ETF日報：利率週期變化有助於成長相對價值風格的超額收益從曆史底部區間開始回升，關注科創板100ETF
2024.9.11
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大盤全天走勢分化，創業板指日內維持高位震盪，滬指再創階段新低。尾盤多隻中證1000ETF顯著放量，三桶油跌幅明顯收窄。全天個股仍舊漲少跌多，截至午盤，上證指數跌0.82%報2721.8點，深證成指漲0.39%，創業板指漲1.19%，萬得全A跌0.22%，萬得A500跌0.04%。A股全天成交5012.5億元，環比略減。
本輪價值占優的時間較久，隨著2024年中報業績落地，成長相對價值風格的ROE開始重新走闊，業績增速差也開始觸底反彈，成長跑贏價值的基本麵條件或已具備。蘋果和華為等大廠發佈會密集，對科技行業可能形成正面的預期，產業側的密集驅動下對成長風格同樣是利好。美聯儲在今年9月開啟降息週期的概率較大，利率週期的變化也有助於成長相對價值風格的超額收益從曆史底部區間開始回升。可以適當關注科技成長寬基指數如科創板100ETF（588120）。
今日新能源車主題逆勢上漲，相關產品新能源車ETF（159806）收漲2.78%。
基本面來看，9月10日，中國汽車工業協會（下稱“中汽協”）發佈8月汽車產銷數據。8月，汽車產銷分別完成249.2萬輛和245.3萬輛，環比分別增長9%和8.5%；1~8月，汽車產銷分別完成1867.4萬輛和1876.6萬輛，同比分別增長2.5%和3%。8月，新能源汽車產銷分別完成109.2萬輛和110萬輛，同比分別增長29.6%和30%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的44.8%。
此外近期多地陸續出台政策加大以舊換新補貼力度，截至8月31日商務部汽車以舊換新信息平台已收到汽車報廢更新補貼申請超80萬份。光大證券認為，“金九銀十”旺季臨近、疊加以舊換新政策有望進一步釋放存量市場換購需求，下半年汽車行業景氣度有望改善，投資者可持續關注新能源車ETF（159806）、汽車ETF（516110）投資機會。
醫藥板塊近期表現突出，行業利好較多，特別是世界領先的臨床數據不斷發佈，包括康方生物AK112一線肺癌優於K藥、百利天恒BL01D1尿路上皮癌等新適應症數據優異、科倫博泰SKB264子宮內膜癌宮頸癌等適應症數據優異、信達IBI363數據優異等。
除此之外，政策端，7月國務院常務會議審議通過《全鏈條支持創新藥發展實施方案》全鏈條強化政策保障，統籌用好價格管理、醫保支付、商業保險、藥品配備使用、投融資等政策，優化審評審批和醫療機構考核機制，合力助推創新藥突破發展。
另外國家醫保局正式發佈DRG/DIP付費2.0版分組方案，創新藥有望通過特例單議機制在體系中除外支付，特例單議數量原則上為DRG出院總病例的5%或DIP出院總病例的5‰以內。
2024年上半年，醫藥行業上市公司整體營業收入與歸母淨利潤分別同比下降1.43%和9.79%。主要受到部分公司基數效應、政策擾動及外部環境等因素影響。特別是感冒呼吸品類的中成藥公司、疫苗、IVD、CXO公司等，此前基數較高。
未來全球流動性有望邊際改善，對創新類資產的定價較為有利。同時國家政策鼓勵創新藥，新技術推動行業快速發展，長期看醫藥行業仍處於底部區間，具備較高的配置價值，可以關注生物醫藥ETF（512290）、醫療ETF（159828）、創新藥滬深港ETF（517110）。
養殖ETF（159865）今日繼續調整，創下上市以來淨值的新低。
2022年冬季豬價快速暴跌使得投資者在本輪豬週期中加深了對於二次育肥集中出欄的擔憂，市場對豬價未來上漲時間空間的預期降低。2022年11月至2023年1月期間，體重從126.6kg降至123.4kg左右，豬價也從最高的26.6元/kg跌至15元/kg以下。正信期貨指出從曆史數據來看，2022年10月底標肥價差達到最低後，二育開始集中出欄，當標肥價差達到峰值後，豬價或將面臨二育降庫的衝擊。
數據來源：wind，中金公司
此外市場對於豬週期的投資價值也在重新定義，一個共識是非洲豬瘟帶來的2019-2020超級大豬週期較難再次出現；還有一個存在爭議的認知是高度資本化後散養戶的比例顯著下降，豬週期可能會出現弱化。
中報還是如預期般扭虧為盈，但指數走勢並沒有出現正面表現。從已披露的上市公司銷售簡報看，2024年上半年上市豬企商品豬銷售均價同比均實現正增長，大部分企業均價落在14.0-15.5元/公斤區間。2024年上半年17家上市豬企合計實現歸母淨利潤14.3億元，同比大幅實現扭虧為盈；其中2024二季度合計實現歸母淨利潤75.5億元，同環比也均實現扭虧為盈。
目前養殖板塊估值處於曆史極低位置，即使存在一些基本面上的瑕疵，悲觀的預期或也基本反映在了股價之中。如果市場情緒後續好轉，上市豬企業績端好轉有望被正常地反映到股價之中。從中短期看，養殖板塊行情或有兩個催化：一是後續二次育肥出庫影響低於預期，高豬價持續時間超預期，二是冬季和明年需求超預期向好（而非二次育肥增加庫存）推動的豬價超預期。長期來看，下半年企業資產負債表有望修復，盈利向好；上市公司降本增效，市場占有率或進一步提升。投資者在目前位置或可以持續關注養殖ETF（159865）。
特約作者：國泰基金
