中加基金權益週報︱A股情緒持續低迷，短期重視業績影響

市場回顧

上週A股主要指數均下跌，情緒低迷。

31個申萬一級行業中，有色金屬（2.61%）商業貿易（2.43%）和鋼鐵（1.92%）居漲幅前二。國防軍工（-3.75%）、機械設備（-3.52%）和美容護理（-3.46%）居跌幅前三。

A股主要指數週漲跌幅（%）

申萬一級行業周漲跌幅（%）

宏觀數據分析

美國6月新增非農就業20.6萬，預期19萬，且前兩個月數據合計下修11.1萬。失業率4.1%，高於預期值和前值的4.0%，創過去32個月新高。平均時薪環比0.3%，略低於前值的0.4%。本次新增非農就業雖略超預期，但結構不佳：健康保健服務和政府部門貢獻了約74%的新增就業。前期偏強的休閑和酒店、零售、專業和商業服務新增均疲軟。整體看，就業和薪資回落，後續帶動通脹回落概率很大，如果就業和通脹代表的名義增長回落，美聯儲可能會進行預防性降息。後續需持續觀察相關數據。非農數據公佈後，美股和黃金上漲，美元指數和美債收益率下行，美聯儲降息預期升溫。市場中較樂觀的預期已經拉到年內降息2次，9月進行第一次降息。但仍應注意到現在美國經濟韌性仍強現狀，美聯儲也在不斷進行預期管理，仍有待於跟蹤相關數據。

股市策略展望

上週A股市場交易情緒繼續衰減。從基本面看，目前內需仍弱，政策預期較低。從資金面看，上週外資淨流出139.5億元。其他方面新發基金及兩融資金等依然偏弱，ETF數據由於“國家隊”托市行為繼續放量。

由於連續數月新出經濟數據均不超預期、地緣政治利空頻出和外需回落等原因，市場繼續交易三季度基本面下修。市場交易情緒低迷，縮量程度已經甚於年初，A股市場部分估值和交易指標已經重新回到曆史較為極端水平。在“國家隊”持續托市行為和活躍資金的交易行為下總體仍以結構性機會為主。短期內，有以下因素值得注意，一是美國正式進入大選期，在此美國經濟數據小幅走弱，降息預期提高的時間點，兩黨候選人大概率會加強貿易保護主義方面側重，繼續傷害A股出口鏈情緒。二是三中全會臨近，雖然政策預期目前偏低但是基於預期的炒作仍會反複（尤其在科技方面）。三是中報季臨近，高中報預期的行業標的也會有機會，且在其他方向嚴重缺乏催化時業績的影響力會提高。仍可維持市場沒有有重大下行風險的判斷，結合後續國際地緣政治不確定性仍大的情況，應繼續對經濟定位弱複蘇，抓結構性機會，短期尋找具有alpha或者中長期beta層面看好的標的。行業上，對於偏防禦的紅利類行業，繼續建議作為底倉配置一部分（高估值和擁擠度下開始調整，但避險邏輯未破，調整幅度不深，資金參與意願仍濃厚，逢調整配置，建議配置有獨特催化的能源公用、低估值銀行和強避險屬性的貴金屬、或現金流充足有分紅提升預期的標的等）。而對於進攻性較強的多數標的，以尋找低位、確定性較好和情緒面強勢的（較熱的科技類標的需注意公司基本面情況，根據基本面的不同確定參與節奏，隨著中報季的臨近可能基於真實景氣度的投資會更加占優，如光模塊、新型電網等。出口鏈方面，高企的運價、美國經濟數據邊際走弱和地緣政治風險使市場對5月後的出口預期降低，需要加強關注個股alpha）配置為主。

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