平均售價曾高達98元。

在平均售價下降的同時，“鮮燉燕窩”的銷量從2020年的594萬瓶驟然增加到2021年的811萬瓶，在平均售價回升的2022年，鮮燉燕窩的銷量為894萬瓶，同比增速從2021年36.5%降至10.2%；2023年前5個月，同比增速為14%。

廣告費超過期間利潤

2020年至2022年以及2023年前5個月，燕之屋的銷售及經銷開支分別為3.18億元、3.99億元、5.04億元以及2.09億，分別占同期總收入的24.4%、26.5%、29.1%及26.6%。值得注意的是，燕之屋銷售及經銷中六成比例以上為廣告及推廣費，同期數據分別為2.36億元、2.69億元、3.26億元及1.25億元。

而同期燕之屋的經調整淨利潤僅有1.24億元、1.94億元、2.11億元及1.14億元。

也就是說，燕之屋三年多廣告費合計達9.56億元，遠超同期淨利潤6.43億元。

值得一提的是，在燕之屋衝擊A股IPO期間，證監會曾要求燕之屋進一步說明公司是否通過降低產品單價促銷、大量廣告營銷支撐業績，公司是否存在影響持續經營能力的相關風險等。

此外，燕之屋此番再度衝擊港股上市，擬將所募集資金投入研發活動來擴大其產品組合，也計劃將資金用於擴大公司的銷售網絡，包括線下門店及線上渠道，此外還擬將資金用於加強燕之屋的品牌建設及營銷推廣工作、加強公司的供應鏈管理能力，包括在廈門市建設一個現代化工業園、尋求投資收購機會等，以及加強公司的數字基礎設施。

截至IPO前，燕之屋的控股股東為雙丹馬與員工持股平台金燕騰飛，兩者合計控製公司41.4%的股份，其中，雙丹馬為創始人黃健、副董事長兼執行董事鄭文濱以及總經理兼執行董事李有泉共同控製。