0.03元，拯救一家矽片龍頭？ | 能見派
文 | 新浪財經 劉麗麗
光伏上遊產品矽片的價格還在下行。上個月底，矽料、矽片、電池、組件價格持續下跌。從2023年報和2024一季報數據來看，矽片龍頭企業的日子也不好過，地主家也快沒有餘糧了。
通威股份2024年一季度實現營業收入195.7億元，同比下降41.13%；淨利潤為虧損7.87億元，上年同期淨利潤86.01億元。隆基綠能2024年一季度營收176.7億元，同比下降37.59%；一季度淨虧損23.5億元，組件、矽片價格下降。其2023年淨利潤107.5億元，同比下降27.41%。
TCL中環2023年的業績也很慘烈，利潤腰斬。2023年，TCL中環全年營收591.46億，同比下滑11.74%；歸母淨利潤34.16億，同比下降49.90%。有人算了一筆賬，在過去半年中，TCL中環總共虧掉了36.52億。
“沒想到矽片的落幕來得如此之快。”一位光伏業內人士感慨，新的時代要來了。
如何才能補上這個大窟窿？
TCL中環總經理沈浩平給出的答案是“3分錢優勢”，稱受不同投資方式影響，在單位折舊偏高約0.01元/W背景下，至2023年末，TCL中環全成本領先行業次優約0.03元/W，這樣構建了在海外壁壘市場實施在地化製造的工業基礎。
有業內人士認為，TCL中環可能在打一場消耗戰，要把一體化的友商們逼到牆角。“當年李東生也是這麼卷死三星面板的，也許1-2年後矽片雙寡頭的地位就會徹底改變。”
虧本不減產 打贏消耗戰？
“一直滿產，就是不停機器，過年都排滿加班。”一位TCL中環下屬企業員工這樣說。這位員工表示，企業賺不賺錢不知道，但他所在工廠是全負荷運轉的。還有人表示，其所在工廠這個月剛上了20台切片機。
有光伏業內人士認為，TCL中環可能在打一場消耗戰，要把一體化的友商們逼到牆角。“再堅持一季度，一體化的矽片廠就得關掉，不把一體化逼停，他自己就得被吊著，產能不足可以垂直一體化，產能過剩還是得回到專業化。”
之前，TCL中環一直被質疑走專業化路線是否有出路，因為光伏頭部企業紛紛搞起了一體化，一體化的綜合成本更低。這些企業很多都是TCL中環的客戶，這些上下遊一體化企業，如果矽片虧本，在電池片、組件這些地方賺回來一點就可以了。
在市場下行影響下，產能龐大、庫存高企的矽片企業，現在確實很難。但對於上下遊一體化的光伏製造企業來說，自建矽片產能有多大，這一輪洗牌就有多刺激。
某家光伏頭部企業，被問及矽料排產時表示：“矽片是自供還是外采，現在是有彈性的，當別人虧錢都願意賣給我們的時候，肯定是外采更划算。”
光伏行業已經經曆了一波擴產潮。中國光伏行業協會的數據顯示，2023年多晶矽、矽片、電池、組件產量同比增長均在64%以上。
在業績說明會上，TCL中環總經理沈浩平表示，一體化企業在上行週期盈利會放大，下行週期虧損也會放大。言外之意耐人尋味。
“現在不滿產逼死一體化，以後就得被一體化耗死了，與其被耗死，還不如拚死一戰。”業內人士表示，TCL中環的技術儲備是可以的，一旦差價建立出來，提效降本+滿產低折舊，建立供應壁壘，新玩家就不敢進來了，之前是產能不足導致外部投資者進場，現在市場過剩，沒有人敢輕易入場。
有財務專業人士認為，從TCL中環財報數據看，虧損主要是各種跌價準備、投資損失準備，加起來有20多億，真正主業矽片在一季度還是有毛利的，降到5.5%左右，這可能就是其滿負荷生產的底氣。
“當年李東生也是這麼卷死三星面板的，行業產能過剩的時候，成本為王，中環這種玩法有點破釜沉舟的意味，也許1-2年後矽片雙寡頭的地位就會徹底改變。”上述人士表示，液晶面板的第一次行業衰退，三星也是逆勢而動，全力擴大產能。據說當時三星LCD面板都是賠錢賣的，一直虧損了7年，干倒了其他競爭對手才罷休。
他認為，家電行業當年的玩法，可能會在光伏重演。分析人士認為，主要看誰手裡現金流充足，才能卷死對手活到最後，再重分市場，再漲價才能繼續。
靠3分錢優勢和工業4.0逆襲？
近期，被海外投資企業拖累導致業績暴跌的上市公司不止一家。前有天齊鋰業，現在又有TCL中環。
TCL中環2023年報中稱，影響公司報告期業績的主要因素，除了受產業市場價格下行影響，經營業績承壓之外，就是參股公司Maxeon報告期內業績及股價均大幅下跌。原因是，Maxeon的產品主要市場所在地歐美地區光伏產品價格快速下行、光伏補貼政策調整及高利率環境等，以及其自身經營轉型較慢。
基於審慎原則，TCL中環對與Maxeon相關的長期股權投資和金融資產分別確認了資產減值損失10.1億元和公允價值變動損失4.4億元。
還有人認為，從財報數據推測，TCL中環的30億虧空，大概率是發生下半年，甚至是第四季度，並且很可能是囤積大量矽料造成的。因為2023年TCL中環購買商品等現金支出分別為：一季度28.88億，二季度31.94億，三季度34.16億，第四季度高達56.08億。而去年四季度，矽料價格恰恰迎來了一小輪反彈。
但誰料到這個“小陽春”轉瞬即逝，TCL中環踩錯了節奏。自2023年以來，矽料供需逆轉，價格暴跌超六成，而且到目前都沒有止跌的跡象，矽料環節甚至已面臨全面虧損。
“雖說在價格下行區間囤積矽料不能完全算是錯誤的選擇，但在未見價格底部且大量庫存尚難消化的情況下草率出手，TCL中環未嚐沒有賭的成分。”有分析人士這樣認為。
在業績說明會上，有投資者詢問矽料庫存問題，TCL中環財務總監張長旭沒有直接回答，表示可以關注2023年報裡面的存貨相關數據。
願賭只能服輸，現在TCL中環如何補上這個大窟窿？
在業績說明會上，TCL中環總經理沈浩平再次強調了“3分錢優勢”，稱受不同投資方式影響，在單位折舊偏高約0.01元/W背景下，至2023年末，TCL中環全成本領先行業次優約0.03元/W，構建了在海外壁壘市場實施在地化製造的工業基礎。
沈浩平也再次強調了TCL中環一直主打的工業4.0柔性製造，稱2024年一季度，光伏材料銷售規模約34.9GW，同比增長40%，市占率24.9%，持續保持領先地位，並將繼續向“More Efficiency（更高的轉換效率）、More Efficiency（更高的生產製造效率）、More Smart（工業4.0客製化產線、柔性製造）”變革。
這個提法曾被同行質疑是噱頭，但也有中環的離職員工表示，“目前從粘板到檢驗，基本上已經是人工輔助機器，機器已經實現自動上下料，自動叫料退水箱。”
如果不能通過其他方面的優勢解決掉這些遺留問題，TCL中環2024年的業績仍然令人擔憂。
