張坤二季報打“強心劑”：對市場的悲觀預期很不認同 此時此刻最重要的是耐心

近日，多家公募基金陸續披露2024年二季報，多位基金經理的調倉情況也浮出水面。其中，易方達知名基金經理張坤的二季報備受關注。2024年2季度末，張坤在管基金規模為616.81億元，在管基金共4只。其代表的易方達藍籌精選混合規模表現突出，一季度末淨資產規模為411.44億元，二季度末為390.36億元，較上期環比降低5.12%。從業績短期表現來看，近三月業績回報為-6.91%，近六月業績回報為2.92%。從長期來看，近一年業績回報為-19.17%，近三年業績回報為-43.24%。從二季度資產配置來看，債券占比為2.91%，股票占比為93.84%。

數據來源：天天基金

值得一提的是，張坤在每次季報中都會詳細闡述自己的階段性思考，這一部分被認為是其報告的精髓。在二季報中，張坤表達了對當前市場悲觀預期的不認同：

他認為，市場的投資者一方面在央行持續提示風險下仍然積極擁抱長期國債和類似債券的股票，另一方面不斷迴避與國內需求相關的行業，從兩方面來看，市場的一致預期已經非常悲觀。

張坤指出，從國債的估值和內需相關股票估值來看，市場的悲觀預期可能是建立在停滯的擔憂上，我們對這種悲觀預期很不認同。我們認為，最重要的底層要素是中華民族的勤勞與智慧是不變的，不論是通過改革開放帶來的經濟騰飛，還是華人在海外取得的巨大成就，在過去幾十年都已經一再得到證明，我們沒有理由認為這些會突然消失。考慮目前的經濟發展水平，只要人的主觀能動性繼續發揮，停滯是沒有理由的。

張坤表示，按照國家的2035發展目標，我國在2035年的人均 GDP 將達到中等發達國家水平，這意味著目前的人均GDP水平還有很大的提升空間。不論哪個產業的發展，只要帶動了人均GDP不斷增長，老百姓的生活水平就會不斷提升，悲觀預期終將被證偽。

作為重倉消費行業的基金經理，在張坤的投資框架中，良好的商業模式、競爭壁壘、充沛的自由現金流和良好的公司治理是基本前提條件，同時他也非常重視企業的長期成長性。

二季報中，張坤也對調倉背後的邏輯進行了分析，他表示：“本基金在二季度股票倉位基本穩定，並對結構進行了調整，調整了消費和醫藥等行業的結構。個股方面，我們仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。 ”以易方達藍籌精選混合為例，前十大重倉股為騰訊控股、中國海洋石油、五糧液、貴州茅台、瀘州老窖、洋河股份、香港交易所、美團、新秀麗、山西汾酒。具體來看，張坤新進重倉了新秀麗，加倉了騰訊控股、美團和中國海洋石油，明顯減持了貴州茅台、洋河股份、瀘州老窖、五糧液、山西汾酒。

他認為，經濟的不斷髮展是企業長期成長的土壤，在這方面，國內經濟依然是一片沃土。考慮居民消費在經濟中的占比，由於經濟發展帶來老百姓生活水平越來越好進而帶來的投資機會，仍然是股票市場長期最有前景的富礦之一。當下市場由於悲觀的預期，把一些優質公司交易在了私有化都能算清楚賬的估值（市盈率、市值/自由現金流）水平。我們認為，此時此刻最重要的是耐心，優質企業的長期回報預期是很可觀的。