美聯儲主席再“放鷹”：推測政策何時放鬆為時過早，軟著陸正在形成

“現在自信地斷定我們已經採取了足夠的限制性立場，或者推測政策何時可能放鬆，都為時過早。”美聯儲主席鮑威爾於當地時間12月1日在亞特蘭大史貝爾曼學院（SpelmanCollege）發表開幕致辭時說道。

美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）將於當地時間12月12日至13日召開下一次議息會議。芝商所CME Group的數據顯示，市場預期美聯儲12月維持利率5.25%-5.5%不變的可能性為97.7%，上調25個基點的可能性為2.3%。

在上述活動中，鮑威爾表示，美聯儲正在謹慎地向前邁進，因為緊縮不足和過度緊縮的風險正變得更加平衡。他重申了美聯儲保持謹慎的意圖，但也對目前降通脹的進展提出了樂觀的看法。

鮑威爾指出，截至今年10月的過去6個月裡，一項關鍵的通脹指標平均為2.5%，接近美聯儲2%的目標。他表示，美國的貨幣政策很明顯正如預期使經濟放緩，隔夜基準利率“進入了限制性區間”。

鮑威爾在回答史貝爾曼學院校長Helene Gayle的問題時說，隨著美聯儲的前進，“數據將告訴我們是否需要進一步加息”。

他重申，現在宣佈美聯儲的通脹鬥爭結束還為時過早，“如果時機合適，我們準備進一步收緊政策。”

在強調美聯儲將謹慎調整利率的同時，鮑威爾也提及“軟著陸”正在形成。

他提及，政策製定者仍然認為經濟前景的不確定性非常高，這是他們堅持認為利率可能仍需要上升的一個因素。但他也表示，人們所希望的“軟著陸”的大致輪廓似乎正在形成，儘管支出和產出增長放緩，價格壓力減弱，但就業市場仍然強勁。“我和同事們預計，隨著疫情和重新開放的影響消退，以及限制性貨幣政策對總需求產生的壓力，明年支出和產出的增長將放緩。”

不同於鮑威爾較鷹派的觀點，美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）與芝加哥聯儲主席古爾斯比（Austan Goolsbee）在11月底釋放鴿派信息。

沃勒認為，目前美聯儲的利率政策能夠很好地減緩經濟增長，使通貨膨脹率回到2%的目標，並表示如果通脹持續穩步下降，美聯儲最早可能在明年春季決定下調基準利率。古爾斯比認為，一旦美聯儲相信正走在實現通脹目標的道路上，就需要減少採取的限制措施。

中金研究分析員肖捷文與張文朗認為，從情景分析角度看，沃勒的講話具有合理性，即如果通脹能夠大幅放緩，根據貨幣政策的泰勒規則，實際利率不需要那麼高。“但關鍵問題在於通脹能否大幅放緩？我們認為存在不確定性。”

上述分析員表示，過去一年美國通脹放緩更多來自供給複蘇，如供應鏈的修復、勞動力參與率的提高、以及能源價格的下降，尚不清楚這些因素還有多大修復空間、對後續通脹的降低作用能否像過去一年那麼大。如果供給修復力度邊際減弱，那麼給定同樣的需求，通脹韌性將更強，利率在高位停留時間將更久。

“總體看，我們認為美聯儲不一定提前降息，市場定價或過於超前，但沃勒的講話傳遞出美聯儲無意過度打壓經濟、希望引導軟著陸的信號，這有利於提振短期風險偏好。”