機構稱高股息板塊價量擁擠風險逐步釋放，紅利資產仍是長期主線誕生前的穩健底倉，可借道標普紅利ETF佈局

6月24日，標普紅利ETF（562060）高開低走，截至發稿跌1.74%，成交額3180萬元。份額方面，標普紅利ETF（562060）上週連續5天獲得資金淨流入。機構認為，價量擁擠風險逐步釋放，紅利資產仍是長期主線誕生前的穩健底倉。

國信證券：紅利資產仍是長期主線誕生前的穩健底倉

從行業中性維度看，大盤風格相對占優。剔除白酒批價進一步下跌帶來的拖累效應，絕大部分行業內部6月以來都是大市值占優，“科8條”發佈後科創板表現分化，其中小市值、臨近接近、低景氣標的跌幅明顯。

從長期勝率角度看，紅利資產仍舊是穩健底倉配置選擇。股息率較高的企業往往接受了自身在景氣上的弱勢，步入成熟期後，傾向於以分紅的形式增加股東回報，這類企業在後續商業模式上同樣不會出現激進轉向，ROE穩定性也有保障，ROE低波策略在近兩年的有效性持續上升，且短期內這類因子仍然有效。6月以來A股上市企業持續完成除權除息，分紅部分價值流出，估值股價同步下修，往後半年到八個月維度積累新的未分配利潤，“填權慢修復”可期。中國資產當前股東回報處於曆史高位，新國九條後企業躬身踐行股東回報提升。

擁擠度不是衡量紅利資產短期勝率賠率的核心，但紅利策略內部細分可依賴擁擠度做輪動。以紅利指數成交額/全A成交額、紅利指數換手率作為擁擠度衡量指標，根據其滾動三年分位數達80%後30日、60日超額，紅利指數並不總是跑輸（勝率接近五五開）。根據中證紅利質量和紅利低波指數構建基於擁擠度指標的紅利策略輪動指數，2021年7月至今的絕大部分時間里，輪動策略相較單一紅利質量和紅利低波指數具備明顯超額，持有35期以來有26期同時跑贏兩指數，勝率達74%，單月勝率也在60%以上。

投資建議：新主線確立前，紅利資產仍是穩健底倉。1）風格上仍舊偏大盤，繼續關注龍頭；2）紅利資產關注油、電力公用，非白酒大眾品、醫藥、紡服長期勝率慢修復，AH股息率溢價重新擴張後關注部分H股銀行、公用事業；3）現金流+GARP+產業週期框架：電子、通用設備；4）主題層面：低空經濟、機器人、果鏈、PCB。

信達證券：價量擁擠風險逐步釋放，紅利ETF受市場青睞

宏觀維度：近期美債收益率受美聯儲降息預期影響。根據CME FedWatch Too統計，預期9月降息概率為65.9%，11月降息概率為78%。上週9月降息概率為67.7%，11月降息概率為80.5%。10年期美債收益率短期有所下降，但仍處於長期上升趨勢，因此模型仍維持看多紅利風格的信號。國內宏觀層面，國家統計局於6月14日公佈了5月份經濟數據，5月國內M2同比為7.0%，前值為7.2%。M1-M2同比剪刀差為-11.2%，前值為-8.6%。國內宏觀流動性繼續走低，資金活躍程度較弱，當前環境下模型仍看好紅利超額收益的持續性。

估值維度：中證紅利近三年的絕對PETTM位於51.40%分位點，一個月前為62.88%分位點，當前估值位置適中，回歸模型預計未來一年絕對收益為12.57%。近三年的相對估值位於81.71%分位點，一個月前為77.30%分位點當前相對估值偏高，回歸模型預計未來一年超額收益為0.93%。中證紅利近三年絕對DP位於21.50%百分位，一個月前為24.03%百分位；近五年絕對DP為41.31%百分位，一個月前為42.43%百分位。

價量維度：短期價格反轉風險與成交擁擠度顯著回落。價格方面，中證紅利成分股合計72.01%的權重位於半年均線以上，一個月前為87.14%，回歸模型預計未來一年絕對收益為3.82%。成交量方面，中證紅利成交額處於近三年58.08%百分位，一個月前為92.39%百分位，回歸模型估計未來一年絕對收益為12.59%。

資金維度：A股主動權重公募基金在2024年第一季度的暴露度為0.32，加倉趨勢較2023年第四季度有所放緩，但仍保持正配。北向資金紅利風格暴露度為0.76，上月值為0.89，在紅利風格暴露度上有所減少。國內紅利ET資金近期持續淨流入，近一月紅利類ETF合計淨流入38.05億元。

可借道標普紅利ETF（562060），一鍵佈局

綜合來看，紅利策略目前的位置談不上過熱，且在複雜環境中的配置優勢更為凸顯。從中長期視野看，低利率環境或許將成為新的常態，新一輪注重價值重塑的投資浪潮或許已然悄然興起，而紅利資產已然在迎接新的時代。可借道標普紅利ETF（562060），一鍵佈局高股息、高分紅板塊。