ETF日報：目前上證指數重回3000點以下，中期維度上是較好的配置機會，關註上證綜指ETF

6月25日，A股衝高回落，延續近期調整態勢，創業板指盤中跌逾2%，半導體產業鏈全線下挫，先進封裝、GPU方向領跌。上證指數收跌0.44%報2950點，深證成指跌0.83%報8850.29點，創業板指跌1.82%報1700.02點，科創50指數跌2.89%報717.75點，北證50指數漲0.3%，萬得全A跌0.57%，萬得雙創跌1.61%。市場成交額6511.9億元。

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受到海外市場負面情緒影響，半導體芯片等板塊今日深度回調。芯片ETF（512760）、半導體設備ETF（159516）、集成電路ETF（159546）、通信ETF（515880）分別收跌4.00%、3.95%、3.84%和3.14%。

當地時間週一，美股芯片板塊普遍收跌，英偉達下跌將近7%，創下兩個月來單日最大跌幅，其市值從上週四的高點蒸發了大約5，500億美元，退回全球第三。在上週成為全球市值最高公司之後，投資者選擇獲利了結，英偉達首席執行官黃仁勳也在拋售股票。根據美國證券交易委員會的文件，黃仁勳在6月13日至21日期間累計減持了72萬股英偉達股票，套現金額達9460萬美元（儘管文件顯示，這是今年3月就提前計劃好的）。此外，英偉達的首席財務官Colette Kress及其他高管也在減持。部分投資者將英偉達與2000年互聯網泡沫時的思科進行對比，後者也曾短暫登頂全球市值冠軍，但在隨後的一年中重挫超80%。（提及具體公司僅為說明行業觀點，不構成投資建議，下同）

不過，市場短期的波動主要是情緒面的，而從長期邏輯來看，半導體芯片板塊的走勢還是取決於AI產業革命能否真正帶來利潤增長。在互聯網泡沫期間，思科在股價暴跌的同時伴隨著盈利的大幅調整，所以並不只是單純的超漲/反轉。而在AI上，一方面是模型的升級迭代正不斷進行，另一方面是下遊的需求增長目前相對穩定可預期。模型方面，OpenAI稱GPT-5或將在25-26年發佈，可能在特定任務領域達到“博士級智能”。下遊需求方面，Canalys最新的調研預測，到2028年，具備生成式AI能力的智能手機出貨量將占到全球總出貨量的16%，中國大陸的消費者對AI手機的興趣顯著高於美國消費者。

當然，隨著市場波動加劇，尋找確定性較高的標的可能更具投資性價比。譬如在A股，光模塊可能是AI產業鏈業績兌現相對確定的方向。根據YOLE的數據，2029年，光模塊市場整體將會達到224億，2023-2029年CAGR達高達12.76%。對應的標的通信ETF（515880）在今日的回調中跌幅也相對較小。

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今日工程機械板塊逆勢上漲，工業母機ETF（159667）收漲0.63%，盤中一度漲超2%。

消息面上，昨日，總書記在全國科技大會、國家科學技術獎勵大會、兩院院士大會上講話稱，針對集成電路、工業母機、基礎軟件、先進材料、科研儀器、核心種源等瓶頸製約，要加大技術研發力度，為確保重要產業鏈供應鏈自主安全可控提供科技支撐。總書記指出，要紮實推動科技創新和產業創新深度融合，助力發展新質生產力。融合的基礎是增加高質量科技供給。要聚焦現代化產業體系建設的重點領域和薄弱環節。總書記強調，要瞄準未來科技和產業發展製高點，加快新一代信息技術、人工智能、量子科技、生物科技、新能源、新材料等領域科技創新，培育發展新興產業和未來產業。總書記還指出，要積極運用新技術改造提升傳統產業，推動產業高端化、智能化、綠色化。

此前，6月19日，證監會發佈《關於深化科創板改革服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》（“科八條”），稱要強化科創板的“硬科技”定位，優化上市公司股債融資制度，更大力度支持併購重組，營造積極良好市場生態。這將推動科技公司的高質量發展，或將有利於產業鏈公司的強強聯合，提升有關行業的盈利能力和現金流質量。

行業基本面上，2023年，機床工具行業受國際環境等因素影響，全年營業收入、利潤總額同比有所下降。今年，工信部等部分推出了工業領域設備更新實施方案，包括推動工業母機行業更新服役超過10年的機床。方案明確提到，到2027年，規模以上工業企業數字化研發設計工具普及率、關鍵工序數控化率分別超過90%、75%。據前瞻產業研究院預測，預計2024年國內市場規模將超過5700億元。

估值方面，中證機床指數當前的市盈率（TTM）為33.71x，位於上市以來1.87%分位。感興趣的投資者可關注工業母機ETF（159667）的投資機會。

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近日，中國證監會主席在陸家嘴論壇開幕式上發表主旨演講，投資端改革進一步深化，監管導向由側重融資端逐步轉向投融資並重。講話多次提及支持創新型企業實施併購重組等資本市場工具。對於央國企來說，資金較為充足，肩負經濟轉型和做大做強的重任，後續併購或成為發展新業務的重要方式。

從國資央企併購觀察，今年以來國資央企改革加速。例如證監會鼓勵券商通過併購重組的方式做大做強，國聯證券定增收購民生證券100%股權；華潤三九出售華潤聖火51%股權；同濟科技收購錄潤置業100%股權；本鋼板材資產置換收購本鋼礦業100%股權；瀋陽機床籌劃定增收購中捷廠100%股權，航空航天100%股權及天津天鍛78.45%股權等。（風險提示：個股僅供央國企併購現狀說明，非個股推薦。）

回顧2003年十六屆三中全會強調國企改革，會後央國企持續跑出超額收益。目前是7月重要會議窗口期，對國家未來的經濟發展方向具有重要指導意義。市場預期會議有望繼續提出對於央國企做大做強的政策指導和支持意見，或許支持併購就是一大重點。紅利國企ETF（510720）兼顧國企和紅利，是當前新國九條+央企市值管理下較為匹配的映射標的。該產品可月月分紅，每年最多分紅12次，2024年5月15日上市以來已經實現2次分紅。

除了紅利國企ETF，上證綜指央國企權重占比超6成，“中字頭”占比高，超配上遊資源，近三年（2021/6/26-2024/6/25）表現顯著優於滬深300，超漲近16%。新“國九條”背景下，分紅生態受政策推動將進一步改善，上證綜指有望持續優於滬深300。

在近期的三個交易日中，寬基ETF的交易量呈現出持續放大的態勢。就資金流動而言，6月21日和24日這兩天，大量資金紛紛流向股票型ETF，Choice數據的測算顯示，這兩日的淨申購總額已經超過了260億元。此外，從部分新上市的ETF的交易信息中我們可以觀察到，其持有人中不乏機構投資者的身影。目前滬指低於3000點，寬基類ETF配置價值逐漸突出。

自2007年以來16年，滬指反複穿越3000點，高點逐漸下降，低點逐漸上升。今日上證綜指收於2950點。目前上證指數重回3000點以下，中期維度上是較好的配置機會，後續7月份三中全會的政策落地和其他有關催化可能會帶來經濟預期的提振和風險偏好的回升，可以關注費率最低的上證綜指ETF（510760）。

（特約作者：國泰基金）