“妖股”皇庭國際：豪賭半導體難轉頹勢，4年已虧超30億

文 | 新浪財經 徐苑蕾

本月，皇庭國際曾連續走出7個漲停板，股價從3.09元/股漲至6.02元/股，漲幅接近95%。不過，連板行情後，對皇庭國際的炒作卻驟然熄火，公司股價隨即下跌。11月29日收盤價為4.12元/股，相較最高峰已回撤近四成。

有觀點認為，皇庭國際的“妖氣”或與其不斷釋放的跨界半導體業務的消息有關。其後，深交所迅速下發關注函，皇庭國際在複函中則對蹭熱點、市場炒作等問詢悉數予以否認。

皇庭國際多年虧損，但仍然高調投資半導體公司，可見其多元化轉型的決心。然而目前來看，半導體業務不但未能挽回皇庭國際的頹勢，實際上還在拖累公司的業績。財報數據顯示，皇庭國際收購的半導體公司“意發功率”今年前三季度營收1.37億元，淨虧損1641.3萬元。

電子創新網CEO張國斌指出，半導體和商業地產的業務模式、投資模式、回報模式都存在巨大差異，因此對於皇庭國際而言跨界的風險非常大。此外，意發功率生產的器件屬於最基礎的工藝元器件，門檻和技術含量都偏低，因此難以形成自身的技術護城河和溢價優勢。

遊資打板？複函深交所否認蹭熱點

今年5月以來，皇庭國際面向投資者多次提及“預計2023年公司在功率芯片這個細分市場將實現2億元的芯片銷售收入”“公司在高科技領域重點投資和發展半導體、物聯網與智慧城市（AIOT）兩個細分高技術行業”。

尤其是11月7日股價開啟狂飆的首天，公司在互動易平台上更是一口氣回應了10餘條問題，涉及功率半導體、汽車芯片、債務重組等話題。

針對大幅度的股價波動，11月14日，深交所下發關注函，問及皇庭國際是否存在配合市場炒作、蹭熱點、內幕交易等行為。而近日皇庭國際複函，則對深交所的所有質疑予以否認。

公司方面稱，不存在違反信息披露公平性原則的情形，不存在誤導性陳述，不存在配合市場炒作、“蹭熱點”的行為。

在基本面、消息面沒有重大影響因素的情況下，皇庭國際股價的異常，很大可能是遊資在炒作。在連續打板期間，皇庭國際多次登上龍虎榜。從龍虎榜數據看，當日買賣交易金額前五名中並無機構身影。

明德彙聯合創始人李英傑表示，遊資炒作個股一般具有幾個特點。“首先是小盤股，流通盤小，易於控盤和拉升。其次是績差股，業績沒有亮點，但有可能有重大利好或熱點題材的預期。最後一般是低位首板或高位接力板，遊資喜歡做漲停雙響或直線拉升，不高不做，不低不做。”

皇庭國際股本為12.1億，截至11月29日收盤，公司市值為42.3億元。自2020年起，皇庭國際深陷虧損泥潭。2020年-2022年公司歸母淨虧損分別為2.92億元、11.57億元和12.31億元，今年前三季度公司淨虧損5.11億元。

值得注意的是，在皇庭國際股價此輪上漲中，“牛散”鍾革趁勢套現。根據公告資料，皇庭國際持股5%以上股東鍾革在9月13日-11月9日期間以3.612元/股的均價減持約1210萬股，合計套現約4370萬元。

“牛散”得利的同時，皇庭國際的獨立董事親屬卻進行了一番讓人不解的操作。在皇庭國際股價異常波動期間，獨立董事勞麗明配偶在10月26日買入公司股票200股，11月13日又將這200股賣出，一番“騷操作”後僅獲利384元。

對此，皇庭國際方面解釋稱，前述384元盈利將上繳公司，獨立董事配偶本次買賣公司股票並非故意為之，是基於對二級市場交易情況獨立判斷而作出的決定，不存在因獲悉公司內幕信息而交易公司股票的情況，亦不存在利用短線交易謀求利益的目的。

“豪賭”半導體 並表公司多年虧損

皇庭國際創建於1983年，由經營零售商業起步，1993年改組為股份公司後開始進入地產開發經營領域，先後開發出國企大廈、港逸豪庭等樓盤，2013年公司開發並運營的商業項目皇庭廣場正式開業，為深圳福田CBD的地標之一。

多年來，商業運營撐起了皇庭國際收入的半壁江山。不過由於受到新冠疫情和地產行業降杠杆的影響，皇庭國際多年虧損，業績存在巨大壓力。

在此背景下，皇庭國際不得不開啟業務轉型，通過投資佈局半導體、物聯網領域。2022年，皇庭國際以3.9億元的對價取得了德興市意發功率半導體有限公司（以下簡稱“意發功率”）27.81%股權和85.56%表決權，皇庭國際實現對意發功率的實際控製，並將其並表。

資料顯示，意發功率主要從事功率半導體芯片的設計、製造及銷售，擁有年產24萬片6寸功率晶圓的能力。截至目前，皇庭國際已累計對意發功率投入資金7000萬元，其中增資款5000萬元，借款2000萬元。

在虧損狀態下仍然選擇高投入，可見皇庭國際多元化轉型的決心。然而目前來看，半導體業務不但未能挽回皇庭國際的頹勢，實際上還在拖累公司的業績。

今年功率半導體業務首次被寫進皇庭國際財報中。財報數據顯示，皇庭國際功率半導體業務上半年實現營收8972.42萬元，營收占比為11.28%，其營業成本約為8183.46萬元，毛利率為8.79%，遠低於商業運營和物業管理兩項業務。

公告數據顯示，意發功率2020-2023年三季度營收分別為5323萬元、8230萬元、1.51億元和1.37億元，淨虧損分別為332萬元、1298萬元、2264萬元和1641.3萬元。

電子創新網CEO張國斌指出，半導體和商業地產的業務差異非常大，它們的業務模式、投資模式、回報模式都不一樣，兩者也不具備協同性，因此對於皇庭國際而言，跨界的風險是非常大的。

張國斌還提到，意發功率生產的器件屬於最基礎的工藝元器件，門檻和技術含量都偏低，因此難以形成自身的技術護城河和溢價優勢。因此在成熟的市場里，意發功率可能最終只能靠價格戰贏得一些市場，而這樣做就會降低了公司的利潤。

皇庭國際另一筆對半導體的投資目前則處於停滯狀態。2022年，皇庭國際對元禾（廣州）半導體科技有限公司（以下簡稱“元禾半導體”）投資5000萬元，持有股權9.09%，投資協議簽署後，皇庭國際向元禾半導體支付誠意金1000萬元，但其後元禾半導體的實控人變更，皇庭國際遂暫停增資，並向法院提起訴訟。

深陷債務危機 持有現金不足2億

除了主營業務從2020年起開始大幅下滑外，去年以來，皇庭國際更是陷入債務危機，貸款陸續逾期，多項資產遭到法院凍結，公司實控人鄭康豪本人更是多次被列為失信被執行人。

根據公告資料，截至今年9月末，皇庭國際持有貨幣資金餘額為1.8億元。然而，因到期或涉訴等原因尚未償還債務卻達到35.64億元。

為償還債務，皇庭國際不得不轉讓多個核心資產。2022年2月，皇庭國際發佈公告稱，擬在深圳聯合產權交易所掛牌轉讓深圳融發投資有限公司（以下簡稱“融發投資”）及重慶皇庭珠寶廣場有限公司各不少於51%股權。不過儘管嚐試調低掛牌價，但委託掛牌均未徵集到購買者。

融發投資的核心資產為深圳皇庭廣場。據瞭解，這些年來，皇庭國際的絕大部分淨利潤都來自融發投資，甚至在公司虧損時，融發投資仍在貢獻利潤，是皇庭國際最重要的現金奶牛。可見為了化債皇庭國際是掏出了“家底”。

與此同時，皇庭國際也在推進債務重組。2022年11月，皇庭國際與連雲港豐翰益港物業管理有限公司（以下簡稱“豐翰益港”）簽訂《合作框架協議》，最終明確通過股權轉讓的方式進行債務重組，雙方並於今年4月簽署《股權轉讓框架協議》。

按照原計劃，皇庭國際和豐翰益港應在60日內與債權人簽訂債務重組協議。不過，時過7個月，這一事項尚未見實質性進展。皇庭國際方面稱，由於雙方對於債務重組合作的具體細節尚未達成可落地實施的一致意見方案，因此到目前為止還未能披露債務重組合作正式方案。

而近日，皇庭國際的母公司皇庭集團也被爆出其在深圳的多項資產作為抵押、質押物的債權被擺上了拍賣台。債權總額高達82.22億元，其中債權本金約73.12億元，債權利息約9.1億元。

據瞭解，本次拍賣的債權方為中國華融資產管理股份有限公司深圳市分公司及相關主體，拍賣債權所對應的抵質押物分別為深圳市皇庭房地產開發有限公司名下的皇庭大廈158套辦公用途房地產、深圳市皇庭天璽房地產開發有限公司100%股權、深圳市皇庭城市廣場開發有限公司100%股權以及深圳市皇庭房地產開發有限公司100%股權。