博雅互動(00434.HK)的Web3野心：對標“微策略”，超越“微策略”

Web3賽道跑出了一匹黑馬。

5月23日，博雅互動(00434.HK)公佈，截至2024年3月31日止三個月，該公司收益為人民幣1.09億元，同比增長14.0%；公司股東應占期內盈利為人民幣3.52億元，同比增長1,127.6%；經調整純利為人民幣3.52億元，同比增長1,093.4%。

近年來，Web3市場迎來大爆發。如果說哪一家的“小宇宙”爆發得最為亮眼，則非博雅互動莫屬。持續向好的業績和Web3的成長潛力也讓博雅互動成為資本市場的香餑餑，該公司股價在2024年以來漲幅最高超過400%。

一季度數字資產浮盈約3.80億港幣，目前持倉價值約14.87億港幣

博雅互動一季度業績公告顯示，今年一季度該公司已持有約1,194枚比特幣，平均成本約43,100美元/枚，持有約15,182枚以太幣，平均成本約2,756美元/枚；數字資產公平值約為人民幣1,063.3百萬元，主要包括比特幣、以太幣及泰達幣；錄得數字資產公平值收益約為人民幣3.53億元（折合約3.80億港幣）。

截至5月23日，該公司已持有約1,956枚比特幣，平均成本約50,805美元/枚；持有約15,222枚以太幣，平均成本約2,756美元/枚。筆者以5月24日12時的香港持牌虛擬資產交易所HashKey Exchange交易價計算，比特幣為67774美元/枚，以太幣為3796美元/枚，則博雅互動目前持倉價值已達1.9億美元，約折合港幣14.87億。

2023年8月，博雅互動首次透露佈局Web3領域，用500萬美元預算購買加密貨幣，開始前瞻性買入持有數字貨幣，旨在全面轉型成為一家Web3上市公司。2023年12月22日，博雅互動召開股東大會，91.5%的票數讚成公司以不超過1億美元購買比特幣等加密貨幣。時隔數月後，在2024年4月19日召開的股東週年大會上，公司董事會再次獲得不超過1億美元的加密貨幣購買授權。

搭上比特幣“快車”，美股「幣王」的微策略股價翻12倍

博雅互動的股價今年以來持續走強，一度創下自2018年5月以來曆史新高。博雅互動這一波漲幅並非無跡可尋。在二級市場上，該公司並不是第一家將部分現金用於配置加密貨幣的公司。

在美股市場上，被稱為美股「幣王」的微策略，便是通過不斷買入持倉加密貨幣，已獲股價翻12倍的亮眼成績，成為上市公司買入加密貨幣的成功案例。

微策略(Micro Strategy)在成立三十多年的大部分時間里，它只是一家鮮為人知的專注於商業智能解決方案的軟件公司。2015-2020年，微策略公司的營收徘徊不前甚至略有下滑，但他們擁有大量現金，資產負債表很健康，沒有債務。

自2020年8月以來，微策略開始買入並持有加密貨幣，成為美國主要證券交易所中第一家將加密貨幣列入資產負債表的公司。當微策略開始購買加密貨幣時，其市值上升的速度，甚至超過了資產負債表上加密貨幣資產的淨增加。

這也得益於數字資產的避險屬性，已經被越來越多主流機構認可。特別是比特幣2100萬枚鎖死的供給量，堪比實體黃金。許多機構投資者雖然看好加密貨幣，但又受到投資限制，於是通過間接買入微策略公司，就成了他們搭上加密貨幣快車的另一方式。

博雅互動與微策略有著較多相似之處。近年來其主營業務增長速度保持穩健增長。2021年、2022年及2023年，該公司實現的收入分別約為3.66億元、3.75億元及3.95億元；同期間，公司的流動資產分別約為14.20億元、14.97億元及17.85億元，這些流動資產大部分是現金。而且該公司沒有任何有息債務。

一方面，博雅互動充沛的現金流和運營良好的主營業務，給該公司在動用現金買入並持倉加密貨幣時，提供較大的安全邊際。博雅互動兩次購買授權所使用的總金額上限為2億美元，占該公司總資產約73.45%；占流動資產（2023年財報約人民幣17.85億元）約79.34%；按2023年財報計算仍有其他流動資產約人民幣3.69億元（不包含計入流動資產的數字資產）。

該公司每年傳統業務運營收入足夠支撐日常運營的開支，購買加密貨幣的計劃對日常運營等資金需求並無實質影響。

另一方面，博雅互動把部分閑置儲備資金配置為加密貨幣，作為在資金管理中持有現金的一種多樣化手段，亦是平衡投資風險和回報的一種措施，且為其未來進行Web3相關項目的投資增加了便利性。

對標“微策略”，超越“微策略”

筆者認為，對標“微策略”只是第一步，然而博雅互動的戰略並不局限於此。博雅互動正在Web3領域進行深入佈局，利用該公司在互聯網遊戲領域積累的豐富經驗及香港 Web3新政的良機，提出打造純粹、領先的Web3上市公司。

除了購買加密貨幣，博雅互動還圍繞Web3生態圈，投資了多個Web3項目。這包括與Pacific Waterdrip Digital Asset Fund SPC簽訂認購協議，向該基金投資100萬美元，後者主要投資元宇宙、NTF及Web3基礎設施的區塊鏈領域等項目；參投Web3資產數據平台RootData的125萬美元種子輪融資；投資Web3風投基金AWAKENING VENTURES，該基金主要用於投資方向包括可編程比特幣網絡、Web3遊戲、Easy Smart Earn（ESE），應用基礎設施（如應用層協議）等。

此外，博雅互動在今年三月初的一份公告中還透露，其已組建Web3研究和運營團隊，將專注Web3遊戲的開發、運營與拓展；相關Web3基礎設施研發，包括但不限於Web3錢包、DeFi基礎設施等，並將持續大力引進和培養Web3行業及加密資產領域的專業人才。

博雅互動主營的互聯網遊戲業務與Web3技術邏輯契合度高。該公司已在上百個國家地區推出多種語言的遊戲產品，是一家全球化的互聯網遊戲運營商，後續在開拓Web3遊戲方面有著巨大優勢。通過固有互聯網遊戲與Web3技術的結合，創新和打造行業領先的Web3遊戲，亦是該公司後續一大看點。

如此看來，博雅互動對標的不僅是“微策略”，更是有Web3遊戲產品落地，或將成為“微策略”的2.0版。攜帶了十餘年的互聯網遊戲基因，並在2023年轉戰Web3業務的博雅互動，目前市值僅為14.62億港元，與其加密貨幣價值相當。隨著Web3遊戲佈局逐漸深入，該公司存在當前的嚴重低估及未來巨大潛力共存的局面。