廣發現丨債基投資,需要說“長”道“短”的那些事兒
債券的期限越長,收益就越高嗎?
導讀:
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正文:
隨著債券基金逐漸進入投資者的視野,大家會發現,在債券基金的名字裡,經常出現“超短債”“短債”“中短債”等字樣,讓人眼花繚亂。而與短期債券型基金相對應的,還有中長期債券型基金。
所謂的“短和長”,其實描述的是債券基金主要投資的債券賸餘期限,也可以視為債券基金組合的久期。
“短”和“長”的時間界定在哪裡?久期又如何影響著債券基金的投資?今天,我們就來聊聊債基的“短和長”背後的故事。
為什麼說“債基投資看久期”?
01 債基怎麼分長短
債基名字裡的“超短債”“短債”“中短債”等字樣,其實在基金的招募說明書中已有相關釋義。
我們以某短債基金的招募說明書為例,說明書對基金的投資部分給予了明確的釋義:
l 基金的投資目標——短期債券;
l 投資比例——不低於非現金基金資產的80%;
l 短債基金的定義——賸餘期限不超過 397 天(含)的債券資產。
圖:某短債基金招募說明書
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/16/w407h409/20240812/a1ab-a8ae280a8ab2928be507566aa14dae51.png)
其中的賸餘期限,代表著距離債券到期賸餘的時間長度。按照基金主投債券賸餘期限的長短來劃分,市場上便出現了超短債基金、短債基金、中短債基金。
圖:債券基金按期限分類
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/618/w449h169/20240812/355c-a53a657c6cd59c9f4236aae4afff3395.png)
02 債券久期的意義
“久期”用於衡量債券的利率風險,是一個值得關注的指標。我們可以把債券投資理解為走鋼絲繩,債券的久期相當於鋼絲繩的長度,鋼絲繩越長,走的時間就越長,波動也越大。
一般而言,久期越長,代表債券暴露在市場里的時間就越長,面臨的利率風險、信用風險等也會越多,債券價格對利率變化越敏感;反之,久期越短,債券價格對利率變化的敏感程度越低。
03 債券市場的久期分佈
我們統計了過去一年內我國債券的發行情況,數據顯示,1年期及以內的債券占了半壁江山,其中主要為同業存單。
圖:過去一年新發債券的發行期限分佈(萬億元)
![來源:Wind,上海證券基金評價研究中心。統計區間:2023/7/1-2024/6/30](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/776/w504h272/20240812/a67a-fdaa6abcaf33685d1491c7f6296a298c.png)
從存量的角度來看,賸餘期限在1年以內的債券占比也較高,達26%,餘額達421.61萬億元;其次是10年以上的債券,占比為14%,餘額達222.21萬億元,以利率債為主。
圖:不同賸餘期限債券的存量餘額分佈(萬億元)
![來源:Wind,上海證券基金評價研究中心。截止日期:2024/6/30](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/53/w550h303/20240812/5b4b-cb06b3913431787a6555df37b2f4e41b.png)
債券的期限越長,收益就越高嗎?
觀察國債收益率曲線,我們可以發現這是一條傾斜向上的曲線。從圖上可以看出:通常來說,對於同一類型的債券而言,債券久期越長,收益率也越高。
圖:中債國債到期收益率曲線
![來源:中國債券信息網。截止日期:2024/7/1](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/610/w376h234/20240812/fcb4-ac0472b82d75b527df17034b611b939c.png)
具體來看,截至7月1日,1年期國債收益率為1.56%,5年期國債收益率為2.02%,10年期國債收益率為2.25%,30年期國債收益率為2.48%。
圖:中債國債到期收益率(按期限)
![來源:中國債券信息網。截止日期:2024/7/1](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/659/w221h438/20240812/827f-7067f58eaf2a727d0a62b87a327d6b8c.png)
不同久期的債券之間的收益率差距,被稱為期限利差。例如,“30-10y國債利差”就代表30年期國債和10年期國債之間的收益率差距。
之所以會存在期限利差,是因為長期債券面臨的風險更大,正如我們平時常說的“風險和收益成正比”,主要包括以下風險:
l 利率風險:前面提到,久期越長,利率風險越大,長期債券承擔著更高的利率風險,因而需要提供更高的收益率以補償這種風險。
l 信用風險:指債券發行者無法按時支付利息或本金的風險,長期債券的持有者面臨更高的不確定性,因而要求更高的收益率。
l 流動性風險:由於長期債券比短期債券的流動性更低,因此更高的收益率水平是對較低流動性的補償,也稱為流動性溢價。
當然,這種“期限越長,收益越高”的情形也有例外。當前的美債市場就出現了長、短期限債券收益率倒掛的現象,自2022年中起至今,美國1年期國債收益率一直高於10年期國債收益率。
這樣的情形往往發生在利率快速上行期,其背後隱含的經濟含義是,市場認為當下的高利率水平是不可持續的,預期未來的利率水平將有所回落,因而出現了長端利率的上行幅度不及短端利率的情況。
圖:美國國債收益率近3年變化(%)
![來源:Wind,上海證券基金評價研究中心,截至2024/7/1](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/16/w523h293/20240812/81cc-d93e2ab9d4f10c3fbfc3912195e8e2e4.png)
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本期我們瞭解到,債券基金可以按照久期長短進行劃分。那麼,在當前的市場環境下,投資者應該買短債還是買長債呢?下一期,我們將繼續探索債券基金的世界,敬請期待!
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