廣發現丨債市出現震感,“收蛋人”該如何應對?
摘要:債市波動下,短債基金or長債基金?
導讀:
分享經濟發展之果,增加財產性收入之源,投資市場承載了眾多投資者的希望。
但盈虧同源,收益與風險並存,市場的波動也是每個投資者都可能面臨的挑戰。
市場震盪自有邏輯。廣發基金與上海證券基金評價團隊聯合開設《廣發現》專欄,以廣闊的曆史數據為基,力圖洞察市場週期,發現長期機會,給投資者以指引。
我們相信,識航道,坐堅船,掌好舵,遠航必達目標;尊重市場,理性投資,恪守紀律,收穫就在前方。
讓我們一起,見多識廣,發現機遇,知行合一,成為聰明的投資者。
正文:
進入下半年,債市的波動略有加大。
7月下旬,央行超預期“降息組合拳”落地後,債市明顯走強,短期、中長期純債型基金指數在8月7日雙雙創下曆史新高。但上週以來,債市又開啟了連續數日的震盪調整,讓“債基收蛋人”有些不安。
為什麼債市近期會有這樣的波動?對於短債基金和長債基金而言,債市波動又意味著什麼?讓我們帶著這些疑問,一起走進本期廣發現。
如何理解近期的債市震盪?
01 先漲:降息利好
7月下旬,央行一系列降息政策組合拳的落地,疊加今年以來“資產荒”的背景,這使得7月底到8月初期間的債市繼續走強,10年期國債收益率隨之降至2.13%。
我們曾介紹過,影響債券價格的核心因素是市場利率,而債券價格與市場利率呈反向關係。(詳情可點擊:《當我們買債基時,我們在買什麼?》)
央行降息通常意味著市場基準利率(以10年期國債收益率為代表)的下降,對於債券投資而言整體是利好。
02 後跌:走勢轉變
正如我們常說的,任何資產的價格都有漲有跌,不可能一直上漲。債市持續走牛的背後,也存在著利率波動和交易擁擠帶來的下跌風險。
4月以來,伴隨長期國債收益率的下行,央行曾多次提醒長期債券的潛在風險,但收益率短暫波動後又繼續下行。
圖:二季度以來央行等監管部門提示中長期利率的波動風險
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/123/w550h373/20240816/a89b-0da4798d5443b5a763052957e0869939.png)
7月下旬降息後,為了預防利率風險,央行在8月上旬指導大行有序賣債、打擊國債交易違規。在此背景下,10年期國債收益率最近一週有所反彈,截至8月12日已接近降息前的水平。
圖:7月以來10年期國債收益率(%)
![數據來源:Choice,截至2024/8/12](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/83/w550h333/20240816/3e65-5a4c36063b330fbebeaf6500e727e3e3.png)
綜合各大券商研報觀點,大多數機構認為,於債市而言,基本面和供需結構對債市仍形成支撐,中長期看具有不錯的配置價值。但同時,也應注意資金面、負債端等方面動向對債市的短期影響。
債市波動下,不同久期的債基表現
債市波動,對債券型基金的淨值有什麼影響?是否有比較好的指標或維度,可以衡量利率變化帶來的收益波動呢?
在上期《債基投資,需要說“長”道“短”的那些事兒》中,我們其實已經給出了答案:久期,代表的是債券價格對利率變化的敏感度。久期越長,債券價格更容易受到利率變動的影響,利率風險越大,組合的波動也會越大。
下面,我們把時間維度拉長到十年,分別用短期純債型基金指數、中長期純債型基金指數,來代表短債基金和中長債基金的曆史表現,幫助大家更全面地認識這兩類不同久期債券基金的風險收益特徵。
01 曆史收益
利率的絕對水平是決定債券投資長期收益率的基石,而利率的變動在短期也會對債券投資收益率造成影響。
過去十年間(2014~2023年),短期純債型基金指數、中長期純債型基金指數的年化收益率分別為3.52%、4.89%。
分階段看,前5年的收益顯著高於後5年。其中,中長期純債型基金指數的年化收益率從6.39%下降至3.41%,短期純債型基金指數的年化收益率從4.15%下行至2.90%,主要由於市場利率在過去十年中整體下行。
圖:純債基金近10年收益情況(分階段)
![來源:Wind,上海證券基金評價研究中心](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/774/w550h224/20240816/919f-58f127491a42b7bcf9d0f55c5fa1a69a.png)
風險提示:基金指數的過往業績不預示未來,投資需謹慎
分年度看,2014年兩個純債基金指數的收益水平均為近十年最高,這是由於2014年初利率的絕對水平較高(4.55%),且在當年經曆了快速下行;而在利率上行的2016、2017、2020、2022年里,純債基金指數的收益表現相對臨近年份均較差。
圖:純債基金近10年收益情況(分年度)
![來源:Wind,上海證券基金評價研究中心](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/166/w550h416/20240816/2abf-5d906ad488b43bfb9e1ac682b2d6c8ba.png)
風險提示:基金指數的過往業績不預示未來,投資需謹慎
02 曆史回撤
過去十年間(2014~2023年),短期、中長期純債型基金指數的年化波動率分別為0.44%、1.02%。
回顧近年來的三輪債市較大調整,可以發現,短期債基的最大回撤整體顯著小於中長債基,修復回撤所需的時間週期也明顯更短。
圖:近幾輪債市調整中債基指數的回撤情況
![來源:Wind,上海證券基金評價研究中心](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/696/w550h146/20240816/0d85-51e8e480e3d7d7d5d3156d3506302ccf.png)
給“債基收蛋人”的一點建議:
從中短期來看,對於想在債市波動中“避險”、儘量降低利率風險的投資者而言,短債基金或許是更好的選擇。
拉長時間來看,我們還需要結合自己的預期投資收益、資金使用週期、對債市未來的走向等因素來考慮。對於願意承擔一定風險、追求獲取更高收益、認為利率或將長期下行的投資者而言,中長期債基可能更具吸引力。
(分割線)
債市震盪下,投資者應該如何應對?下一期,我們將繼續探索債券基金的世界,敬請期待!
風險提示:本欄目展示的所有內容僅為投資者教育之目的而發佈,不構成任何投資建議。投資者據此操作,風險自擔。廣發基金力求所涉信息準確可靠,但並不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證,對因收看本欄目引發的任何直接或間接損失不承擔任何責任。投資有風險,入市需謹慎