劉晨明： 給定貼現率的情況下，分紅率的提升可以提升公司的內在隱含合理估值

5月18日，新浪財經2024基金高質量發展大會隆重啟幕！監管層、頂流經濟學家、逾20位公募基金掌門人、近百位基金經理、近30位當紅人氣財經大V相聚鵬城，共話基金行業發展與基金投資新機遇！

本屆基金高質量發展大會主題為“助力新質生產力 共赴高質量發展”。在“新國九條”得引領下，資本市場已成為企業融資和推動經濟轉型的關鍵平台，而新質生產力則是經濟向高質量、高效、公平、可持續和安全發展的核心動力。本屆活動，竇玉明、王凡、齊斌、王一平等資管行業大佬；劉煜輝等頂流經濟學家；郭磊、劉晨明等賣方研究大佬；梁杏、王群航、李文良等投研大咖蒞臨現場，百位重磅嘉賓齊聚，共同見證行業榮譽，共議未來投資風向，思辨如何助力新質生產力！

廣發證券首席策略分析師劉晨明出席會議併發言。劉晨明表示，在經濟或者產業週期爆發的時候，市場更加關注和在意ROE分子端利潤的彈性。但是，隨著國內經濟底層基礎變化，市場對於ROE的價值挖掘，將逐漸從過去更關注分子（利潤彈性）、到更關注分母（淨資產變化）。

而對於分母端淨資產的討論實際上是在談論股票本身的回報。股息率是交易出來的結果，是分紅除以當前的市值，更多代表的是估值邏輯。而我們討論這套邏輯的本身，最重要的是對於現金流的判斷，要有足夠可持續的現金流，這套邏輯才能走通。

而這套邏輯一旦走通，對市場有多大的影響？假設一個上市公司想要維持20%的ROE水平，這在A股曆史上是很睏難的，因為A股在2009年以來，能夠維持20%以上ROE水平的公司只有20家。如果分紅比例是0，要維持20%的ROE水平，理論上需要年化25%的淨利潤增速，古今中外不管是A股還是其他市場都是幾乎很難見到的。如果把分紅比例從0提到40%，只需要13.6%的年化增速，這個就容易很多。如果把分紅比例從40%提高到80%，還是維持20%的ROE，只需要4-5的年化利潤增速，對於國內的消費品相當容易。