ETF日報：目前醫藥板塊處於曆史較低水平，可以適當關注創新藥滬深港ETF

7月23日大盤震盪、午後加速下跌。截至收盤，上證指數跌1.65%報2915.37點，深證成指跌2.97%，創業板指跌3.04%。量能方面，A股全天成交6668.6億元。盤面上，銀行板塊逆市飄紅，有色金屬、電子、醫藥帶頭回調。受醫藥板塊和芯片板塊拖累，科創板表現不佳。

通信ETF（515880）今日收跌2.69%，展望後市，海內外AI需求整體強勁，光模塊迭代升級需求加速，利好國內已有充分技術和客戶積累的頭部廠商。

根據中金公司統計，北美Top4雲廠商（亞馬遜、微軟、Google、Meta）今年一季度的資本開支規模合計為442.89億美元，同比（環比）增長30.5%（3.0%），超出彭博一致預期；國內頭部互聯網廠商（騰訊、阿里、百度）的資本開支自去年一季度以來環比持續回暖，今年一季度資本開支合計為43.24億美元，同比（環比）增長142.66%（68.95%）。（風險提示：個股僅供行業基本面說明，非個股推薦，下同）

為應對當前快速增長的AI大模型訓練需求，降延遲、降成本、降功耗或成為未來光模塊的發展趨勢。在此背景下，矽光模塊（SiP）有望實現快速發展。中際旭創在其23年年報中指出，全球SiP市場將在2026年達到近80億美元，有望占到一半的市場份額，與傳統的可插拔光模塊平分市場。此外，線性驅動可插拔光模塊（LPO）也因其低功耗、低延時等特點受到行業關注。當前，國內頭部廠商已在穩步推進SiP和LPO等產品的落地。

受益於海內外行業景氣度提升、需求強勁，此前中際旭創、新易盛等頭部光模塊廠商相繼發佈業績預告稱24H1淨利潤大幅上漲。其中，中際旭創扣非後淨利潤預計同比增長260.13%-320.15%，新易盛預計同比增長185.11%-234.41%。

當前，中證全指通信設備指數的市盈率（TTM）為26.33x，位於上市以來11.88%分位，具有較高的安全邊際。通信ETF的持倉涵蓋國內頭部光模塊廠商，是A股在AI產業鏈算力側業績確定性較高的賽道，有望率先享受行業的成長性。感興趣的投資者可關注通信ETF（515880）未來的投資機會。

半導體芯片板塊今日大幅回調，半導體設備ETF（159516）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）分別收跌4.99%、4.82%和4.72%。

國際半導體產業協會（SEMI）數據顯示，今年全球半導體制造設備銷售額預計將達到1，090億美元，同比增長3.4%，創下行業新高。SEMICON West 2024宣佈，預計2025年半導體設備銷售額將繼續增長，銷售額將再創1，280億美元的新紀錄。SEMI總裁兼首席執行官Ajit Manocha表示：“今年半導體制造設備總銷售額已經開始增長，預計到2025年將實現約17%的強勁增長。全球半導體行業正在展示其強勁的基本面和增長潛力，以支持人工智能浪潮中湧現的各種顛覆性應用。”

在全球供應鏈不確定性增大、國內對算力的重視程度提升的背景下，對國產芯片的長期需求有望增加。當前，國產芯片的性能相對薄弱，據中金公司測算，23H1中國AI服務器芯片的國產化率不足10%，但包括寒武紀、華為昇騰在內的國內AI芯片在表觀數據上正在逐步向英偉達等國際龍頭靠攏。此外，三大運營商自23年下半年以來加大對AI服務器的集采，並向國產芯片傾斜，為芯片產業鏈提供了一定的需求支撐。

隨著AI算力需求的逐步擴張及國產替代的演進，半導體芯片板塊或湧現更多的投資機會。感興趣的投資者可關注並佈局半導體設備ETF（159516）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）。

今日疫苗行業在整個醫藥板塊領跌，疫苗ETF（159643）下跌4.17%、生物醫藥ETF（512290）下跌3.55%、醫療ETF（159828）下跌3.48%。

2021年是疫苗板塊的風水嶺，如果說2021年-2022年是在還2019年-2020年超漲透支的賬，伴隨著疫情紅利的消退；那2023年至今40%的跌幅（比申萬醫藥指數多下跌約15%）則反映了行業內卷誘發價格戰的現狀。

當下出生人口持續下降，儲蓄率持續提高這兩大趨勢直接影響疫苗消費意願，二類苗接種遭遇壓力。同時，疫苗行業競爭玩家不斷增多，存量博弈之下，賽道正在變得愈發擁擠。今年5月流感疫苗價格戰中，某龍頭公司率先將四價流感病毒裂解疫苗統一將中標價格由128下降至88元，下降幅度超30%，其他流感疫苗公司也紛紛降價，由此帶來的影響或將體現在今年的財報中。

這樣的價格戰在2價HPV上早有發生，今年4月底，63元的單價再次刷新了二價HPV疫苗中標價格新低。較最初國內上市300元的定價，國產二價HPV疫苗已經自行砍去了約80%的價格。這直接大大壓縮了相關上市公司的利潤，近期萬泰生物披露了2024年半年度業績預減公告，預計2024年半年度實現歸母淨利潤為2.4億元到2.9萬元，同比減少85.90%到82.96%。萬泰生物透露，疫苗板塊主要產品二價HPV疫苗持續受九價HPV疫苗擴齡以及市場競爭、降庫存等因素影響，銷售收入及利潤較去年同期回落。

消息面方面，昨日，萬泰生物發佈公告稱，其全資子公司萬泰滄海與全球疫苗巨頭葛蘭素史克（GSK）終止合作協議。7月23日，萬泰生物股價開盤低走，收跌7.39%，作為前期疫苗行業中景氣較佳的標的（有9價HPV預期），領跌疫苗板塊。在HPV高價疫苗的開發上，萬泰生物此前或做了“兩手準備”，一方面與GSK合作，一方面自研（仍在有序進行）。

而時至今日，國內九價HPV疫苗賽道也已堪稱擁擠，萬泰之後，康樂衛士、上海博唯、瑞科生物、沃森生物等公司的九價產品均處於臨床III期階段。國產九價HPV疫苗最大的價值在於對於默沙東九價HPV疫苗的國產替代，可如果替代者過多，價格也會驟然下降，可能會出現類似二價HPV被“卷”死的情況。

但也不是所有的疫苗細分賽道都有這樣的景氣憂慮，我國在很多大疫苗品類上存在缺口，如RSV疫苗、B型流腦疫苗、五聯苗、五價輪狀疫苗等，依然存在國產替代的空間。

目前醫藥板塊處於曆史較低水平，可以適當關注創新藥滬深港ETF（517110）。細分行業中創新藥是較為景氣的賽道。創新驅動下，進口替代和國際化依然是國內醫藥行業長期發展趨勢，後續真正有產品力的產品海外落地或為創新藥帶來估值提升的機會。此外，人口老齡化+消費升級的長期邏輯仍然在。

特約作者：國泰基金