“科”到了！

今天，2024陸家嘴論壇開幕式上，提及“證監會將發佈深化科創板改革的8條措施，進一步突出科創板‘硬科技’特色，健全發行承銷、併購重組、股權激勵、交易等制度機制，更好服務科技創新和新質生產力發展”的主旨演講刷屏。

近期，“科特估”“新質生產力”等概念在各種場合不斷被提起。始終手拉手的“科特估”“新質生產力”概念不由得讓人感歎，這回，是“科”到真的了！

“科特估”與“中特估”：壓艙石與排頭兵

“科特估”，全稱為“科技特色估值”，是一個新興的資本市場概念。它主要聚焦於新質生產力的轉型升級，涵蓋了優勢製造、中國製造和先進製造等方面。這一概念的提出，反映了市場對於科技創新和產業升級的重視，以及對於相關領域公司估值的重新審視。

與此前被反複提及的“中特估”概念類似，“科特估”並非平地拔估值，而是修復相對國際水平而言偏低的估值。從絕對水平上來看，相比於海外而言，“先進智造”相對低估。從估值與盈利能力的變化上，結構上“先進智造”更被低估，也因此更需要估值重塑。

以央企國企為代表的“中特估”，其相對穩定的可持續收入能力或許在一定程度上成為了中國經濟發展過程中的“壓艙石”。

以戰略型新興產業、未來產業（可將前沿科技進一步轉化）為主要載體的“科特估”，更像是中國經濟發展過程中的“時代排頭兵”。

放眼全球：“科特估”概念提出的現實意義

近期，海外科技股利好頻出，海外公司在發佈相關技術、產品和業績後，在海外映射下，A股中的相應行業應聲上漲。

國內科技產業當前整體估值明顯低於海外，中期來看存在顯著的重估空間。當前來看，無論是PS估值，還是PB估值，我國科技板塊均明顯低於美國科技板塊。由於國內科技產業發展成熟度低於美國，這種估值的倒掛並非是正常現象。海外製裁擾動下對未來發展的擔憂或是造成低估的主要因素。增量資金缺乏導致的存量博弈可能是另一個影響因素。

當前，全球正在經曆著一場對經濟、社會、文化等多個領域產生深刻變革影響的，以人工智能、大數據、量子科技等智能化為核心的第四次工業革命。中國在第四次工業革命中正在扮演著重要角色，但隨著中國科技實力的快速發展和增強，美國對中國發動了在全球範圍內、在各個關鍵科技領域的不斷升級科技戰。在此背景下，依據“中特估”的成功實踐，根據中國的經濟發展階段、經濟體質、市場結構和文化特點，如何來重新構建中國高科技企業的估值體系，重新樹立中國高科技企業的投資理念，有著十分的必要性和現實意義。

“科特估”概念下，哪些行業或更有機會？

新質生產力涵蓋戰略性新興產業和未來產業，成長屬性滿滿。前者包含新一代信息技術、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環保、民用航空、船舶與海洋工程裝備等8大新興產業。後者包含元宇宙、腦機接口、量子信息、人形機器人、生成式人工智能、生物製造、未來顯示、未來網絡、新型儲能等9大產業。

“科特估”企業應該滿足戰略稀缺性、創新程度高、質地好但估值偏低、有國際競爭力等條件，尤其是“卡脖子”領域的高端裝備、精密製造與新材料等。

浙商證券認為，新質生產力分別對應大科技、大健康和大製造賽道。對應到股市，大科技包含計算機、電子、通信等，大健康包含醫藥生物等，大製造包含電力設備、機械設備、國防軍工、汽車等。

按照這個行業劃分，在眾多寬基指數中，科創100指數擁有著較高的“新質生產力”含量。

今年是科創板設立5週年。5年來，科創板和註冊製的改革效應不斷放大。

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一起“科”到真的

風險提示：文章觀點僅供參考，不構成任何投資建議或承諾。根據Wind數據，截至2024年5月31日，科創板100ETF標的指數科創100 指數（000698.SH）前十大權重股平均總市值為345.76億元，中小盤特徵明顯。前十大權重股占比動態變化，僅供參考，不構成個股推薦和投資建議。回溯A股市場不同階段可以發現，科創100指數的彈性較高，科創板100/科創板50/上證綜指/滬深300/中證500/中證1000 在不同時間區間的表現如下：20200401-20200701：分別上漲67%/39.8%/10%/15.2%/16.7%/16.8%；20210501-20210801：分別上漲32.8%/20.3%/-1.4%/-6.1%/4.3%/13.8% ；20220501-20220801：分別上漲31.7%/16.2%/7%/4.3%/12.8%/25.2% ；20230101-20230201：分別上漲12.6%/6.9%/6.3%/8.4%/8.6%/10.1%；20211216-20220429：分別下39.11%/33.53%/16.46%/19.77%/23.06%/27.92；20220801-20221231分別下跌14.20%/11.85%/5.04%/7.16%/6.83%/11.74；20230510-20240208：分別下跌27.95%/27.34%/14.65%/16.46%/16.69%/24.48% 。指數短期漲跌幅僅供分析參考，我國證券市場成立時間較短，過往曆史數據不代表市場運行的所有階段，過往曆史數據並不構成基金業績的保證，科創板交易規則和其他板塊差異較大，股票價格易發生較大波動，請投資者謹慎抉擇。 科創板100ETF基金屬於股票型基金，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。科創板100ETF基金為指數型基金，跟蹤標的指數，其風險收益特徵與標的指數所表徵的市場組合的風險收益特徵相似。科創板100ETF聯接基金的目標ETF為股票型指數基金，其預期收益及預期風險水平理論上高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金，基金主要通過投資於目標ETF跟蹤標的指數表現，具有與標的指數以及標的指數所代表的證券市場相似的風險收益特徵。基金投資於科創板股票，會面臨科創板機制下因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，包括股價波動風險、流動性風險、退市風險和投資集中風險等。投資者在投資前應仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》、風險揭示書等法律文件，瞭解基金的風險收益特徵，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和您的風險承受能力相適應。基金有風險，投資須謹慎。