前瞻|美聯儲明晨大概率“按兵不動”,降息何時到來?

北京時間6月13日(本週四)淩晨將迎來美聯儲6月議息決議。

值得注意的是,上週四,加拿大央行時隔四年多宣佈降息25個基點,距上次降息已時隔四年多。同日晚些時候,歐洲央行發佈利率決議,決定將歐元區的三個關鍵利率下調25個基點。

從此前加息週期來看,加拿大央行自2022年3月開啟加息週期,直至2023年7月先後加息10次,基準利率從0.25%一路上調至5%,隨後維持5%的高利率直至今年6月初;歐洲央行自2022年7月開啟加息週期,2023年9月為該輪加息週期的第10次也是最後一次加息。

而2023年9月起至今,美聯儲已連續六次會議維持利率不變。此前,美聯儲自2022年3月啟動加息週期以來,累計加息幅度已達525個基點。由此,美聯儲將何時開啟降息週期,成為市場焦點。

本月美聯儲大概率不會降息

目前,市場預期美聯儲6月絕大概率不會降息。

芝商所CME Group的數據顯示,市場預期6月維持利率5.25%-5.5%不變的可能性為99.4%,下調25個基點的可能性為0.6%。

上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷向澎湃新聞(www.thepaper.cn)分析稱,鑒於美國核心CPI同比增長率仍在3.6%,距離2%的目標尚遠,且走向不明,此次會議大概率不會降息

東方金誠研究發展部高級副總監白雪向澎湃新聞(www.thepaper.cn)表示,本次議息會議以及7月會議都難以降息。這主要是由於當前通脹、就業數據依然偏強,不具備立刻降息的基礎

白雪指出,當前,美國CPI通脹回落速度依然緩慢。今年2月、3月CPI小幅反彈後,4月CPI同比增速雖小幅回落,但仍在3.4%的高位,與去年12月的水平持平。除通脹下行緩慢外,就業數據偏強也不支持6月開啟降息。最新公佈的5月非農就業數據大超預期,且薪資增速同環比出現反彈,表明當前勞動力市場降溫進程仍存在反複。這意味著短期內美聯儲不會考慮降息,政策觀察期會相應延長至三季度末至四季度。

本次會議或對下半年貨幣政策保持謹慎

早在3月發佈的點陣圖顯示,美聯儲對2024年聯邦基金利率中值的預期為4.6%,意味著年內或降息三次,但降息步伐至今仍未啟動。此次會議是否會釋放下半年貨幣政策的寬鬆信號?

胡捷認為,美聯儲對於下半年貨幣政策將持謹慎態度,不會釋放寬鬆信號,這是因為進入今年以來,通脹數據一直橫盤震盪,沒有明顯的下降趨勢。美聯儲需等待後續數月的通脹數據出爐,才能做出政策判斷

白雪表示,近期美國各項數據波動分化,並未體現出明顯的方向,具體表現在經濟基本面指標普遍降溫,但去通脹進程存在反複,通脹回落速度不及預期,且5月非農數據意外偏強。因此,即使6月12日公佈的5月CPI數據在油價因素的拖累下大概率走弱,仍不足以說服美聯儲在短期內降息。在這一背景下,本次會議將對下半年貨幣政策保持謹慎和中性,在表述方面可能與以往一樣,強調將對降息保持耐心,降息行動將取決於未來數據的變化情況,並繼續展現出對於控製通脹的決心。

下半年降息是否還有可能?

胡捷表示,美聯儲降息的前提是同比通脹率接近2%的理想目標,或者穩步向這個目標移動。進入本年度以來,通脹率的下降通道並不穩定,甚至時有反轉。還需要3-4個月度數據才可判斷通脹的走勢,因此在9月之前不會有充分的數據支撐降息的決定。如果到9月時通脹率下降通道明確建立,可以預期本年度開始降息;否則需要到明年一季度才能考慮降息

白雪認為,年內實施降息仍是美聯儲貨幣政策操作的大方向,確定性較高

一方面,美國通脹繼續回落的趨勢不變。過去幾個月CPI通脹的持續韌性主要是由房租、油價和服務等分項支撐,但考慮到占比最大的住房租金已出現鬆動,連續回落,未來隨著新簽租約回落逐步計入前期,還將推動住房通脹壓力繼續緩解。此外,5月非農數據偏強存在統計方面的偏差因素,不會改變勞動力市場總體降溫的趨勢,這意味著5月薪資增速的反彈可持續性不強,後續通脹上行的壓力不大。

另一方面,下半年美國經濟存在較大下行壓力,主要原因是持續高利率壓製下,美國“居民收入-消費”循環降溫,美國經濟動能將持續走弱。近期公佈的居民收入、消費支出、職位空缺數、ISM製造業PMI等多項經濟就業數據均證明了這一點。由此,通脹下行、經濟動能減弱,美聯儲最早可能在9月或11月開啟降息。

“我們預計,美聯儲還將維持年內降息的指引,保留9-11月開啟降息的可能性,但可能會調降全年降息次數,表現在點陣圖隱含的年內降息次數將從3月會議的3次降為2次。”白雪說道。